疫情再度力证现金为王 如今这些美国大公司也开始节衣缩食

腾讯证券3月27日讯,迅速蔓延的新冠疫情甚至开始促使一些美国最大的公司削减开支,改善资产负债表,这再次证明了现金为王的道理,尤其是在危机时期。

在经历了长达10年的美国经济扩张后,并非每家公司都在进入这场危机时持有充裕的现金流。截至去年年底,苹果公司拥有2470亿美元的现金、证券和应收账款,即使没有削减成本或卖出一部iPhone,这些资金也足以维持公司一年多的运营。折扣零售商美元树则仅有2.4亿美元的资金,只能维持四天的运营,以防万一这家公司不得不关门,也没有削减任何成本。

Dollar General表示,其业务模式足以产生庞大的现金流,在各种经济周期中都表现良好,公司可以获得信贷额度,并能便利地从资本市场融资。苹果对此拒绝置评。

与零售商相比,科技公司的手头现金通常更多,因为零售商的资产往往处于待售状态。公开数据显示,标普500指数成份股科技公司的年末帐面上的现金和其他可随时变现的资产,足以让这些公司在没有收入或成本锐减的极端情况下运营约270天,而零售公司则仅能支撑60天。

在企业准备结束动荡的第一季度之际,这些指标可以反映出它们对突如其来的财务压力准备得有多充分。《华尔街日报》最近对经济学家的调查发现,经济学家预计这场危机将使美国经济在未来五年内损失高达1.5万亿美元,其中包括拖累美国第二季度GDP下降4%至10%。

瑞信会计和税务分析师格拉齐亚诺(Ron Graziano)表示:“投资者的心态已迅速转向财务健康情况。在市场繁荣时期人们忽视的因素突然变得很重要。那些有更大缓冲资金的公司更有可能生存下来。”

达美航空公司和福特汽车已经停止派息。波音也已经透支了所有信贷额度,通用电气也在裁员。美国电话电报公司(AT&T)、英特尔和雪佛龙则已经搁置了股票回购计划。

在许多情况下,正是由于资金成本的低廉和信贷环境过于宽松,多数公司已经习惯了举债经营的模式。美国企业目前面临的债务超过10万亿之巨。在2018年收购时代华纳之后,AT&T在2019年底拥有超过1500亿美元的净债务,尽管该公司承诺偿还债务。

与此同时,许多公司用闲置资金回购自己的股票。根据标普道琼斯指数的数据,2019年,标普500指数成分股公司在回购上的支出估计为7290亿美元,仅次于2018年创纪录的8060亿美元。

特朗普总统和民主党议员对股票回购施加了限制,这是预计将于周三通过的2万亿美元冠状病毒刺激计划的一部分,该计划旨在帮助受疫情影响最为严重行业。

销售药物和医疗用品的卡迪纳健康截至12月底的总负债为400亿美元,其中56亿美元与一项拟议的州一级的阿片类药物诉讼和解有关。总负债相当于股东权益的40倍,资产负债比率是衡量公司财务健康程度的常用指标。

相比之下,根据《华尔街日报》对Calcbench提供的标准普尔500指数金融数据的分析,标普500指数中医疗保健公司的资产负债比率中值仅为1.2。卡地纳健康的发言人没有立即发表评论。

《华尔街日报》的分析发现,生产好奇(Huggies)纸尿裤、面巾纸和其他消费品的金佰利公司(Kimberly-Clark)在2019年底报告的负债是其股东权益的77倍。而竞争对手宝洁公司的这一数字仅为1.4。金佰利没有回复记者的置评请求,宝洁也没有置评。

哥伦比亚大学会计学教授拉杰戈帕尔(Shivaram Rajgopal)表示,传统的资产负债比率可能低估了许多公司的债务负担。这是因为大公司的资产越来越无形或难以变现,比如合并或知识产权产生的商誉。拉杰戈帕尔教授说:“在危机中,它会化为乌有。”

一些年初获得投资级信用评级的公司,在销售停滞、没有削减成本的极端情况下,仍报告说有足够的现金和其他随时可变现的资产可供短期运营。其中包括油漆生产商Sherwin-Williams(54天)和家居装修连锁企业家得宝(17天)。

Sherwin-Williams一位发言人说,该公司现金紧缺,但有35亿美元的可用流动性。家得宝的一位发言人说,家得宝可以调整成本,并认为投资级的信用评级是衡量该零售商在必要时获得资金能力的更好指标。

这些数字都是粗略的估计:它们是通过将公司的现金、有价证券和应收账款(所有这些资产都比工厂或库存等资产更容易变现)与现金运营费用的估计值进行比较得出的。

实际上,企业可以削减开支,以满足日益下降的需求,而且除了受冲击最严重的领域外,大多数企业也都可能在经济衰退中获得部分收入。许多美国零售商已经采取措施改善流动性。

电子产品零售商百思买的发言人福曼(Matt Furman)便说道,只有瑞普-凡-温克尔(Rip Van Winkle,华盛顿-欧文笔下著名人物,代指落后时代的人)才不会尽可能迅速、谨慎地削减成本,与许多零售商一样,百思买已经停止了股票回购,并启动了循环信贷额度。尽管百思买称需求激增,但它只在网上和路边取货。

如果苹果公司不再销售iPhone或Mac电脑,它可以在继续生产产品的同时运营492天。社交网络巨头Facebook可以在不出售任何广告的情况下让其服务器保持运转21个多月。但还有一些公司在没有大量现金储备的情况下便陷入了这场危机,它们将运营中产生的大部分现金作为股息发给了股东。

德意志银行证券(Deutsche Bank Securities)首席经济学家托斯滕-斯洛克(Torsten Slok)表示:“企业进入这种局面时,现金余额相对有限。相当不幸的是,他们的现金余额较低,因此更容易受到我们目前这种冲击的影响。”

在同一行业的不同公司,股息支付比例也会有所不同。赌场运营商拉斯维加斯金沙集团(Las Vegas Sands Corp.)将其过去一年运营收入的99%作为股息发放,而竞争对手美高梅国际集团(MGM Resorts International)则发放了15%的股息。

米高梅首席战略官亚伦-费希尔(Aaron Fischer)表示:“近年来,我们更专注于巩固财务健康状况,而不是支付更高的股息。”

金沙集团发言人说,金沙集团的股息支出似乎高于近年来的水平,原因是该公司为在新加坡扩张而提前支付了租赁土地的费用,减少了今年的现金流。他说,如果没有这笔交易,股息将消耗掉公司运营现金流的四分之三左右。

派息水平取决于管理层对拥有足够的现金流以及获取现金的能力的信心。据知情人士透露,烟草巨头奥驰亚在2019年支付了61亿美元的股息,占公司收入的77%,该公司计划在明年4月支付下一次股息。

“我们的股息支付率高于大多数消费品公司,因为奥驰亚有能力产生现金,”奥驰亚发言人表示。

万宝路香烟制造商的CFO吉福德(Billy Gifford)说,公司现金流通常在一季度达到一年来的最高水平此外还拥有30亿美元的银行信贷额度。吉福德目前还是奥驰亚的代理CEO,该公司的CEO此前感染了新冠病毒正在治疗。(仲夏)