作者|王慧
最近一段时间，随着国际油价的暴跌和新冠疫情在海外的快速扩散，全球资本市场产生剧烈震荡。从3月9日以来，美股10天上演4次熔断，连股神巴菲特都惊呼“活久见”；A股方面，最近两年深受市场追捧的核心资产和科技股均出现集体性杀跌。
资本市场剧烈波动，各国救市大招频出。特别是美国，美联储先后推出降息、无限量QE等大招，特朗普最近也签署了2万亿美元的经济救助计划。
救市政策的效果如何？市场会不会二次探底？投资者目前是否可以抄底？针对这些问题，腾讯财经近日独家对话了榕树投资创始人、董事长翟敬勇。
翟敬勇认为，“目前来看，流动性危机暂时是解决了，但后面还会不会发生，需要继续观察。美国的2万亿刺激计划在路上，这是防止经济停摆导致的次生灾害发生。实际上，次生灾害已经开始了，我们从美国最新的失业救济人数就可以看出端倪。”
对于市场会不会二次探底的问题，翟敬勇表示，“经济停摆的时间越长，那么发生二次探底的概率就越大。经济停摆的时间又取决于各国政府对新冠病毒的控制情况。”
面对风云突变的市场，普通投资者目前适不适合抄底呢？翟敬勇认为，如果你的资金可以放三、五年不动，而且你选的又是非常优秀的企业，或者是好地段的物业，这个时候抄底是没问题的。
对于中国经济的长期前景，翟敬勇表示乐观，“这一次新冠疫情，我们利用春节期间空档，花了最短的时间就把这个危机解决了。从中可以看到，我们国家具备超强的执行力。国内经济在疫情结束后，将会迎来全面的复苏。”
对于A股市场的中长期表现，翟敬勇认为，“2020年将是A股全面性牛市行情的一个起点。目前来看，全面牛市到来的时间就像东京奥运会一样，将会延后。”
经济停摆时间越长，二次探底概率就越大
腾讯财经：最近一段时间，外围市场剧烈波动，美国救市大招频出，美联储推出无限量QE，特朗普也签署了2万亿美元的经济救助计划，你觉得这些救市政策的最终效果如何？
翟敬勇：无限量QE这些措施至少把流动性危机解除了。从08年以后，欧美从某种意义上来讲，一直是风调雨顺的，所以这十几年时间积累了大量的杠杆。这一次因为疫情实际上就是阻断了经济的运行，再加上原油出现暴跌，导致了杠杆资金的崩塌，这就形成一个多米诺骨牌效应。现在全球都进入了一个金融去杠杆过程，所以我们可以看到，不仅仅是股票在下跌。
目前来看，流动性危机暂时是解决了，但后面还会不会发生？需要继续观察。美国的2万亿刺激计划在路上，这是防止新冠疫情带来的经济停摆导致次生灾害的发生。实际上，次生灾害已经开始了，我们从美国最新的失业救济人数就可以看出端倪了。
腾讯财经：有一些投资者把这一次美股下跌和2015年A股下跌相比，你觉得股市会不会出现股灾2.0、3.0，或者说是出现所谓的二次探底？
翟敬勇：其实都有可能。经济停摆的时间越长，那么发生二次探底的概率就越大。经济停摆的时间又取决于各国政府对新冠病毒的控制情况。
像中国，我们花了两个月的时间就把新冠病毒控制住了，现在大家已经可以逐步、有序地恢复生产、生活了。但是也要看到，中国经济跟海外经济是密不可分的，我们的很多制造业因为海外经济停摆，导致了产业链的订单出现动荡。有些企业可能现金流比较好，可以挺过去，有些现金流不好了，它就挺不过去。事实上，全球市场都是如此。
腾讯财经：在系统性风险面前，你觉得目前持有哪些大类资产相对比较安全？你怎么看黄金的避险作用？
翟敬勇：从某种意义上来讲，美元是最安全的，或者说人民币是最安全的。大的系统性风险来临的时候，短期先拿些现金资产比较安全。随着系统性风险的延伸，比如说出现更大级别、更长时间的动荡的话，那么现金流非常充沛的优质企业的股权，长期来看也是比较安全的。
大家觉得买不动产不错，其实在系统性风险面前，持有不动产是很危险的。08年下半年的时候，中国的房价是跌得最凶的时候，那个时候很多地方的房价半年时间就跌了百分之二三十，杀伤力也是非常大的。
至于黄金，我们可以看到，在本轮流动性危机出现的时候，黄金快速下跌，让买黄金避险的人损失惨重，如果你有杠杆的话，那就更麻烦。
对于优质企业，这个时候抄底没有问题
腾讯财经：目前适合抄底吗？如果可以抄底，需要注意什么？
翟敬勇：我觉得要分具体的情况来看。比如说，你的资金可以放三、五年不动，而且你选的又是非常优秀的企业，或者是好地段的物业，这个时候你买是没问题的。
如果你的资金只能放三、五个月，或者是一年，这个时候抄底有可能抄到半山腰。所以每一轮下跌的时候，大家都在讲一个笑话，以为到底了，结果还有18层地狱。
