谭雅玲 中国外汇投资研究院 首席经济学家
周四凌晨美联储宣布降息25个基点，这是继7月31日之后美联储第二次降息，美国联邦基金利率目标区间下调至1.75%至2.00%，基本符合市场预期。这与昨日市场争论反差不对称，美联储舆论造势的功能较为显赫，其目的与意图是阻止美元升值。虽然美联储决议之后美元有所升值，但幅度相对十分有限，目前依然迂回在98点线上。
然而，另一个突出的变量在于美联储意外干预金融市场的组合拳效应，即周二美联储实施10年来第一次隔夜回购拍卖，最终试图使得美国基准联邦基金利率回到理想的2%-2.25%目标区间。此前该项利率已跃升至大约9%高位；为此纽约联邦储备银行周二晚些时候表示，周二实施530亿美元的融资后，该行周三再次实施第二次隔夜回购活动，回购额度达到750亿美元。
美国隔夜回购利率飙升可能会妨害美联储引导经济增长能力，并迫使美联储再次下调作为利率走廊上限的超额准备金利率（IOER），最终目的在于确保引导经济的主要工具——联邦基金利率保持在目标区间内。美联储操作手法老道，且复杂化和高级化，不同于一般利率导向与组合。美联储可使用的货币工具超多，美元基础与高端超非凡并不一般，一上一下、一少一多的巧妙性令人费解。
多年来，美联储例会与政策一直备受市场关注，市场争论与预期焦点一直围绕利率上下展开。其前期（2016年之前）是加息，2019 年开始是降息，“好了伤疤忘了疼”的感觉不凡与记忆犹新。2016年12月美联储加息的关键点是主张回归正常的货币政策，零利率水平的非常化货币政策带来巨大风险隐患，这是一个不可持续的政策，紧缩势在必行是美联储加息的主旨与初衷。
反观目前美联储7月31日降息则突出美国经济衰退的担忧，美元难贬值的烦心，市场似乎忘记了前期美联储政策调整的初衷，回转极端不利的利率趋势是否得当存在很大的问号和质疑。美联储继续惯用降息举措“醉翁之意不在酒”的手法，意在外、不在内引导全球利率下调是重点，而面对石油高企、通胀上行的可能现实，美联储意图搅乱全球步骤与节奏是值得关注焦点，货币政策对经济而言的信心心理十分重要。
尤其本周一开市的全球市场格外复杂，但似乎存在刻意策划和主观主导的局面，这就是沙特油田遭袭击。上周六沙特国家石油公司，也就是阿美石油公司的两处石油设施遭到10架无人机袭击，这直接导致沙特每天大约570万桶的原油产量暂停供应，这占到沙特产能的50%，也相当于全球5%的石油日消耗量。受袭击事件此影响，本周一石油市场开盘强势上扬，美国WTI原油期货上涨约15%至63.34美元，北海布伦特原油期货上涨约19%至71.95美元；WTI和布伦特的开盘涨幅均创1991年以来最大单日日内涨幅。此次事件对石油刺激十分强劲，国际原油市场预期未来石油价格将达到75-100美元，这对未来美国通胀乃全球通胀压力不言而喻，从中折射出未来美国货币政策的取向清晰可见、不言而喻。
当今全球诸多央行降息举措不断，尤其是美联储降息似乎是一种变相节制的手法，进而周三一时间金融市场对美联储例会降息大打折扣，预期争论分化，市场对美元升值形成抑制力，脱离经济讨论利率的刻意引导潜藏发人深省的汇率水平需求的设计。因此国际石油价格呈现20多年来最大幅度飙涨，未来美联储存在借题发挥，或将这一事态视为本已脆弱的增长前景面临的一种风险，从而或有急速反转支持进一步紧缩货币政策的可能，以此加强刺激美元贬值的配套手法和目的诉求值得警惕与思考。
美国经济担忧一直美联储降息的理由，也是特朗普总统一直谴责美联储降息不得当的言论。然而，透过现实的美国经济基本面看，目前尚未发生动摇或退化局面；一方面是经济基本指标较为稳定，如制造业、生产力、工厂订单、耐用品订单、就业、零售、消费等指标的相对稳定，这一直显示美国经济并未有衰退的迹象与指引，并优于目前全球经济基本面。
另一方面是美国股市高涨预示企业稳定利好，美国国债收益率可下可上局面主观调整凸显，国债规模销售、设计与战略较为长远，这与当前现实环境与情绪有关；美国经济并未动摇基础与前景，最新经济指标——第二季度经济增长为2%；美国经济2%的增长是常态指标，并不预示经济衰退的来临。美联储通常以经济论证政策选择，此时背离经济的操作手法能否持续将是值得质疑的焦点，面对贸易干扰的短期对策是暂时和阶段性考量值得重视。
