伦港交易所拟“世纪大联姻”,你需要知道的都在这里!

在伦敦交易所成交最活跃的大股份里面,有8家都是俄罗斯的能源巨头,另外两家分别来自韩国与荷兰。而这十家公司里面,除了韩国三星与俄罗斯西伯利亚银行之外,其他的全部都是油气与资源公司。

作者 | 股市煎饼侠

数据支持 | 勾股大数据

今天资本市场最大的消息,当属下午收市后港交所公布的与伦敦交易所合并方案。

下午4时许,媒体报道称,香港交易所向伦交所发出提议,拟与伦交所合并,并计划在伦交所二次上市。

具体合并条件,港交所提议以2045便士现金加2.495股新股换一股伦交所股票,对伦交所股票估值约为每股8361便士,总共涉及资金约为296亿英镑(约合2867亿港元)。该价格与伦交所9月10日收盘时的市值相比,有22.9%左右的溢价。

消息一出,伦交所的股价直线上涨,涨幅一度超过15%。发稿时,伦交所涨幅回落至4.47%,报价7108.33便士。

而中国这边更是一片沸腾。有网友戏称,大英帝国真厉害,搞了个殖民地,最后把自己给收购了。也有人说,这是为中国的一带一路铺设基础设施。的确,最近5年来,中国人(包括港资)在英国“买买买”的脚步越来越快。这一次,港交所也加入进来。

我们不妨先来看看此次收购的标的——伦交所。

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为什么是伦交所?

首先,伦敦是全球最重要的金融中心之一,伦交所是欧洲最重要的股票交易所。但是,伦交所上市的公司,与沪深、香港、以及美国的股市相比,却显得很低调,没有太多知名的金融巨头和科技独角兽。

究其根源,在于伦交所的保荐制。保荐制度下,即便是上市之后,如果出了问题,保荐人还是要负责任的。保荐制度在一定程度上保证了上市公司的“靠谱性”,因为保荐人要考虑自己的口碑。

然而正是这一点,却阻隔了一大批优秀的非英国公司到伦敦上市的可能性。

目前,在伦敦交易所成交最活跃的大股份里面,有8家都是俄罗斯的能源巨头,另外两家分别来自韩国与荷兰。而这十家公司里面,除了韩国三星与俄罗斯西伯利亚银行之外,其他的全部都是油气与资源公司。这一点上,伦交所的成分老旧,可见一斑。

从国别上来看,在伦交所上市数量最多的5个国家(地区)分别为俄罗斯、韩国、印度、荷兰、以及英属维京群岛。而世界上最强的两大经济体——美国和中国——竟然不在其列。这也反映出了伦交所的成分股份与这个时代相对脱节的缺点。

既然落后,就要追赶。

今年6月17日,“沪伦通”西向交易的第一股——华泰证券GDR——在伦交所上市,而东向交易的种子股例如汇丰和帝亚吉欧,正在筹备之中。

继沪伦通之后,此次港交所主动提出合并收购,也将为伦交所带来新的生机。截止发稿时,伦交所已给出回应,称注意到香港交易所的声明,并证实港交所已提出了主动、初步且“高度有条件的方案”以收购伦交所的全部股份,并表示董事会将考虑该方案,并将在适当的时候发布进一步声明。

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这笔收购怎么样?

下面先从财务角度看下这笔收购。

根据Bloomberg数据披露,2018年伦敦交易所的盈利为5.92亿英镑,假设15%左右的增长速度,那么2019年的盈利应为6.9亿英镑左右。对应到每股盈利,则2019年的预计EPS为1.97GBP/股。此次收购的代价(83.61GBP/股),相当于42.4倍PE,较当前52倍的PE相比,并不算便宜。

而收购方式上,此次采取的是“现金+发行新股”的方式。发行新股与完全现金收购不同,会导致收购来的标的公司的盈利被摊薄。此次收购代价的1/4是现金支付,而3/4通过发行新股筹集,这会带来一定程度上的被动,因为如果将来港交所的股价下跌,那么需要发行的股票数量会增加。但是如果股价上涨就会比较有利。

财务因素并未考虑收购为伦交所带来的结构性改变。事实上,港伦两大交易所合并,必然会带来两地股市一定程度上的融合,这一方面会增加伦交所的成交量,另一方面会有更多来自香港乃至中国内地的IPO在伦敦进行。这些都将长期利好伦交所的业务。

如果我们看长期走势,会发现伦交所其实是英国股市的一只大牛股。自2004年1月1日上市以来,伦交所总体保持上涨趋势;在2008/09年出现深度调整并探底之后,更是维持了10年的上涨。进入2019年,上涨速度增加。

在我看来,伦交所的走势反映出了过去10年资本市场的总体趋势,那就是股权配置的重要性逐渐增加。进入2019年以来,全球各国再度开启降息周期,而欧盟甚至开始了“负利率”。

对于负利率来讲,把钱存在银行(或者买债券)就等于亏钱,所以势必会有大量资金涌入股市,而交易所作为股票交易的基础设施,将受到持续利好。从这一点上,港交所收购伦交所,也是交易所长远发展战略的题中之义。

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前景与展望

其实港交所与伦敦交易所的合作,早就已经开始了。2012年12月,港交所完成了对伦交所旗下的金属交易所(London Metal Exchange, LME)的收购。

今年8月初,港交所推出了6只基于LME基本金属期货的“小型金属期货合约”,极大地丰富了港交所的商品期货市场。

事实上,港交所还在探讨将这6只“小金属期货”的交割仓库安排在深圳的前海联合交易所(QME)。交所充当了沟通LME、QME内地金属市场的“超级联系人”的角色。

目前,伦交所与上交所的合作已经迈出了第一步(6月17日华泰证券GDR登陆伦交所),而随着此次港交所与伦交所的合并,内地股市、香港股市、以及英国股市这三大市场将有利于进一步融合。

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