东南亚市场系列研究（五）：出海越南的机遇与挑战｜光源研究
2022年，越南 GDP 实现了高达8.02%的爆发式增长，这一增速位居亚洲经济体之首。强劲的增长势头下，资金源源不断涌入，越南2022年吸引外资达到277.2亿美元，其中中国大陆对越投资额位列全球第四，乐观的玩家已在探索这片饱含机遇的土壤。
对于中国投资者来说，越南市场的吸引力不仅来自较近的地理位置和开发度较低的市场，更来自其和中国高度相似的政治体制和经济发展路径。过去十年里在中国跑通的业务生长模式能够为投资者在越南的探索提供有效的经验。
2023年2月，光源新加坡团队对越南进行了一次实地考察，并与当地多家头部出海企业、创业公司以及投资机构进行了深度交流。我们发现，尽管越南的诸多商业模式方兴未艾，但由于政策掣肘和观念限制等原因，一些看似存在的可能性其实是伪机遇。对于外国投资者来说，需求真实、具有可操作性的机会主要集中在餐饮消费、物流、医疗服务等领域的个别细分赛道中。本文将从越南经济概况、二级市场分析、创投市场分析，以及各行业投资机会展望四方面切入，以期深度剖析出海越南的新机遇与挑战。
越南经济发展概况
越南和中国在许多方面有着高度相似性。经济发展路径方面，自2007年加入 WTO 后，越南承接全球产业供应链转移，经济模式为出口导向型，这与中国2001-2010年的发展模式类似。和中国的相似性和后发性使得对越南投资的研究在很大程度上可以借鉴中国。
经济增长方面，越南经济近十年来保持了稳定的增长。尤其是2022年，越南国民经济实现了8.02%的超预期增长，为过去12年来最大增幅。同时，越南2022年人均 GDP 达到了4,110美元，水平约为2010年左右的中国，创历史新高。越南经济高速增长的动力主要来自强劲的出口和国内零售业。从越南统计总局公布的数据来看，2022年越南出口额达3,718.5亿美元，增长10.6%；越南进出口总额超过7,300亿美元，为历史最高，并连续7年实现贸易顺差。同时，零售业增长了19.8%。
产业结构方面，制造业、农林渔业和批发零售业是越南 GDP 的前三大支柱产业。整体上看，第三产业在越南 GDP 中的占比较第一产业和第二产业更高，2020年第三产业整体占比46.1%，其中批发零售业、金融保险业和教育的占比较高。
需求结构方面，内需是越南经济发展的主要动力，净出口对 GDP 的贡献极小，仅占3%左右。
人均收入方面，越南人均国民总收入（GNI）相对亚洲其他新兴市场国家较低，接近中国2008年的水平。
城镇化水平方面， 2020年越南的城镇化率约37.3%，与中国2001年的水平接近。
发展规划方面，越南近几年在国家发展战略草案和五年规划等中央政府层面的文件中先后提出，要在2025年前成立5家市值10亿美元的科技公司，到2030年增至10家；2021-2025年内GDP年平均增速达6.5%-7%，到2025年人均 GDP 达4,700-5,000美元，全要素生产率（TFP）对经济增长的贡献率约达45%，社会劳动生产率年均增长6.5%以上，城镇化率达45%，加工制造业占 GDP 比重达25%以上，数字经济约占 GDP 的20%。
越南二级市场概况
越南共有胡志明交易所和河内交易所两个证券交易所，其中包含了三个市场（胡志明主板、河内主板、河内创业板）。截至2021年9月，越南证券市场总规模逾8,300万亿越盾（约合3,608.6亿美元），相当于 GDP 的133.8%。据越南证券托管中心（VSD）统计，越南证券市场账户已从2000年的3,000个增加到目前的逾386万个，其中99%由越南国内投资者开立。
1）发展历程
