美联储如何才能解决短期现金市场问题?对冲基金或成障碍

一种可能的解决方案是,通过回购市场的票据交换所——固定收益清算公司(FICC)将现金直接借给规模较小的银行、证券交易商和对冲基金。但有些人担心,直接向对冲基金放贷可能会导致人们认为美联储正在助长高风险的押注。

腾讯证券1月15日讯,最近以来,短期现金市场出现了震荡,而如果想要解决这个问题,现在所面临的障碍之一是:对冲基金。

美联储官员正在考虑推出一种新的工具,以缓解美国国债回购协议市场的压力。银行和对冲基金通过回购市场进行隔夜现金拆借,同时以政府债券等安全性比较高的证券作为抵押品。去年9月份,可供放贷的现金量意外出现短缺状况,导致回购市场上的借款成本飙升,促使美联储自金融危机以来首次出手干预市场。

一种可能的解决方案是,通过回购市场的票据交换所——固定收益清算公司(Fixed Income Clearing Corp.,简称FICC)将现金直接借给规模较小的银行、证券交易商和对冲基金。

对冲基金目前通过一种名为“保荐回购”(ponsored repo)的过程借款,这个过程要求一家大型银行充当中间人,将对冲基金的政府债券与愿意借出现金的货币市场基金进行配对。然后,银行保证当事人将会履行义务,也就是偿还现金或退还证券。通过FICC进行交易的公司则向一只基金供款,该基金将在借款人违约的情况下弥补出借方的损失。对这项新计划持有批评立场的人士认为,如果美联储直接通过这个票据交换所借出现金,最终的结果可能是为对冲基金纾困。

分析人士称,美联储的目标是撤回为平息回购市场震荡和增加金融储备而作出的暂时性努力。在经历了去年9月份的震荡之后,美联储官员成功地通过提供短期回购贷款和购买国库券等暂时性措施抑制住了年末的波动。

然而,分析人士表示,这种新的做法也可能会给美联储官员们带来政治上的问题。这个问题的核心是美联储直接向对冲基金放贷,而对冲基金是一种不受监管的投资工具,倾向于为富人或机构投资者服务。

分析师表示,在金融危机时期出台的银行纾困措施随后遭遇了政治力量的反冲,这使得美联储官员在处理当前问题时必须要注意方式方法,哪怕官员们现在是努力想要确保支撑金融市场的一个关键基础设施能够顺利运行。有些人担心,直接向对冲基金放贷可能会导致人们认为美联储正在助长高风险的押注。

为回购交易台提供技术的GLMX公司的首席执行官格伦·哈夫利切克(Glenn Havlicek)表示:“人们非常讨厌‘肥猫纾困’。”

许多对冲基金都通过“保荐回购”在现金市场上进行交易。清算所是买家和卖家之间的中间人,旨在确保任何一方都不会退出交易。另外,清算交易的记录是公开的,可以提高市场透明度。

引入清算交易所的想法在有些投资者和分析师看来是颇具吸引力的,因为美联储很难将现金输送给最需要资金的小型银行、证券商和投资者手中。这是因为美联储只与一小部分大型银行和证券公司进行交易,这些银行和证券公司被称为“一级交易商”。而即使是在这些公司中,交易活动也是高度集中的。据国际清算银行(BIS)最近发表的一项研究称,回购市场的流动性掌握在美国金融体系中最大的四家银行手中。

分析师表示,尽管对冲基金是市场的关键参与者——它们在市场上既借入现金,同时也借出现金——但直接通过FICC向它们放贷将引发疑虑,促使人们猜测政府是不是正在支持它们作出的押注。

对冲基金经常用借入的现金来增加其投资的潜在收益,但这种策略也会放大损失。政策制定者通常不鼓励使用杠杆投资策略,而许多人都认为,在金融危机期间,对冲基金用借来的钱下注是导致经济低迷形势加深的原因之一。

有些投资者表示,参与“保荐回购”的公司之间的联系意味着,向其中一家公司或另一家公司放贷是毫无区别的。

对冲基金WinShore Capital Partners的经理人胡刚(音译)表示,他在回购市场借入现金,以增加对国债期货和其他利率产品投资的影响。

“他们不愿提供一种工具,允许”整体杠杆率超过当前水平,他说道。“没有杠杆,系统就无法运转,但杠杆过高的系统是不稳定的。”(星云)