CPI同比进入“3”时代，猪价贡献过半、外溢效应显现。9月，CPI同比超预期上涨至3%，较上月扩大0.2个百分点；环比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。CPI食品同比涨幅继续扩大，畜肉类价格上涨46.9%、影响CPI上涨约2.03个百分点，其中猪肉价格上涨69.3%、影响CPI上涨约1.65个百分点。猪肉上涨外溢效应显现，牛、羊、鸡肉及水产品价格等上涨，也一定程度推升CPI。非食品同比上涨1.1%、涨幅继续收窄，多数分项回落。
短期来看，猪价等仍可能阶段性推升通胀；随着猪价同比影响逐步减弱，通胀压力或趋降。生猪产能的持续去化，意味着猪价绝对水平中枢未来或仍有抬升压力；但今年猪价的过快上涨，或使得明年猪价同比趋于回落。中性情景下，CPI或在未来2季度保持3%以上，随后进入逐步回落通道。供给推升的CPI通胀，或阶段性干扰政策节奏、不改变大方向。
PPI同比降幅扩大，主要受石油链拖累。9月PPI同比下降1.2%，降幅较上月扩大0.4个百分点；环比上涨0.1%，上月环比下降0.2%。分大类同比来看，生产资料降幅扩大，生活资料涨幅扩大。主要行业同比来看，石油开采、石油加工、黑色冶炼等降幅扩大，黑色采矿、煤炭开采等涨幅回落，农副食品和有色冶炼涨幅扩大。
总需求承压下，PPI通缩或延续，加大实际利率抬升的压力，降成本的迫切性上升。伴随融资收紧和棚改缩量对地产拖累等影响逐步显现，及全球景气的加速回落，未来一段时间PPI或继续处于负增长区间，进而加大实融融资成本抬升的压力。未来央行或通过降低金融机构负债端成本，引导LPR和融资成本的进一步下降。
重申长江宏观观点：市场中期逻辑不变，短期或受通胀预期等干扰。中期来看，经济核心矛盾是“出清”，市场核心矛盾是“资产荒”；宏观形势、“资产荒”下再配置压力等，仍对债市形成有力支撑，股票策略已逐步转向流动性框架。短期来看，阶段性“类滞胀”格局，可能对资产价格产生一定影响。
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