胡志明交易所和河内交易所都较为年轻，成立于21世纪初。2020年12月23日，河内证券交易所和胡志明证券交易所成为越南证券交易所拥有全部特许资本的子公司。2020年起，HNX 成为越南的债券交易所，股票交易都转移到 HOSE。胡志明交易所主要采用 HOSE 指数系列，跟踪胡志明交易所上市公司的市值加权指数系列，其收列的上市公司覆盖交易所 90％以上的交易量和80％的市值。截至2020年，越南共有745家上市公司，总市值达1,860亿美元。
2）交易活跃度
胡志明交易所（HOSE）和河内交易所（HNX）的交易活跃度在2021年迅速上升，2022年略有下滑。截至2022年6月，HOSE 日均交易额达14.53万亿越南盾（约合6.23亿美元）；HNX 日均交易额达1.51万亿越南盾（约合0.65亿美元）；同期，沪深日均成交量约830亿股，日均成交额约8,822亿人民币（约合1,319亿美元）。
3）越南二级市场投资逻辑
从东南亚各国国内上市公司市值、主要指数历年走势和上市公司数量来看，越南在2020年后都经历了较明显的成长，但在东南亚地区仍属于成熟度较低的市场。
有市场观点认为，从五年的中期维度看，城镇化率的提升是越南市场投资逻辑主线。越南2020年的城镇化率约37%，根据越南政府的规划，越南致力于在2025年到达45%的城镇化水平。回溯中国与该阶段相对应的2000年到2010年，国内资本市场显著投资主线为城镇化率快速提升所带来的投资机会，资金涌向银行、基建、地产。目前越南 VN30 指数的权重也主要配置在前述行业，是当前热度和机会较多的赛道。如果拉长时间维度，越南比较庞大的人口基数其实也给长期投资带来相对充足的想象空间。
越南创投市场概览
1）越南创业生态
越南在全球创业生态排名中位居第54位，2022年，越南在东南亚各国的创业生态排名从第6位上升到第5位，取代了菲律宾。如果维持这般增长态势，越南将有机会在2023年超过泰国。
投资基金情况来看，约有208家风险投资基金在越南运营和投资初创企业，其中国内投资基金近40家，积极运营的基金包括越南矽谷资本创新创业基金（Vietnam Silicon Valley Capital）、湄公资本（Mekong Capital）、 越南创业500（500 Start-up Vietnam）、 越南投资集团（Vietnam Investment Group）、 IDG风险投资公司（IDG Ventures Vietnam）、 Nextrans 创业基金、Do Ventures 投资基金和 Genesia Ventures 风险投资基金等。
创业者情况来看，越南创业者画像多以越南当地的上层精英、前来淘金的中国创业者以及美国大公司出来的一批高管为主。创业者背景的多元化叠加互联网的开放性，客观上为数字经济和制造业的发展创造了更加宽松的环境，也让越南成了产业互联网、云计算场景落地的试验场。
政府优惠情况来看，2016年，越南批准了《至2025年越南创业生态系统倡议》以进一步促进该国蓬勃发展的创业生态系统。自项目开始以来，新创业公司的数量和收入都有了强劲增长。2018年，政府又批准了《支持中小企业通过技术转让、投资、培训和风险投资基金激励措施支持初创企业法》。同时，越南政府在不同级别设立了许多投资基金促进创业，其中包括胡志明市科技部启动的加速基金在线平台、“越南-芬兰创新伙伴计划”、西贡硅城中心和越南科技部下属的国家技术创新基金（NATIF）。
现阶段，越南创业界面临的主要挑战是优质劳动力和资金短缺。如果政府能在教育领域投入更多资源、为长期提升国内劳动力水平做准备，同时加强对金融领域的监管和改革，为投资者和开发商营造一个友好的商业环境，将有机会吸引更多优质企业入驻越南。
2）越南创业企业融资事件
