全球央行“量化失败”风险上升，下一个十年或迎来最大考验

腾讯证券12月9日讯，彭博社报道称，中央银行震惊四方、万众敬畏的时代结束了。

十多年来奋力应对危机的主要经济体央行，今年再次出征支撑全球增长；而在新的十年里，面对经济下行留给决策者的选择将少之又少。

自2008年来全球央行降息逾750次，导致利率不是在历史低点附近就是已成为负利率，央行“帮倒忙”的担忧也随之产生。

与此同时，主要央行又在启动量化宽松，开始购买债券，而之前已购买了逾12万亿美元的金融资产，但仍不足以提振通胀。

美联储、欧洲央行和日本央行将在未来两周内举行本年度（以及这十年里）的最后一次政策会议。让人担忧的是，央行或在未来十年迎来最大考验。

自1990年代初以来困扰着日本的增长低迷、通胀疲软，恐怕将成为全球现象。包括美国银行在内的分析师们警告投资者，要提防“量化失败或货币政策无能”。

“人们发现央行长期以来的斗争基本是徒劳后，开始自己转向离真相更近一步的观点，”前日本央行理事门间一夫表示。

“未来货币政策的有效性将明显有局限性。即便真有什么效果，但是对可能副作用的怀疑将成为越来越大的问题。”

弹药有限

投资者同样心存疑虑。

2009年时，10年期收益率——衡量货币状况的替代指标——就提示会在主要经济体大幅反弹。但与此相反，原本预计将会在欧洲和日本大涨的收益率却走向负值，美国的收益率也比市场预期低约350个基点，中国的收益率同样低约130个基点。

如今交易员更加谨慎：他们预计全部四大区域的10年期收益率涨幅均不超过1个百分点。

当然央行并非已经弹尽粮绝：美联储仍有降息空间，欧洲央行也可以加快购买债券。或许很令人吃惊，央行需要的是一些货币政策技巧而已。

最近彼得森国际经济研究所(PIIE)发布的一项研究认为，尽管部分央行尚有弹药可用，但很有限。美联储拥有的刺激空间相当于可再将基准利率下调5个百分点，可应对小幅但不太严重的经济衰退，而欧洲和日本央行只剩下1个百分点的空间。

这些局限性将在以后的政策会议上体现出来。美联储预计将在12月11日按兵不动，欧洲央行料将在次日保持政策不变，而日本央行预计也会在12月19日原地不动。

尽管全球大部分地区通胀保持疲软，但今年年底仍然会很平静。瑞银认为在其所关注的央行中，有三分之二当前的通胀率低于各自目标。

今年央行的降息，确实对全球十年来最慢的经济增速起到托底作用，也促进了就业市场进一步紧俏，上周五发布的美国强劲非农就业报告进一步证明了这一点。

但也有人认为，超级宽松的政策（尤其是负利率）正在造成一些伤害。

太平洋投资管理公司(Pimco)上周加入了就欧元区和日本的负利率是否弊大于利的辩论行列。这家债市巨头认为，负利率挤压了银行的盈利能力进而导致银行减少放贷，还降低了市场回报以及减少了消费。

这种溢出效应，也是为何美联储主席鲍威尔虽然面对总统特朗普施压，仍不予考虑美国采取负利率的可能性，澳大利亚央行行长Philip Lowe同样如此认为。瑞典央行明确表示，经济增长虽然减缓，仍希望结束持续五年之久的负利率。

中国央行的政策制定者也不想犯同样的错误。中国人民银行行长易纲近期发表署名文章，表示中国会尽量长时间保持正常的货币政策。

意识到前方障碍重重，美联储已开始认真研究低通胀应对之策，欧洲央行行长拉加德也即将进行战略评估。然而早期迹象表明，美联储和欧洲央行都不会发起一场变革，而是可能坚持实现通胀目标。

Bannockburn Global Forex的首席市场策略师Marc Chandler表示，“欧洲央行和美联储在本周会议上肯定不会改变政策。”

经合组织秘书长古里亚曾将央行比作拯救全球经济的货币政策“大侠”，现如今意味着这一称号得交给财政政策了。

有迹象表明这种情况正在发生：日本上周四宣布了一项支持增长的刺激方案。英国大选无论谁获胜，都将为重返1970年代风格的财政支出敞开大门。不过，在预算赤字和政治分歧下，意味着许多政府不会加入这一行列。

经济学家如是说...

“财政政策的失败，先是迫使货币政策发挥到极致，现在又到了精疲力尽的边缘。等下次经济下行期到来时，得由财政部而非央行来想办法。”

——彭博首席经济学欧乐鹰