国信证券：宅经济风起，掘金正当时(附股)

本文由商贸零售、食品饮料、互联网传媒、社服教育、轻工、纺服和医药7个行业联合发布，囊括大消费领域主要层面。疫情催生宅经济兴起，大消费领域面临新机遇，线下线上皆有重要变革。把握时机，掘金当时！

“宅经济”进一步提升电商渗透率，并催化线上新兴业态发展。一是将强化生鲜电商引流获客，推荐具备供应链优势的永辉、家家悦；二是网红电商有望进一步得到平台及商家重视，推荐珀莱雅、网创、阿里等。

新消费红利持续涌现，品牌依托差异化产品和创新打法有望继续获得高增动力，优选产品布局完善、升级空间较大的行业龙头。重点推荐三只松鼠、汤臣倍健、贵州茅台、重庆啤酒、伊利股份、千禾味业。

用户数和时长是传媒互联网行业成长的核心驱动要素，“宅”生活方式显著提升用户时长、提升消费能力，利好游戏、在线视频、短视频、直播、客厅娱乐等娱乐形态以及与之相伴的新商业模式如网红MCN等。

疫情下在线教育较快低成本渗透率提升，继续看好“好赛道+真龙头”的双优品种以及线下线上协同的种子选手，重点推荐中公教育、立思辰，其次是受益行业大发展的科斯伍德、美吉姆、开元股份等细分领域选手。

“宅”，对不同细分纸种使用的需求增加和习惯培养均有积极作用。其采购和使用行为的演变，短期和长期均利好于拥有完善产品体系、成熟线上+线下渠道的全国性龙头企业。推荐中顺洁柔、恒安国际、维达国际。

疫情强化居民健康意识，运动鞋服品牌把握机遇积极营销。运动鞋服成长性与竞争格局最优，我国消费发展空间广阔，龙头集中度提升越发显著。重点推荐：供应商申洲国际，品牌安踏体育、李宁，零售商滔搏。

肺炎疫情拉动诊疗需求，加持行业长逻辑：1）分子诊断、第三方实验室受益，推荐凯普生物、迪安诊断等；2）短期静丙库存出清，中期行业供不应求催生涨价预期，利好血制品行业，推荐天坛生物、华兰生物等。

宏观、政策、疫情、国际摩擦等系统性风险，产品研发、并购整合、管理等不及预期，市场竞争加剧等。

从零售行业来看，本次疫情催生的“宅经济”将在进一步提升电商渗透率的同时，对行业新兴业态也将起到消费者教育的作用。一是生鲜电商有望受益此带来的引流获客，但也对企业供应链能力提出较大考验，具备较强运营能力的龙头公司有望同时受益需求提振及集中度提升趋势。重点推荐永辉超市、家家悦等；二是网红电商有望进一步得到平台及商家的重视。通过结合高度集中的流量资源，达到从厂商-品牌-用户聚集放大的正向循环，降低用户和商品之间的信任成本，提高了购买转化率，推荐：壹网壹创、珀莱雅、阿里巴巴等。

新消费人群崛起拓宽行业细分赛道，食饮品牌紧抓消费变革机会，积极承接发展红利。其中，休闲食品CR3继续领跑，积极布局新零售，创新营销加强线下渗透；保健品电商渠道契合长尾需求延续高增，需求多元化趋势明显；奶粉行业内资或将发力破局，产品细分化诉求愈加凸显；白酒酒企业解锁电商渠道，创新模式迎合新人群诉求；啤酒行业紧贴消费升级基调，迈入产品结构升级阶段；调味品高端化和复合化为大势所趋，深度契合新消费习惯需求。预计随着消费升级持续渗透，新消费红利不断涌现，食饮品牌依托差异化产品和创新打法有望获得高增动力，优选产品布局完善、升级空间较广的行业龙头。重点推荐三只松鼠、汤臣倍健、贵州茅台、重庆啤酒、伊利股份、千禾味业。

