腾讯证券11月22日讯，对美股投资者来说目前的情况相当不错。标普500指数在2019年屡创新高。今年的涨幅较去年底已经上涨了至少20%。虽然美国股市在这个周期的相对表现要好得多，但外国股市涨势也相当不错，摩根士丹利资本国际全球指数今年也创下新高。
对于那些在投资组合中持有股票的人来说，创新高是好事，但当股票连续上涨创下新高时，距离下跌也就不远了。任何持有现金的人都在等待更低的价格和更好的入市时机，但那些想加仓的人都却不得不以越来越高的价格买入股票。股价上涨是一个两难的问题，尽管它说明了目前所持有的股票回报不错，但却降低了未来的预期回报率，因为股息收益率和估值往往会随着市场走高而上升。
对那些更愿意在股市下跌时买入的投资者来说，好消息是，总会有熊市出现，即使股市暴跌也是一个好消息。而在本轮牛市中，有三个板块相对来说仍有较大上涨潜力：
能源板块
2008年6月，油价突破每桶150美元。从那以后，油价下跌了三分之二，而标准普尔500指数的能源板块下跌了13%以上，而标普500指数则上涨超200%。在此期间，能源板块是迄今为止美股表现最差的行业，而且与大盘相差甚远。即使是在金融危机中遭受重创的金融类股，自2008年夏季以来的表现也比能源类股高出逾135%。
但能源行业ETF目前的收益率仅为3.8%，重金押注这一板块的确是项有风险的投资。
贵金属和矿业股票
如果你想找到与整体股市相关性不大的股票，那就看看贵金属和矿业股吧。这些大宗商品生产公司的股票经常表现出剧烈的波动，无论是上涨还是下跌。在本轮周期中，先锋全球资本周期基金(Vanguard Global Capital Cycles Fund，代号:VGPMX)不仅落后于整体股市，而且还处于崩盘之中。过去10年，该基金累计下跌近50%，而标准普尔500指数上涨了逾240%。
尽管VGPMX仅在2016一年就实现了50%的上涨，但从2011年到2015年，该基金暴跌了近75%。投资者经常寻找与大盘相关性较低的资产类别，以增加投资组合多样化的好处。贵金属和矿业公司似乎符合这一要求，但不相关资产的问题在于，有时在市场多数板块都迎来大幅上涨的同时，你可能还得承担巨额亏损。
价值股
在上世纪90年代末的互联网泡沫期间，随着投资者在“新经济”中涌入科技公司，成长型股票的表现超过了价值型股票。几乎所有公认的“价值”定义都表明，与历史上任何时候相比，在泡沫达到顶峰时，成长型股票的相对价格都高于价值型股票。当泡沫破灭时，在未来几年里，价值股的表现远远超过成长型股。
许多倾向于基本面的投资者希望这种情况重演，因为在本轮周期中，成长型股票再一次明显地击败了价值型股票。亚马逊、苹果、Netflix、谷歌和Facebook等高增长公司吸引了投资者的注意力，而乏味的价值型股票则被抛在了身后。
这需要一些时间，但看起来价值型股票终于变得足够便宜了，至少AQR的阿斯尼斯（Cliff Asness）是这么认为的。阿斯尼斯在最近的一份研究报告中使用了许多不同的价值衡量标准，指出目前的成长股面临的风险比除了互联网泡沫之外的任何时候都要高。阿斯尼斯写道，“剔除科技泡沫后，价值股是有史以来最便宜的，而且上涨潜力相当可观。”
当然，最困难的部分永远是选择时机。有些板块已经跌了很多，但这不意味着它不会再继续跌下去了；有些板块很便宜，但也并不意味着它不会更便宜。自金融危机以来，能源类股和金属及矿业类股均遭受了沉重的打击，这是有原因的——大宗商品价格本身受到重创，而通胀却得到了控制。而且，价值型公司的表现可能落后于成长型公司，因为互联网技术正在席卷整个世界，这些无形资产的增加，使得投资者在一个资本充裕的世界里更愿意为成长型股买单。
当华尔街崩盘时，投资者往往会有一个完美的解释，标普500指数中的每一个板块似乎都有自己的问题。但这就是让投资者感到困惑的原因。他们往往陷入这样两个选择：(a)投资于基本面良好但价格较高的股票，或(b)投资于基本面恶化但价格较低的股票。
作为一名投资者，最难做的事情之一就是判断你坚持一项表现不佳的投资是受到了自己投资信条地约束，还是产生了错觉。我认为那些坚持投资能源类股、金属和矿业类股以及价值型股的人此刻有点执着。但时间会告诉我们，他们“自律”的错觉是否会得到回报。（仲夏）