A股牛市信号来了? 林园:大市值股涨3倍到5倍 熊市才算结束

贵州茅台累积涨幅太大,这么大的投资风险,我不买了,十五年前就不买了。我们十五年前对白酒行业整个买断,就像我们现在投资医药股,不是对哪一只股票,而是对这个行业进行买断。

A股在2019年迎来一波结构性行情,私募基金表现抢眼,数十只基金产品翻倍,为投资者创造了丰厚的收益。

经过一段持续上涨后,核心资产股大幅上涨,估值泡沫争论激烈,今年还能否延续行情?哪些板块将迎来投资机会?A股是否能够迎来真正的牛市……带着这些问题,我们与林园投资的董事长林园进行了深入交流。

林园认为,现在A股处于熊末牛初的阶段,大部分股票还在下跌,只有少部分股票在上涨,这在全球股市具有相似的特征。核心资产股一般会先涨,带动市场人气,平均涨幅3-5倍才能算是进入了牛市。

作为茅台的忠实持有者,他认为现在贵州茅台已经有泡沫,不会买入。但是同时,他表示,即便现在投资贵州茅台大概12年回本,比指数要好。

林园说医药类上市公司会迎来业绩爆发期,现在只会投资医药股。未来医药股的市值上涨空间巨大,甚至会超过贵州茅台。

林园投资2019年有12只产品净值翻倍,谈到自己的投资成功经验,他表示,一定要投资垄断的企业,其次就是把自己管好,不亏钱,要守纪律。

一、A股实际上已经12年熊市 现在是熊末牛初

腾讯财经:您认为现在A股处于什么阶段?是熊市转牛市的阶段,还是说熊市的末端?

林园:A股实际上已经有12年左右的熊市,2007年以后到现在都是熊市,2015年也不叫牛市,那是熊市的反弹。真正的牛市是创新高,指数创新高了才叫牛市,2007年之后上证综指并没有创新高。

目前A股市场处于熊末牛初阶段,不敢说这个观点一定准确,但是通过一些现象判断现在A股是熊末牛初。现在大部分股票还在下跌,持续下跌。但是有个别股票在不断创新高,只有少数核心资产股上涨1倍、3倍甚至更多,一些被称为“核心资产”的龙头大幅上涨,这就是熊末牛初的一些特征。过去这几十年,我参与了全球主要股市的投资,这些市场在熊末牛初时的特征大都是个别龙头大幅上涨,我们A股市场当前的情况也是这样。

二、核心资产股涨3-5倍A股才进入牛市

腾讯财经:去年核心资产个股出现较大涨幅,市场认为出现了估值泡沫,您怎么看?

林园:任何一个牛市起来,一定是大市值的个股,也就是核心资产股要先涨,因为它能带动人气。这也是我做出A股市熊末牛初判断的另外一个逻辑。在熊市里没有泡沫,这些核心资产现在涨的还不够,结合中国的股市,我认为这大市值的股票一般来说平均涨3倍到5倍,那就是进入了牛市。当这些个股涨到位了,其他股票也开始跟随起涨了,熊市才算结束,牛市才会开始。

股票赚钱就是靠泡沫,没有泡沫就挣不到钱,不知道泡沫哪天破灭,也许几十年才破,我们就老老实实持有,我们不做预测。不要怕泡沫,让市场使劲吹泡沫。

腾讯财经:去年权益资产收益率超过了房产,从资产配置角度看,居民资产会否向股市转移?

林园:这个我们没做研究,但是现在企业赚不到钱,很多企业要转型,闲钱是在加速往资本市场流入的。中国经济现在实际上是产品过剩,生产的东西多了,产能过剩导致竞争激烈,过剩必须打价格战,还需要一段时间消化产品过剩。而且企业生产成本也在不断上升,人工成本,各种开支都在上升,有些企业日子不好过。

三、现在贵州茅台有泡沫 我不买了

腾讯财经:去年白酒板块表现突出,贵州茅台的市值超过了农业银行,市场对白酒板块的估值泡沫也争论的比较多,您怎么看这个板块?

林园:贵州茅台累积涨幅太大,这么大的投资风险,我不买了,十五年前就不买了。我们十五年前对白酒行业整个买断,就像我们现在投资医药股,不是对哪一只股票,而是对这个行业进行买断。当年我们买断白酒板块时,看不到真正的龙头,与现在的医药股类似。没有龙头的时候我们买断整个行业,有龙头的时候持有,坚定持有。

有泡沫的时候我不买了,泡沫太大就有风险。这和好坏没有关系,主要是风险大了,当个股涨了8倍、10倍了短期内你还去买就面临比较大的风险?

