西南证券宏观分析师 杨业伟 张伟
1、今日统计局公布数据显示猪价上涨再度大幅推升通胀，10月CPI同比增长3.8%，增速较上月提升0.8个百分点，超出市场预期，10月猪价大幅上涨继续推升通胀压。而受高基数因素抑制，10月PPI同比跌幅较上月扩大0.4个百分点至-1.6%，工业品通缩加深。
2、通胀上行源于猪价单一商品价格上涨，其它价格延续弱势。由于猪肉供给大幅收缩，生猪价格在10月大幅大涨，10月猪价环比大涨20.1%，而同比增速较上月提升32.0个百分点至101.3%，猪价同比增速提升推升10月CPI同比增速0.79个百分点左右。其它价格延续弱势，核心CPI与上月持平于1.5%，非食品CPI同比增速较上月下降0.1个百分点0.9%。即使食品内部，除其它肉类价格小幅上涨之外，蔬菜、水果等价格环比都有所下跌。因而，当前通胀依然为猪肉单一商品价格上涨，而非价格全面上涨。
3、高基数推动PPI同比跌幅加深，但未来几个月工业品同比将快速改善。虽然10月PPI环比上涨0.1%，但由于去年有同期环比上涨0.4%的高基数，因而同比跌幅进一步加深。随着需求企稳，环比将继续回升，同时叠加基数效应减弱，PPI同比将在未来几个月快速改善。预计明年初左右，PPI同比将转正。分行业来看，农副产品、燃料动力类PPI环比有所回升，而黑色、有色环比有所回落。
4、央行无需对单一商品驱动的价格上涨作反应，货币政策将继续保持总体宽松。虽然猪肉价格继续大幅推升通胀，但到目前为止，依然是单一商品价格上涨。同时，居民收入未提升、劳动力转移未改善情况下，其它商品价格难以上涨。货币政策无需对单一商品价格上涨作反应，一方面是因为货币收紧无法抑制猪价上涨，另一方面，货币收紧对货币政策负面效应更强。因而，无需过度担忧货币政策，央行近期调降MLF利率，显示政策依然以经济为主，因而货币政策将继续保持总体宽松。