由此看，美联储降息的防范性较强，尤其对全球引导性明朗，美联储降息主动和全球被动跟随凸显。毕竟美联储降息并不局限短期环境与局面，其追求的未来则是美元利率霸权是长远战略组合目标终极步骤。美联储有点背离自己经济基本面降息，刻意引导别国央行降息宗旨与现实是清晰的。因为我们毕竟看到美元基准利率即使进一步下降至1.75-2.00%的水平，其依然领先于发达国家利率基准，相比较欧元区基准利率为-0.50%，英镑基准利率为0.75%，日元基准利率为-0.1%，加拿大基准利率为1.75%，澳大利亚和新西兰基准利率为1%。
而过去相当一段时间，上述国家利率都高于美元利率基准。正如笔者2016年所言，美联储（当时）加息步骤是在引导利率正常化，尤其是美元作为一种霸权货币，它要考虑汇率霸权，但其已经站住阵脚，汇率霸权垄断已经实现；然而利率霸权其并未站阵脚。所以我觉得美联储长远在于利率霸权的恢复；因为观察80年代、90年代金融市场利率水平，美元利率站在最高点，美元利率上，全世界利率上，美元利率下，全世界利率下，美元利率霸权具有权威指引。
随后美元利率站在相对全球低水平，美联储零利率的刻意发挥以及加息举措的开启，目前其已经实现利率步骤的第一步，即领先发达国家利率最高点；随后将是第二步发挥，即领先全球利率最高点，这一周期的时间与进展将更加漫长与艰难，毕竟当今全球利率之差在5%以上居多。面对美联储引起的全球所谓降息潮，实质效果与意义并不简单，市场对美元利率战略宗旨与目标缺失将陷入困顿、被引导之间，市场震荡与恐慌将更加有利于美元利率长远操作与执行。
尽管目前美联储再降息，但美国货币政策尚难言宽松开启，正如鲍威尔主席所言的“周期中期”调整是关键词，其短期防范、调动意义更大。今早例会之后，他表示未来美联储将密切关注市场发展，及时评估其对适当外汇储备水平的影响，并评估何时合适恢复美联储资产负债表的有机增长。尤其鲍威尔表示不会考虑使用负利率，美联储可能不得不恢复正常的资产负债表增长，以帮助缓解流动性市场。他还提到今年早些时候美联储宣布在充足的储备机制下实施货币政策的决定，这一机制的主要特点是美联储利用管理利率的调整——超额准备金利率（IOER）和政策利率——将美联储基金利率保持在目标区间。这种效应已经产生全球的跟进与随从，其影响威力并未因利率下行减弱，反之是处于利率指引强化阶段，美联储降息的外溢性凸显。
此外，联系美联储降息对股市的影响也发生与传统不同凡响与结果，对内主动和防范策略凸显。毕竟目前美联储降息应对股市反应并非是过去的风险泡沫，而是新经济的繁荣泡沫新特性与新周期；美国新经济特性与周期因素是核心，包括美国唱衰经济正是新经济尚未有规律指引和周期发现，美国舆论造势功能与主观刻意指引是其战略战术重要的步骤与组合效应，这值得深入观察与论证。尤其美国股市自身规律和周期应对相当娴熟，股市暴跌和暴涨并举，截止目前美国道琼斯和标准普尔指数临近历史新高，因为美国上市公司业绩目前依然保持87%以上的企业利润为24%以上的财报结果，美国股市高涨具有实质和现实支撑力和优质化表现。
当前全球经济下调是事实，但经基本面尚未恶化，过度悲观和紧张源于国际贸易的不确定，实际上世界经济增长率依然在3%以上的形势相对稳定值得珍惜与应对。尤其美国经济一枝独秀世界经济凸显，新经济个性更加与众不同，经济韧性和耐力超乎一般，全球化格局的新经济优势依然在设计与推进的目标是美元全面霸权，这一点对短期、局部观察与思考至关重要。美联储利率变得是水平区间，不变的是战略目的，这是美元霸权不可忽略的根基与基础，更是美元汇率霸权的补充与支撑。
正如美联储此次利率决议的重点所言，其降息源自全球形势施压，以外为主的美国经济特性是其降息的必然。鲍威尔确实认为贸易和全球经济增长风险有所增加，他表示：“我们看到海外更多疲软迹象，贸易紧张局势卷土重来。我们已经逐渐转向更低的联邦基金利率路径，美联储必须考虑任何可能对经济产生实质性影响的因素，包括贸易局势在内。美联储不一般，鲍威尔有经验，美国经济有基础，美国战略在长远。