十大券商看后市：料A股四月迎底部拐点 继续看好纯内需主线

在政策坚定推动支持下，中国经济尤其是内需部门回升趋势将更为确定，且在这个过程中预计流动性仍将维持充裕，而A股市场整体估值已处于历史底部区域，因此战略上应乐观而不是悲观，从中期看A股目前处于牛市中的过渡期。短期投资者受到外部不确定性因素影响，风险偏好受到抑制，结构上可以重点把握内需消费、新基建和传统基建。

美联储无限量宽松缓解了流动性危机，G20携手抗疫，国内政策望加码，曙光微现，A股进入阶段性反弹期。未来一段时间全球抗疫仍处于艰难期，市场反弹后还可能回撤，趋势性上涨还需等海外疫情拐点及国内基本面数据重新回升。短期白马股和科技股均衡，中期转型方向的科技+券商仍是主线。

虽然市场已经处于底部区域，但我们对反弹的力度和持续性相对谨慎，认为属于脉冲式超跌反弹，不大会是创新高的反转，二季度整体是震荡格局；方向上一方面关注外资回流下超跌高roe白马，另一方面二季度配置主线围绕逆周期政策发力的新老基建。节奏上，重点关注4月中旬的时点，（1）深交所公司业绩预告披露完成，部分业绩压力的靴子落地；（2）MLF、LPR等利率调整时间点临近；（3）两会及一些悬而未决的政策逐步揭开面纱；（4）全球疫情和流动性危机是否能看到拐点。

近期全球流动性拐点信号已经出现，同时预计各国大规模的财政刺激将防止全球经济衰退演化成全球经济危机，随着欧美主要国家不断升级的疫情防控措施见效，基准假设下，预计全球疫情的高峰在4月中旬出现，届时全球资金的再配置将开启。预计4月流动性边际转暖、外资恢复流入叠加产业资本入市是底部最重要的支撑力，4月中旬一揽子政策刺激推出将形成催化，A股市场将迎来底部拐点，开启二季度的上涨。

当前市场已有实锤证据证明疫情对经济的短期影响很大，未来1-2个月需要排除经济下滑的速度是否可控。一旦能确认，则股市将会企稳。我们认为，从事件传播过程的角度来看，当下比较类似2018年Q4。如果出现悲观情形，则意味着欧美经济进入持续2年以上的萧条。对A股来说，将会出现长时间的底部震荡。A股再出现趋势性行情只能期待流动性泛滥，那么股市震荡的时间将会长达半年以上。未来的重点是观察各行业从疫情中恢复的速度，考虑到国内经济可能会领先全球经济的复苏，建议关注国内消费。金融板块依然可以继续关注，其整体的估值会慢慢吸引到长期配置资金，建议关注银行和券商。

海外连续不断的货币政策极限宽松和财政刺激加码之下，市场已从此前“暴跌模式”中逐步走出，恐慌情绪进一步缓解。对应到金融市场，当前VIX指数、美元指数从高位大幅回落，市场资金回流权益，同时债券市场的资金出逃也显著缓解。这一系列信号都标志着全球恐慌性恐慌有所缓和、风险偏好从危机模式逐步修复。4月，随着一季度数据出炉及后续两会召开，国内政策对冲也将持续加码，继而推动A股市场走出底部、迎来修复。重点关注三个方向：1、内需驱动、需求将回暖、外资流出冲击缓解的消费板块，如食品饮料、医药等。2、政策对冲的方向，如地产、基建、汽车等。3、科技成长仍是中长期主线。

A股市场正处于阶段底部，技术面上，A股向下空间有限；考虑到基本面和情绪面存在边际改善的可能，二季度A股的行情仍然值得期待。目前来看，在美联储大幅释放流动性的刺激下，外围市场恐慌情绪已经得到较大程度的出清，北上资金逐步回流。但近期A股并未随着外围市场的反弹而大幅走强，A股的独立性较为明显，原因或主要在于A股仍在等待国内政策的发力。宏观政策实施力度有望进一步加大，政策托底之下，市场情绪也有望进一步提振。配置主线：围绕一季报预喜与政策发力端布局。

市场如今处于底部区域，未来市场的主逻辑还是围绕着疫情展开，疫情的不确定性决定了风险趋势的不确定性。于A股，疫情对业绩下修的冲击影响。一方面，国内开工复工晚、产业链修复迟滞、需求砸坑，使得A股的一季度业绩存在超预期下修可能。另一方面，海外的疫情高点在二季度出现，意味着上半年A股的盈利将面临下修。除了短期的业绩冲击，更为重要的是中期的盈利趋势是否都需要面临修正。考虑到疫情二季度出现全球拐点，对企业盈利的影响将持续到三季度。当前国内修复快于海外，A股整体海外业务收入占比在11%，其中电子（40%）、家电（35%）、机械（17%）居首。结合海外需求修复缓慢，以及当前外资的持股结构，疫情对于市场的冲击仍存在不确定性。

在恐慌情绪修复之后，美股市场预计将进入震荡的磨底期，其对A股的扰动程度可能开始逐渐减弱。当前市场的主要矛盾在于二季度海外疫情对国内的需求冲击存在不确定性，市场需等待更明确的逆周期调节政策，后期对冲的方向和力度是市场能否企稳上行的关键看点。当前市场估值相对合理，建议A股长线资金现在可逐步进场，价值投资时机已到，短线资金可择机低吸，继续等待政策方面的右侧信号。

综合来看，全球出台一系列政策措施，海外恐慌情绪和流动性问题有所缓解，境外市场大幅反弹，A股处于全球靠后水平。国际公共卫生事件拐点尚未到来，短期的市场情绪仍然构成扰动因素，但中长期A股优势逻辑不改。在宽幅震荡的大局下，上市公司进入财报密集披露期，也是投资者去伪存真的好时机，布局好赛道和好股票的“上车点”，特别是一头布局核心资产价值龙头，另一头布局“新基建”方向。