融资整体情况
2021年越南创业公司融资额达13.5亿美元，以中后期轮次为主。据科学技术部市场开发与科技企业局统计，截至目前，越南创业公司约3,800家，其中独角兽公司2家（“越南小腾讯” VNG 和移动支付领域的 VNlife），估值超过1亿美元的创业公司11家（Momo、Tiki 和 Topica Edtech 等）。
各大融资项目包括：Tiki 成功融资2.58亿美元，VNLife 成功融资2.5亿美元，Sky Mavis 融资额达1.52亿美元，MoMo 融资额达1亿美元，Equest 融资额达1亿美元等。此外，Pre-Seed、Seed、Pre-Series A、Series A 等轮融资在50万到300万美元左右。甚至，Loship、 Citics 和 Sky Mavis 等创业公司在2022年宣布完成两轮融资。
各细分赛道融资情况
根据 Crunchbase 的数据，2020年至今越南创投市场共发生191起投融资事件，其中 A 轮前（天使轮、Pre-种子轮、种子轮）89件，A 轮及之后至 IPO 前73件（含未披露轮次），其余轮次29件（战略融资等）。
分行业看，金融、消费投资事件最多，早期和后期融资数量相当，创业生态良好；教育、医疗、电商、信息技术方向的投资也较多，其中教育、信息技术的投资事件主要集中在种子轮，说明赛道成熟度较低。此外，尽管医疗方向的多数投融资事件发生在 A 轮及之后，但赛道仍未进入成熟阶段；其细分赛道中，医疗保险、互联网医疗等新兴方向主要集中在种子轮；私人诊所、药品配送、医疗器械等传统方向主要集中在 A 轮、未披露轮次。
越南各行业投资机会展望
1）线下消费
越南消费零售市场的资金达近1,800亿美元，年均增幅达到两位数。
2021年，越南杂货零售额为53亿美元。以农贸市场和个体店为代表的传统零售业占越南杂货零售总额的89%。目前越南有373家大型超市，最大的是 CoopMart 以及 WinMart，分别都有超过100家连锁店。另外，目前越南有超过6,700家便利店和小超市，其中 Bach Hoa Xanh 和 WinMart+ 两家占据主导地位，分别拥有超过2,000家门店。
餐饮业
咖啡市场方面，越南是仅次于巴西的世界第二大咖啡生产国。品质中下的罗布斯塔咖啡产量占越南咖啡总产量的90%以上。2021年，越南咖啡市场规模约55亿美元。
茶饮市场方面，2021年，越南茶饮市场规模为3.62亿美元，其中，珍珠奶茶市场在东南亚各国中排名第三。目前越南较为有名的茶饮品牌包括 TocoToco、Phuc Long Ding Tea、Gong Cha 和 KOl 等，其中TocoToco 和 Phuc Long Ding Tea 是集奶茶、咖啡、餐饮于一体的综合品牌。同时，中国品牌 Mixue、Chagee 和 Heytea 已经渗透到越南。
连锁餐厅方面，越南餐厅连锁行业集中度低，直至2018年，餐饮连锁化率低于2%。餐厅连锁品牌以国际快餐品牌为主，肯德基、乐天利（Lotteria）、快乐峰（Jollibee）、必胜客和 The Pizza Company 这五个品牌2018年收入合计2.14亿美元。
金门集团（Golden Gate）是越南本土连锁餐厅先驱，2020年营收2亿美元。该集团成立于2005年，目前在越南40个省份拥有至少22个品牌和近400家餐厅。
餐饮行业投资机会展望
越南和东南亚其他市场相似之处在于供应链能力尚落后，这制约了现阶段餐饮品牌做大，新进入的投资者可在供应链层面挖掘机会。
