西南证券:猪价上涨再度大幅推升通胀 但依然是单一价格上涨

西南证券宏观分析师 杨业伟 张伟

1、今日统计局公布数据显示猪价上涨再度大幅推升通胀,10月CPI同比增长3.8%,增速较上月提升0.8个百分点,超出市场预期,10月猪价大幅上涨继续推升通胀压。而受高基数因素抑制,10月PPI同比跌幅较上月扩大0.4个百分点至-1.6%,工业品通缩加深。

2、通胀上行源于猪价单一商品价格上涨,其它价格延续弱势。由于猪肉供给大幅收缩,生猪价格在10月大幅大涨,10月猪价环比大涨20.1%,而同比增速较上月提升32.0个百分点至101.3%,猪价同比增速提升推升10月CPI同比增速0.79个百分点左右。其它价格延续弱势,核心CPI与上月持平于1.5%,非食品CPI同比增速较上月下降0.1个百分点0.9%。即使食品内部,除其它肉类价格小幅上涨之外,蔬菜、水果等价格环比都有所下跌。因而,当前通胀依然为猪肉单一商品价格上涨,而非价格全面上涨。

3、高基数推动PPI同比跌幅加深,但未来几个月工业品同比将快速改善。虽然10月PPI环比上涨0.1%,但由于去年有同期环比上涨0.4%的高基数,因而同比跌幅进一步加深。随着需求企稳,环比将继续回升,同时叠加基数效应减弱,PPI同比将在未来几个月快速改善。预计明年初左右,PPI同比将转正。分行业来看,农副产品、燃料动力类PPI环比有所回升,而黑色、有色环比有所回落。

4、央行无需对单一商品驱动的价格上涨作反应,货币政策将继续保持总体宽松。虽然猪肉价格继续大幅推升通胀,但到目前为止,依然是单一商品价格上涨。同时,居民收入未提升、劳动力转移未改善情况下,其它商品价格难以上涨。货币政策无需对单一商品价格上涨作反应,一方面是因为货币收紧无法抑制猪价上涨,另一方面,货币收紧对货币政策负面效应更强。因而,无需过度担忧货币政策,央行近期调降MLF利率,显示政策依然以经济为主,因而货币政策将继续保持总体宽松。