十大机构点评美联储降息：分歧加大，两个隐藏要点不容忽视

今日凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议决策降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至1.75%至2.00%，符合市场预期。此为美联储年内第二次降息。而决策层的预测显示官员们对于是否需要进一步放松政策存在分歧。

另外美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%。美联储将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。

9月会议声明对经济的判断与7月会议大体一致，都认为近期就业市场失业率等数据依然稳固，经济活动增长保持温和，但强调了目前经济存在分化的走势，尽管居民消费增长短期仍强，但商业固定投资和出口疲软，经济前景的不确定性依然存在，降息的原因仍是全球增长前景的不确定性和美国通胀偏弱。

美联储本次议息会议总体缺乏新意，例如会议声明的措辞变化较少，经济预期也变化不大。值得关注的是美联储当前的分歧，三张反对票中一张认为要降息50BP，两张认为不应该降息。那么其他票委呢？点阵图可能是最大的鹰派依据，因为其中值显示今年不再降息，但是需要看到的是已经有更多票委将点阵图下移，今年6月份的点阵图上没有美联储票委认为今年年内会降息至1.5-1.75%的区间（降息三次），但是9月份的会议已经有7人认为会降息三次；点阵图预测的调整需要时间，其实今年6月份时候美联储也没有降息但表达出将会恰当行动（act as appropriate），因此声明和点阵图的变化是渐进的，随着更多经济走弱的证明出现，今年或还有一次降息。

经济基本面和货币环境，依然对美债、黄金等形成有力支撑。美债、黄金等资产中长期走势，主要取决于宏观基本面变化。本轮周期，经济领先指标制造业PMI新订单指数持续、大幅下滑，预示美国经济未来一段时间将加速下行。而伴随就业不断恶化，美联储趋继续降息。根据历史经验，美国经济下行、美联储持续降息阶段，长端美债收益率中枢趋降，黄金趋涨。

对资本市场而言，联储内部出现分歧未尝不是好事。经济没那么差，货币环境相对宽松，这是令投资者比较舒适的情形。展望未来，我们维持9月初的判断，在中美贸易关系边际缓和、美国经济没有大幅转弱的情形下，不妨对海外风险资产多一些乐观。

此次议息会议虽然进行了降息操作，但是传递出的信息较为鹰派。其一、鲍威尔强调经济增长稳健，“适度”的政策行动应该足以维持美国经济增长。鲍威尔为必要时“更多次降息”的可能性留有余地，但强调这并非美联储官员预期的情形。

从交易角度看，联邦基金利率大幅走高反映了短期市场流动性的极度紧缺。从背后更为本质的货币政策框架来看，反映了前期缩表造成了银行体系内准备金供不应求，导致美联储设定的利率走廊上限（超额准备金利率）已难以控制联邦基金利率的变化。从当下的情形看，超额准备金利率作为利率走廊上限有从技术性失效走向实质性失效的风险。

联储的声明与前瞻指引会随经济与金融市场的形势而变，企业盈利与资本开支下滑后续可能影响居民部门的就业与工资增速，同时美国居民部门资产端拥有大量的权益资产，在基本面弱势的情况下，流动性宽松的缺位可能会使美股的赚钱效应减弱，从而影响居民部门的财产性收入，使零售消费的增长减弱，倒逼联储进一步宽松。

银河证券发文称，此次美联储降息25个基点，基本在市场预期之内，这是美联储年内第二次降息，距离上次降息不足两月。意味着全球货币政策的真正转向，新一轮宽松时代到来。

中金宏观指出，北京时间9月19日凌晨2点，美联储公布了9月FOMC议息会议决议，四个要点：1）降息25bps，最新联邦基金利率目标区间调整为1.75~2.0%，市场已有充分预期；2）点阵图显示美联储继续认为近期降息仅是“中周期调整”，也即未来还要重回加息通道；3）美联储内部政策分歧进一步加大。不仅对此次降息反对票增加至3票（vs． 7月的2票），且点阵图显示对未来利率路径预测分歧也加大；4）美联储将继续积极应对货币市场波动。Powell表示如有必要将继续注入流动性，甚至可能提早启动“被动性扩表”。

相较7月份的议息会议，本次会议鲍威尔的态度有所软化。具体表现在以下几点：（1）若经济明显下滑，将进行更多降息；（2）不认为美联储未来将会采用负利率政策，但利率达到下限时将会考虑采用大规模资产购买和提供前瞻性指导；（3）美联储可能不得不恢复正常的资产负债表增长，以帮助缓解流动性市场，扩表时间或比预期更早。股票市场在鲍威尔讲话后，出现了明显的反弹。