此外，结合越南的本土实际需求，还存在类似奶茶连锁的线下的独特机会。由于当地人对奶茶的接受度较高，且电商渗透率相对低，线下机会更大，是不错的蓝海市场。当前线下除了蜜雪冰城这样的中国品牌外，尚未出现规模较大的连锁品牌，也没有看到做品牌整合的玩家，这是中国创业者可以把握住的机会。
2）物流
越南物流行业当前的市场规模约400-420亿美元，并以每年14-16%的速度增长。2019年，越南运输和仓储服务占总 GDP 的2.8%。根据 Agility 结合物流实力、商业环境以及数字化等维度的评选，越南2022年在全球新兴物流市场中排名第11，落后于马来西亚、印度尼西亚和泰国，领先于菲律宾、缅甸和柬埔寨。
越南物流行业的优势在于劳动力成本低，且能借助制造业生产中心的迁移顺风发展，但该行业劣势同样明显。由于越南交通基础设施过于陈旧，且长期处于超负荷运营状态，只有20%的道路铺有路面，同时行政管理系统复杂、信息化弱，运输成本较高。根据越南工商会的数据，2019年初越南的物流服务成本占该国 GDP 的25%，高于马来西亚、泰国和新加坡，几乎是发达国家的2倍（美国的这一数据是 9.5%，而日本是11%）。
越南物流行业目前玩家分散，目前越南从事物流领域的企业共有3万家。其中，从事国际物流活动的有5,000多家，大中型物流中心69个。中小企业占89%，合资企业占10%，提供跨境物流服务外资企业占1%。
各环节情况
First Mile：运力分布高度集中。根据2020年数据，越南75个港口中，头部6个港口占集装箱吞吐量的77.1%；最大的两个港口一个是位于胡志明市的 Cat Lai Port，它在扩建的情况下仍然处于超额运行状态，而附近的 Hiep Phuoc Port 长期利用不足；另一大港口是深水港 Cai Mep Port，之后还会进一步扩建。
Middle Mile： 以公路为主。公路运输是该国大部分地区货物运输的主要手段，主要用于70公里以内的工厂与港口之间的往返。不过，由于地形和货物流差异，越南不同区域主导的运输方式也有差异。北方以及中部地区以公路运输为主，而南部湄公河三角洲地区水路运输占多。
Last Mile：在外国品牌抢夺市场份额的浪潮之下，越南物流的 Last Mile 竞争愈发激烈。
电商平台内部物流团队主要有 Tiki、Lazada、Shopee 和 Sendo。而专攻物流公司中，本土企业有 VN Post、Viettel Post、GHN 和 LOSHIP，国际型企业则包括 GD Express、BEST Inc、J&T Express、Ninja Van、DHL、FedEx、TNT和顺丰。
物流行业投资机会展望
对比岛屿众多导致路网破碎的印尼物流市场，越南的地理环境更具优势，整个国家以陆运为主，技术和数字化可以为创业公司赋能，弥补基础设施不足的客观条件。
当前越南 First Mile 的机会主要在政府手上，而 Middle Mile 的发展则受困于交通基建的限制。举例来说，从河内市到胡志明市的距离约等于北京到上海的距离，但越南的火车或汽车都要花费40个小时完成运输，交通基建不完善是物流行业发展的最大掣肘。
相比之下，Last Mile 环节仍处在竞争相对分散、跑马圈地的阶段，投资创业存在可开拓的空间。极兔作为 Last Mile 头部玩家，在越南的市场占有率也只有10%左右。通过与 Tiktok、Lazada 等电商平台的交流，我们意识到，这些平台在东南亚各个国家都希望能有更多大规模的运力供应商出现，以维持自己平台业务的议价能力，因此也会愿意为新玩家提供业务机会。
3）电商
2021年越南电商市场规模为137亿美金。2021年电子设备、时尚类产品、家具这三大品类的销售额在越南市场占前三。