用户数和时长是传媒互联网行业成长的核心驱动要素，“宅”生活方式显著提升用户时长、提升消费能力，利好游戏、在线视频、短视频、直播、客厅娱乐等娱乐形态以及与之相伴的新商业模式如网红MCN等；我们持续看好传媒互联网向上大周期，结合“宅经济”特性，把握如下机会：1）平台/场景推荐，在线视频、客厅娱乐推荐芒果超媒、顺网科技、新媒股份、东方明珠等标的；2）内容产业受益行业底部反转、下游竞争格局改善，游戏推荐三七互娱、世纪华通、游族网络、吉比特、掌趣科技、金科文化等；电影推荐北京文化和光线传媒，关注华谊兄弟；电视剧推荐华策影视、欢瑞世纪、慈文传媒；动漫及VR内容推荐奥飞娱乐、恒信东方；3）网红MCN及营销服务：蓝色光标、华扬联众、天龙集团、麦达数字、中广天泽等标的。

疫情下在线教育较快低成本渗透率提升，龙头依托技术、师资等迎来新机遇，继续看好“好赛道+真龙头”的双优品种以及线下线上协同发展的种子选手，除好未来、新东方（新东方在线）、跟谁学外，A股的职教龙头中公教育及大语文赛道立思辰重点关注；其次建议关注中高考补习赛道科斯伍德、早教赛道美吉姆、职业教育与在线课程培训赛道开元股份等细分领域种子选手；教育信息化领域除技术型巨擘外，可适度关注三爱富、方直科技等垂直类公司。

短期看，此次疫情促进了防控期间不同种类生活用纸在公共场所和居家的多元场景应用、提高了使用频次，支撑需求。同时，企业成品库存充足；随着头部企业逐步复工和物流恢复，相关需求能够得到有效保障。

长期看，部分功能更加聚焦、品质更偏中高端的细分品类在我国居民生活中的普及可能加速。随着我国城镇化率提升、居民收入增加、消费习惯和理念发展，拥有较为完善产品体系和销售渠道、口碑随品质不断沉淀的全国性龙头有望持续受益。建议关注中顺洁柔（002511.SZ）、恒安国际（1044.HK）、维达国际（3331.HK）。

疫情强化居民健康意识，推动宅家运动需求增长。运动鞋服品牌把握机遇积极营销，发布教学内容并推动运动装备购买。在鞋服品类中，运动鞋服成长性与竞争格局最优。我国体育消费发展空间广阔，行业呈现量价齐升的良好趋势。龙头体育品牌凭借营销与研发资源的不断积累形成了深厚的品牌护城河，打造优质产业链资源壁垒，头部品牌的集中度提升越发显著，上游制造龙头和下游零售龙头亦将持续获得超额成长。重点推荐优质龙头：龙头供应商申洲国际、龙头体育品牌集团安踏体育、龙头品牌零售商滔搏、龙头本土品牌李宁，同时我们建议积极关注产业链优质标的特步国际、比音勒芬。

结合病毒感染的诊疗、医院设备的支持、新药研发及防护耗材的供给等方面，我们认为应关注以下几个板块：1）疫情检测以核酸检测试剂盒为主，分子诊断企业获益；推荐买入凯普生物，关注万孚生物；2）第三方独立实验室助力新冠病毒核酸检测；推荐买入迪安诊断，关注金域医学；3）医疗器械和试剂公司为医院提供设备和试剂，推荐买入迈瑞医疗、鱼跃医疗；4）静丙获多部指南推荐用于新冠肺炎的治疗，利好血制品企业；推荐买入天坛生物、华兰生物；5） CRO/CDMO企业：业务受疫情影响有限，部分龙头公司参与新药研发生产；推荐买入泰格医药。疫情可能对短期业绩有拉动作用，但对全年影响不大。建议关注疫情对企业长期逻辑的影响，对于前期涨幅较大的企业，避免情绪性炒作。

宏观经济、政策、自然灾害、国际贸易摩擦加剧等系统性风险；

产品和原材料价差出现大幅收窄；

产品研发/推出进度不及预期；

并购整合不及预期及商誉减值风险；

管理不当及品牌声誉风险；

市场竞争加剧风险等。