一线丨中信证券吹响牛市号角:A股将迎来2-3年“小康牛”

中信证券提出,2020年在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下,A股将迎来2~3年的“小康牛”;节奏上,预计二季度和四季度表现较好,二季度市场风险偏好明显改善,TMT 和消费领涨;四季度基本面预期打开空间,工业和金融全面启动,指数涨幅相比二季度更大。

腾讯新闻《一线》 作者 何西

11月19日,券商龙头中信证券在其对2020年A股投资策略展望中乐观表示,2020年,A股盈利增速筑底后将稳步回升;二季度稳增长政策将发力,资本市场改革突进;内外流动性全年趋松,二三季度相对更好;外部扰动主要体现在下半年。产业资本迎来中期拐点,外资流入主动性增强,两者有望成为A股增量资金的主要来源。

中信证券表示,其2019年年度策略主题是“复兴新起点”,提出2019年A股将迎来3~5年牛市的起点。在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的2020年,其年度策略主题是“奋进新时代”。在经历了2019年估值快速修复后,未来2~3年A股将进入本轮中期牛市的第二阶段。

中信证券提出,2020年在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下,A股将迎来2~3年的“小康牛”;节奏上,预计二季度和四季度表现较好,二季度市场风险偏好明显改善,TMT 和消费领涨;四季度基本面预期打开空间,工业和金融全面启动,指数涨幅相比二季度更大。

为何会做出以上判断?中信证券指出,2019年压制A股盈利的主要宏观因素在2020年都将明显减轻,基本面在逆周期政策、信用扩张、补库存作用下企稳回升:

1、预计中证800非金融盈利增速将从2019年的-3%回升至2020年的11%,整体走势前低后高,2019Q4~2020Q4同比增速-6%/+9%/+6%/+12%/+18%;

2、预计2020年中证800金融/非金融/整体盈利增速为8%/11%/9%;

3、分行业业绩,二季度看点是TMT,四季度看点在权重板块。

在政策因素上,2020年政策力图营造宏观活、改革实、产业精的大环境:1、政策重心先稳增长后调结构,二季度货币财政逆周期力度料最强,四季度看点在“十四五”规划;2、资本市场改革突进:预计创业板注册制、再融资、减持、信息披露、扩大开放、上市/退市等制度会成熟一项推出一项,上半年落地更密集;3、产业政策或聚焦工业强基;4、人口、区域政策值得关注。

流动性因素上,中信证券预计2020年全球货币继续趋松,年中两季的量价趋势相对更好:1、欧美日央行整体扩表,月均扩表规模1000亿美元左右,上半年节奏相对更快;2、人民币汇率整体稳定,外资增配A股的主动性提升;3、预计MLF利率在二三季度各降10bps,准备金率2019年12月与2020年4月有两次调降窗口;4、国内长端利率“V”型走势,二季度降幅明显,年中水平相对较低。

以上述几条主线为基础,考虑投资风格,兼顾博弈,展望2020年的投资者行为:1、再融资和减持新规调整有望修复市场机制,强化产业资本进场意愿,其中国有资本将先行;2、外资增配A股的主动性加强,偏好上先低估值后大消费;3、公募维持重仓股“抱团”,灵活仓位在低估值与科技间摇摆;4、保险与社保会缓慢增配低估值、高分红板块;5、私募和游资更多受短期主题和交易性机会驱动。

对上述因素的市场影响进行季度打分并加权测算后,得到2019Q4~2020Q4的A股多空得分是0.5/-1.6/2.8/1.1/3.9,明年二四两季A股行情更好。综上所述,A股在经历了2019年的估值大修复后,在2020年将迎来2~3年的“小康牛”,其特征有三:市场上行更多由稳健回暖的基本面驱动而非估值驱动;资本市场改革夯实制度基础,投资者结构不断优化;宏观杠杆、金融风险和产能问题基本好转。“小康牛”不仅是A股一段健康、稳健、可持续的慢牛,也是中国全面实现小康社会后,新时代的“小康”牛。

在资产配置上,中信证券建议,1、一季度坚持以低估值板块防守。基本面预期与通胀压制是主要矛盾,包括资本市场改革在内的政策也是关注焦点;市场有一定调整压力,建议伺机而动,坚持对金融、消费以及医药板块的配置。

2、二季度科技消费两手抓。稳增长政策发力,内外流动性改善,叠加资本市场改革密集落地;风险偏好修复驱动市场上行。指数空间虽然有限,但预计TMT、消费领涨下市场活跃度较高,赚钱效应比较明显。

3、三季度缓慢切换风格。基本面向上,政策重心转向调结构,两者此消彼长;美国大选渐近下外部因素的重要性提升,市场震荡,TMT和消费行情分化,建议季末逐步切换风格,增配工业与金融板块。

4、四季度超配工业和金融等权重板块。盈利增速弹性提升,预期持续改善,“十四五”规划渐行渐近,基本面与政策再次成为焦点。宏观决胜后,“轻装上阵”的工业与金融等权重板块驱动下,预计上证综指上行空间会大于二季度。