用网站浏览量作为统计指标的话，越南最受欢迎的电商平台为 Shopee，其次为 Lazada 和 SHEIN。本土电商中，排名前三的平台分别是 Gioi Di Dong、Dien May Xanh 和 Tiki。
电商行业投资机会展望
我们了解到，Shopee 在越南是规模最大的电商，而TikTok 在越南的 MAU 是 Shopee 的3倍，这意味着越南有多数互联网用户还未接触过电商，是一个相对空白、待开发的市场。
尽管市场中存在真空，但越南电商领域的平台机会主要被国际品牌所占据。越南本土电商品牌 Tiki 2023年有在国内交易所上市的计划，但其业务情况并不乐观，在与国际品牌竞争方面相对乏力，加上 TikTok 近两年在东南亚势头正猛，好的创业机会应该出现在为电商服务和赋能方面：
代运营业务方面，东南亚本土已经存在比较大的代运营公司，即使前述公司的成熟度还有提升空间，留给创业公司的发挥空间相对有限。
供应链出海方面，可参考中国路径。尽管越南在承接中国外溢的供应链业务，但也集中在生产制造而非消费品领域，供应链整体水平较落后，因此为电商提供更丰富、高质量选品的供应链出海会出现业务机会。结合越南当前的经济社会发展程度来看，有发展潜力的主要品类可以参考2010年前后的中国，包括服装、美妆和数码电子产品等。
4）教育
越南教育体系与中国类似，基础教育相对完善。越南拥有较完善的教育体系，主要分为学前教育（6岁以下）、基础教育（小学5级学制、初中4级学制、高中3级学制）和高等教育三个阶段。
在基础教育阶段，95%的学生在公立学校学习，学生与教师比（STR Ratio）为23.1，处于较高水平，高于美国 K-12 公立学校15.3的平均比例，且呈不断上升趋势。
在完成基础教育后，学生通过类似中国高考的 National High School Graduation Examination (NHSGE) 进入大学。高等教育分为大学专科或本科4至6年学制、硕士2年学制、博士4年学制。
目前，越南基础教育基本普及，2000年，越南宣布完成扫盲和普及小学义务教育。2001年开始普及学前教育和9年义务教育。近年来，部分国家政府和国际组织向越南提供援助，支持越南发展教育事业，特别是发展农村和少数民族地区教育。但接受高等教育的人才仍然缺乏，2020年越南大学的净入学率不足30%。
K12 课后辅导情况
越南 K12 课后辅导赛道具有不小的潜在市场。越南 K12 阶段学生数量约1,600万。假设父母每年为每个学生花费300-400美元，则 K12 课后辅导教育市场预计规模为48-64亿美元。
以英语辅导为例，英语学习在越南很成气候，相当数量的家长已经习惯于每月花费100-250美元将孩子送至线下中心学习英语。
Edtech 玩家格局
目前越南教育科技（Edtech）市场分散度较高，英语学习、K12 阶段课后辅导和早教等各领域都涌现了较多的玩家，其中获得较多融资的海外玩家（如印尼的 Ruangguru、新加坡的 Geniebook和新加坡的 Manabie）进入越南2-3年后取得的成绩比较有限，主要原因在于缺乏对越南当地市场的本土化理解。
教育行业投资机会展望
越南和中国一样对教育较为重视，加之越南也有高考选拔制度，整体判断在教育支出上，越南在东南亚范围内是比较积极的国家。
英语教育方面的创业机会比较有限。尽管越南近年来英语教育逐渐被重视，但越南能够去欧美留学的人群是少数精英阶层，且会集中在胡志明市、河内市等一线城市，对创业公司来说市场偏小。
以应试教育为主导的 K12 课后辅导市场需求比较旺盛。目前来看，越南政府对教育市场的态度较为开放，尚未出台限制政策，但考虑到未来有加强监管的可能，投资者对这一赛道的态度相对谨慎，我们也将持续关注。
5）医疗
越南医疗机构主要分为公立医院和私立医院。