现在买茅台,长期肯定能跑赢指数。我们进行过估算,如果现在投资贵州茅台的话,大概12年能回本,而指数需要20多年才能回本,最坏的结果它能跑赢指数一倍。

四、A股医药股市值会超过万亿的茅台

腾讯财经:去年医药股涨了不少,但是结构性分化严重,医药股现在还适合投资吗?哪些细分领域值得重点关注?

林园:在长期投资策略上,我现在只投资医药企业,其他行业不投。主要是因为医药行业处在竞争阶段,现在无法判断谁是龙头,但是这个行业在趋向集中。当行业趋于集中的时候,就是我们投资的时点。鉴于医药行业现在还处在竞争阶段,所以我们的投资原则就是分散投资。

据数据统计,全球主要国家包括美国在内,20世纪六七十年代是生育高峰,中国直到二十世纪八十年代实行计划生育政策后,出生人口数量才有所减少。20世纪六、七十年代出生的人,到了现在身体“机器”已经有些老化了,每天要吃很多药。

糖尿病、心血管和高血压是全球三大疾病,这部分医疗支出会随着人们年龄的增长而增长,57岁比56岁在医疗方面的支出多20%左右。人们可以不喝酒,但一定会吃药,这会带动一批相关公司的业绩爆发。

我是学临床医学的,知道很多病是治不好的,人老了就像汽车到了年限一样,只能维修,而且永远也修不好。上述三大病就是治不好的,需要辅助用药治疗这些疾病,主要作用是预防并且治疗并发症。这些病属于代谢病,简单理解就是身体循环系统出现了问题,人的循环系统出现问题是很不舒服的,吃了有助于循环的药物会舒服很多,需要长期用药,这就是刚需。

中药在这方面是强项,有很多成熟的经验,有很多销售额非常大的公司。不太好看仿制药,单纯做仿制药的是没有前途的,全世界的仿制药公司普遍不太好,主要是创新药。尽管去年很多医药企业的股价已经涨幅不小,但是未来A股医药行业中优秀企业的市值会超过现在的茅台很多倍。对比银行、地产等板块来说,国内的医药股的市值和国外医药股有着100倍到500倍的差距,未来的增长空间巨大。

五、可转债是十年一遇的大机会

腾讯财经:今年除了医药板块,您还看好哪些行业的机会?

林园:如果我现在还有多余资金的话,会选择投资可转债。现在可转债的机遇是十年一遇的,这个机会可能是我在A股投资生涯中第三次遇到的大机会,2020年可转债会跑赢大盘。在上一轮熊末牛初的时候,我们抛弃了股票,投资了可转债,当时的收益比大盘涨幅高1倍。

现在市场个股的风险并不小,但是投资可转债几乎不会赔钱,赔钱的机率很小。可转债在熊市偏向债券属性,具有保本的功能,在牛市偏向股票属性。而且发可转债的公司要求是最近3年连续盈利,且最近3年净资产收益率平均在10%以上,这超过市场的平均水平。2019年可转债的发行规模2500多亿元,已经超过2019年IPO的规模。

如果你既想投资医药或者银行的板块个股,但是又担心风险,那可以选择投资医药或者银行的可转债。不能说是可转债的公司100%没问题,但是通过组合可以规避风险,或者可以选择可转债指数基金。

六、只投资垄断企业

腾讯财经:作为证券或者基金管理从业的资深人士,您比较深刻的投资的感悟是什么?能够举个例子吗?

林园:我的感悟首先是投资垄断的企业,其次就是把自己管好,不亏钱,要守纪律。垄断有几种类型,一种是通常我们说的品牌垄断,还有一种是规模大到没竞争对手也叫垄断。生意的核心风险在于竞争,有竞争就不是独门生意,所以把垄断排在第一。我相信未来几十年里,很多公司包括很多知名公司,可能会面临倒闭,价值归零,这将是大概率事件。但是垄断就决定你的大方向不会错,你投资垄断性,收益那只是时间的问题。

垄断的企业业绩比较稳定,好算账。我们能够看到企业未来三年甚至更长时间的收益,不会踩雷、不会吃亏。即使股价今年涨得太高了,过几年也会通过盈利的增长把泡沫挤掉。能产生垄断的东西就是入口的东西,和嘴相关的东西。我们只投资“入口”的东西,例如消费和医药。

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