由于近期监管发布再融资规则的修订涉及主板、中小板、创业板。面对新规的发布将给A股市场带来什么吗？究竟是利好还是利空？
资深投行人士王骥跃对《奇点学堂》表示，
以下是正文：
11月8日晚，证监会公告了包括创业板和科创板在内的各板块再融资新政征求意见稿，市场普遍反应是证监会对再融资政策大松绑，解除了之前大量不合理的约束，甚至比上轮再融资政策调整前更为宽松。首先，来看一下再融资新政的几个主要要点：
1、各板块整体趋同；
2、限售期缩短且结束后不适用减持新规；
3、定价机制扩大博弈空间，发行底价从市价九折扩大到八折；
4、放松确定投资者的定增（即原三年期定增）定价基准日可选董事会公告日；
5、非公人数统一到35人；
6、创业板前募使用效果从发行条件改为信披事项；
7、创业板公开发行条件取消45%资产负债率和非公连续两年盈利；
8、科创板明确注册制，推出小额快速机制。
为什么监管层要对再融资松绑？
个人理解，首先是因为现有再融资政策限制了上市公司融资，上市公司出现融资难，为完成非公开发行大股东被迫兜底，进而导致很多公司大股东出现资金困难；其次，再融资制度是证券市场重要的基础制度，需要按照市场化的方向予以完善，既有政策对市场博弈空间的约束过强；再者，松绑再融资是提高上市公司质量的重要举措。
然而从最近监管层发布的政策来看，这不仅仅是对再融资松绑，更重要的是监管逻辑发生重大变化。
首先，监管逻辑从应对指数波动转向完善市场基础制度。中央自2018年底就一直强调要完善资本市场基础制度，年初中国证监会主席易会满提出“四个敬畏、一个合力”的监管理念，使得2019年成为了名符其实的资本市场改革年。科创板、重组新规、再融资新规、新三板改革、未来的创业板改革和减持新规，都是基于完善市场基础制度，拨乱反正，减少对市场的约束，推动市场机制发挥作用。
其次，监管对再融资的态度，从监管权力转向上市公司权利。本次再融资新政，加大市场博弈空间，让市场去约束融资行为，而减少监管对市场的干涉。非公开发行几乎没有什么条件，大多数公司都能满足；各板块之间也基本通用了规则；科创板有更大优惠，尤其是小额快速方面；政策的调整充分尊重了上市公司的融资权利。
但是，大量公司的融资期望依然会难以满足，对于前景不佳的、名声不好的，甚至于与投资者沟通不够的，以后想要钱并不容易，即便证监会给了批文，可能也会作废。监管后撤，重在监管，让市场充分博弈、优胜劣汰。这才是本次改革的深远意义。
再者，这次再融资新政在于满足优质公司的融资发展需求，让市场去淘汰劣质公司，淘汰不愿意或不会和投资者沟通的公司，让公司更重视投资者。
对A股市场产生哪些影响？
由于市场运行有其惯性，市场参与主体对政策的理解、认识以及反应是需要时间的，市场机制发挥作用也是需要时间的，市场对大规模圈钱的担心与反应是可以理解的。
我们一直呼吁市场去选择、去淘汰上市公司，就不能叶公好龙。监管的责任，在于完善资本市场基础制度，让市场有更充分的博弈空间，而不是去管市场涨跌。上市公司如果有动力疯狂圈钱，市场应当自立，应当对上市公司说不！
从最新的再融资规则来看，前期可能有些公司先行先试得到融资，但最终圈钱规模取决于市场上有多少资金，而不是取决于上市公司们想要多少钱，也不取决于证监会批了多少钱。在市场资金有限的情况下，实际融资规模并不会出现特别大的井喷。一切怀疑是圈钱的举动，投资者应该坚决说不！
对于未来的A股市场，可以会出现比较大的分化。因为有良好发展前景、投资者看好的公司，得到资金更便利了，有利于进一步做大做强，提高竞争力；大量不重视市场、不重视投资者、没有发展前景的公司，将进一步被市场所淘汰。所以在市场机制发挥作用的情况下，投资者尤其是普通个人投资者，一定要认真选股了。
然而融资便利了，估值太高就意味着公司融资冲动更大，更高市盈率下的融资，融资成本更低，对既有股东是负责人的表现。而市场也会逐渐适应，对高估值公司会予以谨慎对待。战略投资者锁价认购重出江湖，有利于引进长期资金，也有利于大股东及董监高增持股票。
新科创板再融资有哪些变化？
关于科创板再融资也有几点补充：一是科创板再融资制度的最大亮点之一，是小额快速融资便利机制。对于12个月内、不超过3亿且不超过最近一年末净资产20%的非公开发行，交易所在受理5个交易日内就作出审核决定，融资效率大幅提升。二是非公开没有设置股本20%上限。三是可转债另行规定。与其他板块不同，可转债这个品种并未在科创板再融资文件中予以规定。可能是注册制的授权只是给了股票发行，转债也是个债，是否适用注册制还得研究。虽然文件提到了可转债制度另行确定，但短期内转债与科创板无缘是确定的事了。
当监管理念和监管逻辑出现重大变化，给市场提供更大博弈空间之后，A股市场的投资者们要抛弃博弈监管的固有思维，进入到更惨烈的市场博弈中去；而上市公司以及各中介机构们，思路上也要从面向监管转向面向市场，要更加重视与投资者的沟通，更重视投资者利益，否则必将被市场所抛弃！
嘉宾介绍：
王骥跃，资深投行人士，独立市场观察者，国内领先券商前保荐代表人，曾任职于国元证券、华泰联合证券, 国内领先券商前保荐代表人。著有《科创板之道》、《梦想与浮沉——A股十年上市博弈（2004-2014）》。
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