越南公立医院按行政结构分为四个层次，一级医院包括卫生部拥有的中心医院和河内或胡志明市等市政当局拥有的城市医院，共47家；二级、三级、四级医院归地方省级政府所有。各级医院的情况如下表所示。
为了缓解公立医院由于过度拥挤和设备不足带来的压力，越南政府鼓励民间资本投建医院。过去十余年里越南民营私立医疗机构蓬勃发展，2010年越南私立医院共102家，到2021年已经超过300家，病床数量也从5,800张增加到16,000张，占越南病床总数的5%，而私人诊所数量达到35,000家。
当前，越南每1万名患者约有9名医生，接近世界卫生组织（WTO）的标准，但远低于经济合作与发展组织（OECD）推荐的医生与患者的比例（每1万名患者对应36名医生）。
公立私立医院分工
越南全国拥有1,400家医院，其中20%左右是私立医院。私立医院提供了全国43%的门诊服务和2.1%的住院服务。在就诊流程上，公立医院以直接就诊为主，许多公立医院的网站不支持在线预约；而大多数私立医院都允许预约。一般来说，私立医院的等待就诊时间短于公立医院。
公立医院中，中央医院配备专科医生和现代设备，费用也合理；缺点是等待时间可能很长。省级医院接收和治疗下级医院无法医治的患者即转院患者，省级和中心医疗保健服务还负责员工的预防医学培训和药品的生产。地方级医院接收普通疾病患者进行基本的治疗，还承担紧急医疗服务，也有像儿童免疫和公共卫生监管等预防医学服务；省和地区医院提供的护理质量较低，设施较差，医生经验不足。公社卫生所主要接待门诊病人和预防护理。
整体来说，越南公立医院存在的问题在于人满为患、缺乏会说英语的员工以及体验较差的客户服务。
私立医院中，目前越南已经涌现了完美医科集团、太原国际医院、维纳医院等头部大型医疗机构。其中完美医科集团是越南最大的民营私立医院集团，覆盖越南北中南地区，拥有879名医生和5,283名护士及工作人员。
私立医院往往雇用外国专家或海外培训的越南医生。大多数私立医院都拥有最先进的设备、优秀的服务以及会说英语的医生；大多集中在河内和胡志明市。私立医院的等待时间也更短，客户满意度高。
但私立医院的价格门槛也决定了其客户群体有限。在越南私立医院的花销通常比公立医院贵5-10倍，主要服务客户群体是居住在越南的富裕外籍人士。
医保支付制度
越南有三种义务社会保障体系：社会保险（SI），健康保险（HI）和失业保险（UI）。健康保险制度于1993年引入，政府为实现全民覆盖做出了很大的努力，在2015年覆盖了77%的人口。
越南也有全民医保，但条件与福利还有待完善。在大多数情况下，越南的强制性健康保险计划涵盖了80%的治疗费用，适用于所有公立医院和附属于越南社会保障的私立医院。许多公立医院不与独立的保险提供商合作，而私立医院则可以。
医疗资源供给情况
和很多发展中国家一样，越南医疗资源分布不均衡，基层医疗薄弱。为了获得更高质量的医疗设备和工作人员，患者宁愿在人满为患的中央国家级医院接受治疗，也不愿在省级或区级医院接受治疗。在分布不均的情况下，很多医生和护士不得不照料大量患者，长时间工作。
2022年第一季度，胡志明市有四百多名公立医务人员离职。越南公立医院的医生和护士的工作负担艰巨，非公医疗单位医生工资高出4-5倍，有些私立医院甚至开出高达10-20倍薪资。再加之很多公立医院（中央国家级除外）医疗机械设备老化落后，药品采购依然缓慢，药品短缺，医疗物资匮乏，让技能优秀的医生施展事业的空间受限，而民营医疗机构这些方面的条件更加完善，这形成了公立医院医生离职的重大推力。
医疗行业投资机会展望
越南医疗行业主要创业机会集中在两个方向：医疗服务和医疗数字化。
