申万宏源王胜:2020年科技龙头走势可能呈现N型

王胜同时表示,A股正朝着大开大合的、高度国际化的成熟市场转变,上市公司质量不断提升。

中证网讯(记者 孙翔峰)12月11日,申万宏源2020年年度策略会在武汉召开,申万宏源研究所副总经理王胜在会上指出,伴随经济增长的波动率下行、市场结构和投资者结构日益丰富,指数与投资组合净值的振幅长周期收窄,A股正在变得对机构投资者更加友好、投资功能更完备。王胜同时指出,过高预期的一些方向可能需要保持冷静,要防范如果春季躁动预期提前演绎而提前结束的可能性,科技龙头的走势可能呈现N型。

王胜同时表示,A股正朝着大开大合的、高度国际化的成熟市场转变,上市公司质量不断提升。历史上A股仅有126家上市公司退市,2013年-2018年A股上市公司数量相对2012年增长了40%,同期美股、伦交所股票数量净减少7%和4%,科创板、注册制是我们走向成熟的第一步。2005年-2018年,A股上市公司的海外业务收入占比从5.7%提升至10.4%,距离标普500的47%仍有很大提升空间。以家电和纺织为代表的行业加速海外布局,倒逼国内自主创新,进口替代迎良机。

从投资策略上来看,王胜认为,2019年A股收益率贡献主要靠估值提升,历史上连续两年估值推动的年份仅为2006年-2007年、2014年-2015年,现在经济、流动性以及国际环境皆不可比。汇率、房价、通胀、宏观杠杆率都是流动性扩张的现实约束,2020年市场可能只能靠业绩推动。2019年超过35%的公募基金收益率中位数过去十年排名前三,不仅仅意味着潜在超额收益的回归,更意味着偏离配置回归均衡的压力。

从边际交易者角度,2019年是外资大年,2020年保险资金则可能成为边际上最重要的投资者。P2P刚性兑付打破之后、房价上涨放缓之后,居民的资产配置似乎并未显著转向权益资产,反而是降低了风险偏好,流向了其他类固收类资产,保险公司一些特定产品的保费流入比较快。这其实不难理解,购买P2P的居民当初以为自己买的是低风险高收益的产品,而“一朝遭蛇咬,十年怕井绳”,他们风险偏好的变化需要权益资产以更稳定的回报证明自己。

同时,IFRS9的迫近以及存量非标到期再配置都导致保险资金将成为2020年中国权益市场上最有定价权的参与者之一,类似的资金还有刚刚开始试水的银行理财子公司。

王胜表示:他们共同的特点都是,喜欢低PB高分红、低波动性的股票,而恰巧的是,这些深度价值的资产很便宜。

“当然,2020年的春天,科技股总体还会很活跃。‘十四五’规划的预期、电子股业绩高增长(2019年1季度低基数)、对全年5G产业链的期待和布局、CES电子展等催化剂的存在都是原因。而专项债的落地也营造了相对好的经济和流动性环境,所以可能仍然是一年之计在于春。”王胜表示,但是,展望全年,分化必然发生,过高预期的一些方向可能需要保持冷静,要防范如果春季躁动预期提前演绎而提前结束的可能性,科技龙头的走势可能呈现N型。