成本19元，打一针3800元!"玻尿酸女王" 成科创板首富

全小景

2019年10月10日，胡润研究发布了2019年胡润百富榜，与以往不同的是，2019年为科创板定制了一份富豪榜单：

然而，11月6日上市的华熙生物（688363），成为后来居上者，重新打乱了这份富豪榜单。

截止今日（11月15日）收盘，华熙生物大涨超5%，最新股价为99.35元，总市值飙升至477亿元。其实控人为53岁的赵燕女士，持有华熙生物59.06%的股份，以此计算，赵燕的持股市值已超281.7亿元，远超陈文源、张茜夫妇的220亿元。

而10月10日至今，华兴源创股价累计缩水27%，陈文源、赵茜夫妇的身家亦有所下降。因此，有中国玻尿酸“女王”之称的赵燕，跻身为科创板第一富豪。

华熙集团官网

据其招股书披露，华熙生物主要生产玻尿酸原料产品，号称全球最大玻尿酸生产商，其于2018年的透明质酸原料总产量近180吨，占全球总销量的比例高达36%，其在国内的市场份额达60%。

颜值经济，催生了一只477亿巨头

早在2000年，凭借一位医学博士的一句话“一个玻尿酸分子能锁住1000个水分子”，已在商界有所成就的赵燕，毅然投入数千万资金成立了华熙生物，组建生物医学博士团队研发、打造出集玻尿酸研发、生产、销售为主体的产业链。

凭借先发优势，华熙生物成为国内少数获得国家药品监督管理局批准的玻尿酸厂商，并迅速建立了竞争壁垒。据其招股书披露，华熙生物的医药级透明质酸钠原料产品在国内取得了7项注册备案资质。

而目前，通过国家药监局获批上市的注射用的玻尿酸产品只有23种，归属于14家厂商，包括6家进口企业、8家国产企业。其中，华熙生物、昊海生科、爱美克分别位列销量榜前三位。

而近年来，医美微整形市场持续火爆，让玻尿酸、美白针、瘦脸针…进入到无数普通人的生活中，更是催生了华熙生物的业绩呈爆发式增长。

财报显示，2018年，华熙生物营业收入突破10亿元至12.63亿元，2019年前三季度营收已超2018年全年，前三季度的净利润较2017年接近翻倍。

具体来看，华熙生物的收入主要来自三方面：对外销售的原料、以玻尿酸为原料的药品和护肤品。其中原料产品近三年的占比接近50%-60%。

可见，华熙生物已经坐稳了玻尿酸产业链上游的龙头位置。

其在招股书更是强调，2018年，透明质酸原料、针剂类医疗终端产品的产能利用率分别达到88%、95%，已接近饱和状态，难以满足公司未来发展的业务需求。

“颜值经济”、大众对美的追求，已经催生了一家477亿元玻尿酸巨头。

暴利的玻尿酸：成本19元，打一针3800元

在国家药监局“树立”的行业进入壁垒之下，已建立先发优势的头部厂商生产、销售的玻尿酸，更是堪称暴利。

据招股书披露，2016-2018年，华熙生物主营业务的毛利率均超过77%。具体来看，2018年，注射级玻尿酸原料的平均销售价格为11.38元/kg，毛利率水平达91.03%。

另一家科创板上市的玻尿酸企业—昊海生科（688366），还在招股书中披露了玻尿酸产品的平均单价和成本，2018年，该公司一支成本为19.22元的玻尿酸产品，销售单价能达到285.35元，毛利率高达93.26%，堪比茅台。

昊海生科的玻尿酸产品单价和成本

而这仅仅是上游厂商的售价，一款玻尿酸再流入经销商、下游医院、医美机构销售时，还将进行一轮加价。

据医美平台新氧、更美APP显示，在售玻尿酸的标价有499元、599元、666元、799元的润百颜（华熙生物）、海薇（昊海生科），有的标明了限购一支。

而据一位医美项目代理人透露，在三甲医院注射一支国产玻尿酸的价格会在3800-5000元不等，注射一支进口品牌的玻尿酸价格更是在5800-12800元不等。

而据华熙生物的招股书披露，其78%注射用的玻尿酸是通过经销商销售。

若以此计算，假设一支华熙生物生产的润百颜进货价为500元，在美容医院注射时的最终售价为3800元，则美容医院的毛利率将高达87%，且这尚未涵盖华熙生物已经赚取的那部分利润。

而，昊海生科披露的2018年玻尿酸的平均售价仅有285.35元/支，意味着下游经销商、美容医院赚取的毛利会更高。

但据艾瑞咨询医美分析师透露，玻尿酸的主要利润被上游药厂拿走了，因为目前国内上游厂家较少，基本被几家垄断，其技术和准入壁垒是主要因素，整个市场又是上升期，上游厂商的市场空间很大。

玻尿酸，是一门好生意吗？

玻尿酸，是一种本身存在于人体真皮层组织中的透明质酸，负责储存水分，让皮肤看起来饱满。注射型玻尿酸用于去除皱纹、解决面部凹陷等问题。

华熙生物在招股书中介绍，玻尿酸主要分长效型、短效型2种，短效型玻尿酸完全被吸收的时间不超过1年；长效型玻尿酸被吸收的时间不超过3年。其中，价格最贵的长效型玻尿酸为2800—4000元每毫升，价格最便宜的每毫升为480—2800元之间，只能维持6个月左右。

同时，玻尿酸是一个微整形项目。据从事玻尿酸注射医生透露，午休时间打一针，立马就能变美，所以特别受欢迎，需求旺盛。

因此，打过一次玻尿酸的客户，基本上都将持续消费。大S曾在《揭发女明星》的书中写道：“女明星没有玻尿酸不能活！”。

而，据光大证券数据，2017年中国医疗美容市场规模超过1760亿元，成为继美国、巴西之后的全球第三大医美市场。而玻尿酸填充剂等项目，在中国非手术类医美项目中销售排名居榜首。

中信证券研报显示，预计到2020年，中国透明质酸美容针将成为一个1000亿元级别的市场。那么，具备高毛利率、高“复购率”和巨大市场空间的玻尿酸，是一门躺赚的好生意吗？

据业内人士表示，玻尿酸生产的技术壁垒并不算高，但国家审核比较严格，通过国家药品监督管理局认证获批上市的注射用玻尿酸产品种类较少。

在国内销售的玻尿酸必须通过国家药品监督管理局认证，而认证时间周期相对较长，通常需要2-3年时间，也成为了进入门槛之一。

可见，玻尿酸上游厂商，主要依靠早期技术研发建立的资质壁垒。

但，面对毛利率超70%的巨大赚钱效应，各家玻尿酸厂家们不断前赴后继。目前，国内已通过国家药品监督管理局认证的有11家厂商的13个品牌，另外还有大批厂家在排队认证。

短期之内，玻尿酸这门生意依旧“暴利可图”，只由于其门槛较低，未来的市场竞争或许将更加激烈。

有业内人士分析指出，由于信息不对称、价格不透明、获客成本高等因素，玻尿酸的中间费用大头几乎全是营销费用。

即使是行业龙头，华熙生物每年都要花重金砸在销售环节，2019年前三季度的销售费用高达3.26亿元，已超过2018年全年的水平。

而同期，华熙生物的研发费用仅有5500万元，远低于销售费用。

其实，2019年以来，玻尿酸市场已见价格战的“硝烟”，未来的竞争势必会更加激烈。