投资要点：
1、国内测试分选机领军企业
2、测试分选机国产化加速，工规&车规芯片拉动三温测试需求
3、突破高端三温分选机，新品放量推动业绩高增
4、盈利预测
金海通（603061）
一、国内测试分选机领军企业
金海通专注于集成电路测试分选机领域，其产品包括常温、常高温、三温分选机，销往中国大陆、中国台湾、欧美、东南亚等全球市场。金海通主要分选机产品为EXCEED系列，受益于进口替代和5G通讯助推，2021年EXCEED系列产品收入同比高增127%；2022年上半年EXCEED系列产品合计营收达1.83亿元，占营收比例约为87%。
二、测试分选机国产化加速，工规&车规芯片拉动三温测试需求
集成电路测试设备主要包括测试机、分选机和探针台等，其中分选机产业链上游包括精密运动控制系统、伺服驱动系统和其他组件。国内分选机整机制造商有长川科技、金海通与深科达。
2022年中国大陆半导体测试设备销售额或近200亿元。2022年全球/中国大陆分选机市场规模分别为91亿/35亿。2022年测试分选机国产化率超36%，未来有望实现全面国产化。
芯片一般按温度适应能力及可靠性要求，大致分为四类：
民用级（0℃-70℃）、工业级（-40℃-85℃）、汽车级（-40℃-120℃）、军工级（-55℃-150℃）。
三温分选机指可以用于常温、高温、低温测试的分选机，温度范围通常为-55-130℃，适用于从民用级到汽车级所有芯片。全球工业级、车规级芯片市场规模扩大，推动分选机向三温方向发展。目前国内只有长川和金海通两家公司推出了三温分选机，这两家均有望充分受益于国产中高端封测市场的替代浪。
三、突破高端三温分选机，新品放量推动业绩高增
2020-2021年，金海通EXCEED8000系列销量增速均领先EXCEED6000系列与其他系列，并于2022年上半年成为销量冠军，同期EXCEED8000产销率达121%。
公司三温分选机部分性能指标国内领先，追平海外龙头公司。公司产品集成电路测试分选机的控制软件系公司自主研发，强调用户友好，客户粘性更佳。公司的软件优势有望持续存在，构筑产品的“护城河”。
公司分选机2021年产能达450台，规模位居国内领先地位。随募投项目逐步投产，零部件自制比例有望抬升，有效促进规模降本增效，国产替代节奏加快。公司已与主流封测公司和芯片设计公司建立稳定合作，作为市场先入者优势显著。
目前，公司客户涵盖主流封测公司（通富微电、甬矽电子、长电科技等）、芯片设计公司（澜起科技、艾为电子等）、IDM公司（博通、瑞萨科技等）、信息通讯公司与国内知名研究院校和机构，产品已积累了较高知名度与认可度，逐步建立起竞争壁垒。
2023年，AI、5G通讯、汽车电子、新一代存储有望成为封测行业的成长动能，预计封测景气度将逐步恢复，拉动核心厂商资本开支稳增，分选机市场需求或持续向好。
爱德万测试是全球最大的集成电路自动测试设备供应商之一，以史为鉴，我们认为金海通业务或有望逐步向测试机、测试耗材、探针台、测试软件开发等相关领域延伸，开启第二成长曲线。
四、盈利预测
受益于国产替代节奏加快、封测厂三温高端分选机需求增长和公司募投项目的投产，公司分选机产销量有望持续提升，上海证券预计公司23-25年实现归母净利润2.07/3.11/4.51亿元，对应PE分别为33/22/15倍。
风险提示：公司技术创新不及预期，半导体景气度不及预期，国际贸易摩擦加剧。