医疗服务大类中的连锁医院板块存在阶段性机会。在公立医疗资源分配不均的大环境下，专科医院、连锁医院的需求自然应运而生，在政府政策助力下创业机会确实存在。然而该领域很难做大，首先是因为越南由于人均 GDP 远低于中国，且医保覆盖范围有限，两者共同导致医疗支付能力不足，因此连锁医院很难走进下沉市场，目前主要会集中在胡志明市和河内市，创业公司的潜在市场体量极其有限；其次，越南医疗资源供给严重不足，不仅体现在药品和设备上，更体现在高水平的医生资源方面，尽管能看到较高级别的医生离开体制加入连锁医院的现象，但由于医疗教育的不标准化，很难在供给端形成持续优质医生资源输出，因此连锁医院的业务方向多集中在进入门槛较低、覆盖人群更广的口腔、眼科领域，总体来看创业机会有待挖掘。
医疗服务大类中的药械流通渠道存在中国创业者出海的机会。受制于供应链能力和行业的特殊性，越南药品和保健品的价格透明度很低，80%的 OTC 购买在没有处方的情况下进行，保健品的价格最高能浮动到比标准价高5-7倍，线上、线下生态都没有形成。在越南，药品和家用医疗器械的流通核心在于供应链能力和线下运营能力，在有能力满足监管要求的前提下，这是值得深耕的领域。
医疗数字化领域存在可能性。越南医疗机构数字化能力极差，目前越南只有四十余家医院开通了医院信息系统（HIS），近两年政府才开始关注医疗数字化领域，在巨大的空白空间中，可能存在中国创业者出海的机会，因为从供给能力上来看，HIS 领域在中国已经是红海市场，供应商多，集中度高，能力基本可以匹配越南市场的需求。不过，值得一提的是，越南医疗数字化领域虽然充满业务机会，但并不等同于资本机会，越南目前存量市场一共能给HIS带来的空间小于1亿美元，如果聚焦医疗数字化领域，需要打开更多的未来空间。
6）金融科技
当前，越南在支付方面以现金支付为主，且70%以上的人口没有银行账户，金融普惠性低的原因是农村地区的金融信息以及银行渠道有限。但从技术供给来看，互联网与智能手机逐渐普及，截至2021年，越南的互联网普及率为70.3%，智能手机用户占总人口的63.1%，金融科技生发的客观条件已经在初步形成。
目前越南的金融科技行业仍处于起步阶段。与东南亚其他国家相比，越南目前是金融科技公司数量最少的国家，每年新增的公司数量也较低。
市场格局来看，越南目前有大约200家金融科技公司，市场份额占比最高的子赛道包括数字支付、P2P 贷款，以及加密货币和区块链。
金融科技是越南一级市场的热门投资赛道。2021年，对 Fintech Industry 初创公司的投资份额最大，占总投资额的26.6%。
各细分赛道融资情况
根据 Crunchbase，2020年至今，越南金融领域共有38家公司获得融资，其中20家都在 A 轮及之前的早期阶段。
细分赛道分类来看，Web 3.0领域以及借贷领域投资事件最多；其次是支付、保险和银行领域。
2021年的重要交易包括支付解决方案公司 VNPay 获得2.5亿美元融资，以及电子钱包 MoMo 获得的两笔分别为1亿美元（D 轮）和2亿美元（E 轮）的投资。
借贷业务：越南的借贷业务存在大量未被满足的需求。越南约79%的人无法获得正规的金融服务，包括贷款；有大约60%的中小企业由于缺乏资产而无法从银行贷款。
在前述背景下，2020年至今共7家公司获得融资，其中2家为 EWA（薪酬预付）公司，其余放贷相关公司主营业务包括小额贷款、先享后付和房地产借贷等。
银行：越南的 VPBank、Techcombank、HDBank 和 SeA Bank 等银行已经上市，近期银行领域获得融资的初创公司主要是成立于 2015 年的越南首家数字银行 Timo。
