腾讯证券2月28日讯，就在不久之前，股票市场价格还反映出收益和经济增长的加速。但如今，情况已经不是这样了。
随着投资者押注美联储已经实现“软着陆”，标准普尔500指数从2019年10月31日到2020年2月19日的高点上涨了11.5%，经济收益在经历了几乎没有增长的一年后将加速。一切看起来都很好，因为美国供应管理协会（the Institute for Supply Management,ISM）发布的美国ISM制造业指数反弹至54.3，而高于50意味着经济活动正在增加，分析师则预期2020年每股收益将增长6.1%。
如今，分析师的预期仍显示盈利增长在6%左右，但市场已经不再反映出这样的增长。标准普尔500指数自2月19日见顶以来已经下跌了9.6%（共计六个交易日），目前为3043.97点，与2019年10月下旬时的水平相当。这表明，市场价格已经超过了它原本预期的收益增长，一些策略师也在调整自己的预测以反映出这一点。
比如，高盛的大卫·科普斯汀（David Kopstin）今天就将2020年的收益预期从174美元下调至165美元。
那么现在的问题就变成了——这一数字会变得有多糟。如果仅仅是盈利没有增长，那么标普500有可能在3000点附近找到支撑位。但根据瑞士信贷策略师管罗莉·卡尔瓦西娜（Lori Calvasina）的说法，即使每股收益降至“仅仅”170美元，标普500也需要降至2900点，估值才会再次变得有吸引力。但她也承认，如果标普500指数跌破3050点，最低甚至可能会跌至2700点。
她写道：“如果标普500指数恢复下跌，且没能在3050点数附近站稳脚跟，那么我们认为市场将告诉我们‘另一场增长恐慌已经出现，另一次崩盘正在来临’。”
事实上，自金融危机以来，市场在增长恐慌期间至少三次下跌近20%。
当然，这可能不仅仅是恐慌。因为我们可以想象到的最坏情况是，随着新冠病毒的蔓延，美国经济活动陷入停滞，工人们被迫呆在家里。而且，去年的收益率曲线倒置意味着到2020年年中可能出现衰退，而现在看来这一预测的时机或许是正确的。
收益率曲线倒挂之所以被视为是经济衰退的标志之一，原因在于短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，投资者对未来收益的期望下降。而从历史规律来看，自从1975年以来，美国经济的每一次衰退之前都出现了收益率曲线倒挂的现象。因此，包括荷兰合作银行和“新债王”杰弗里·冈德拉奇（Jeffrey Gundlach）都曾预测美国经济到2020年将出现衰退。（德鲁）