财富管理：经济水平的提升带来理财产品市场的成长。当前越南对投资资产的需求在激增，2021年新开零售股票账户153万个，超过此前四年的总数。同时，购买加密货币的投资者数量也在增加，据估计，约有590万越南人持有虚拟资产，占总人口的 6.1%。
在财富管理领域获得融资的公司目前的融资轮次较早，除 Finhay 外，其余几家都在天使轮和种子轮阶段。这些公司的业务主要是做线上储蓄类产品和股票经纪业务。
支付：越南的数字钱包提供商近年来激增，品牌包括 MoMo、VNPay、ShopeePay、ViettelPay、Moca（GrabPay）和Zalopay，它们占据了占大部分市场份额。近期 VNLIFE（VNPay运营商）、Momo、Gpay 均获融资。
支付领域当前竞争激烈。不只新兴金融科技公司在大举扩张，传统银行也在开发电子钱包功能。大多数公司的目标是成为超级应用程序，将包括储蓄账户、贷款申请、非寿险产品在内的多种服务合并到一个应用程序中，同时通过营销工作和有针对性的折扣吸引潜在客户。
保险：越南的保险市场正在稳步增长。根据财政部保险监管局越南司的数据，2021年保险公司收取的保险费总额同比增长24.98%。目前获得融资的初创公司以协助保险公司分销为主。
金融科技行业投资机会展望
越南政府对资本、土地和劳动力等核心生产要素的把控较严。除了目前允许土地私有之外，越南通过资本核心部门国有化以及医疗和教育的国有化对资本和劳动力都形成了控制。这也意味着金融科技领域很多有价值和成长潜力的商业模式在越南即便短期存在，长期也会有政策性风险。整体看来，金融科技几个热门方向都有机会，但仍需审慎。
支付领域：社会环境决定了越南市场当前线上支付渗透率本就不高，加上已经有独角兽公司 Vietnam Payment Solution（投资人包括 Sea、Paypal、GIC 和 Softbank）占领市场，本土新玩家很难破局。而海外玩家获取越南支付牌照的难度较高，在支付领域较难形成一定规模。
借贷领域：越南国家特色是资金成本极高（1个月至6个月以下定期存款的最高年利率6%，人民信贷基金、小额信贷机构的越盾存款最高年利率6.5%）。从 To C 角度看：高资金成本必然要求高贷款利率，本身不适合消费场景，而高利率必然带来高违约率，导致整个商业模式不可行；从 To B 角度看，越南商品房贷款年化利率12%，且有抵押，资金不会愿意流向风险相对高的但收益有限的中小企业贷款中。
理财领域：从财富水平上看，越南人均 GDP 约4,110美元，整体经济水平决定了市场空间有限；从理财观念上看，越南的理财理念可与中国对标，传统观念上更倾向于储蓄，智能投顾理财观念只在 Z 世代和千禧一代有所普及，但年轻人的财富水平积累有限，导致市场机会不大。在挖掘有限的机会时，该领域个别的中国经验，例如老虎、富途的成功商业路径可以适当参考。
数字银行：由于当地人受到观念限制，数字银行业务发展缓慢。此外，越南在数字银行领域获得牌照门槛很高。例如，即使是越南最大的数字银行 Timo 仍然没有获得牌照，而是挂靠其他机构来运营，类似的情况会为投资者形成根本障碍。
总结
对于中国出海者来说，投资越南重要的底层逻辑之一在于借鉴中国路径所沉淀下来的既有经验。在越南市场上，时常可以回望到过去十年里的中国，这使得“对标”思维能帮助投资者察觉到机会。但想要真正制胜则必须意识到，新兴市场中落后的基础设施供应和传统的用户观念不是一朝一夕能被颠覆的，只有在清晰洞察市场局限性之后，才能发现并把握住隐藏的创业机会。
越南作为发展中国家，具有许多落后市场存在的共性问题。随着移动互联网的普及为线上行业蓄能与新观念新需求在数量较大的人口基数中铺开，确实存在一部分可操作性高的投资领域。当前外资的主战场应集中在真实需求扎实，且政策风险可控的赛道。