腾讯财经：对于对普通投资者来说，目前持有几成仓位是比较合适的？
翟敬勇：我觉得取决于投资者自己。正如我刚才所说，如果你在证券市场的钱可以放三、五年，现在满仓也无所谓，如果你的钱本来是用来做实业的，或者是还房贷的，这个时候你一定要想到次生灾害带来的影响。
这就是我们反复讲的，个人投资者，第一要考虑你的家庭有没有太大的负债，第二要考虑你能承受多大的冲击，如果这两方面都没问题，你就可以去上仓位，如果你心里没底，多备点现金没什么坏处。
腾讯财经：从去年下半年开始，科技股走了一波不错的牛市行情，但是最近因为市场的调整，科技股跌幅比较大，A股的科技股基本上都属于全球产业链的制造企业，你觉得在海外疫情愈演愈烈的情况下，科技股的行情是不是结束了？
翟敬勇：科技股的上涨是因为行业前景好给出的估值溢价，回调主要是疫情全球蔓延、原油危机所致，企业的股价最终还是由基本面推动。核心危机一旦解除，像新能源应用、半导体、互联网企业，重新走强肯定是必然的，这个不需要怀疑。
不过，我们在科技产业链上的一些制造业，因为毛利比较低，现金流比较紧张，那么一旦需求受阻或者需求下降，那么他们也面临竞争压力，在危机的发展过程当中会放大。
腾讯财经：你怎么看最近受到市场热捧的“新基建”？这里边有哪些投资机会？
翟敬勇：“新基建”是国家战略方向，未来国家的重点投入在这个方向，新行业、新方向自然孕育着新的投资机遇，新能源应用、人工智能这些新行业必定存在较大的投资机会。中国发展到这个阶段，我们不可能再回到砖头瓦块时代了，因为老龄化、城市化发展到这个阶段，我们必须要发展新基建，比如在线教育、在线诊疗等。新基建是一个长期战略，它不是一个短期炒作的概念。
每一轮危机都是让优秀的公司更加强大
腾讯财经：在这一波调整中，你觉得哪些板块被错杀？
翟敬勇：我觉得在资本市场上最关键是不能说板块，我们国内很喜欢去炒各种概念，这个是不对的。比如说手机行业，经过几轮洗牌之后，现在就剩下苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo还有一个传音控股。我觉得每一轮危机下来之后，我们应该关注的是那种有竞争力优势的，未来还能够高歌猛进的企业，如果这样的企业下跌，那是给你机会。因为系统性风险总会过去，我们在恐惧的时候适当的对这些优质企业贪婪一点，没什么坏处。
腾讯财经：你说的这种优质企业有哪些特点，能不能给大家简单描述一下？
翟敬勇：我觉得优质企业的第一要素，首先是要技术领先，产品质量过硬且深受消费者好评；第二个要素，就是要有充沛的现金流，不至于在市场出现危机的时候因为负债问题被打垮。
比如像苹果公司，短期关店两三个月没什么问题，公司目前账上还有一两千亿美金的现金，现金流这么充沛，根本不用去担心出现危机。事实上，每一轮危机都是让优秀的公司更加强大，而不是衰落。
第三，公司的管理团队要非常优秀。实际上如果具备前面两个要素，肯定可以证明管理团队非常优秀。我觉得对于想买这一类公司的投资者，这次危机提供了一个很好的机会。
全面牛市就像东京奥运会一样，将会延后
腾讯财经：外围市场剧烈波动，有人说A股市场将成为“避风港”，你是否认同这种观点？
翟敬勇：我觉得这个观点有点偏颇。如果海外经济停摆继续延续，我们也很难独善其身。经济无国界，如果经济不流动，谈何创造财富？
不过我们也要看到，中国已经处在经济快速恢复的阶段，这次疫情目前给中国出口带来了一定的冲击，同时也带来了机遇，中国的全产业链将在未来迎来较好的发展机遇，A股市场自然会跟随经济的基本面运行。
腾讯财经：从中长期来看，你对A股市场的前景怎么看，乐观还是悲观？
翟敬勇：如果我们以十年的眼光来看，97年亚洲金融危机，给中国带来一次非常大的跨越机会。亚洲金融危机之后的十年，中国的经济总量就一跃而上，后面就超过了日本，成为亚洲的经济最大经济体。2008年欧美的金融危机，让中国的产业结构有一个非常大的提升，从原来的低端产业到了高端精密制造。比如这次我们在呼吸机这些业务上，已经可以给全球提供帮助。
这一次新冠疫情，我们利用春节期间的空档，花了最短的时间就把这个危机解决了。从中可以看到，我们国家具备超强的执行力。目前疫情对全球经济、产业链都带来了较大的冲击，我们不可能独善其身，但是疫情结束后，国内经济将会迎来全面的复苏。
我还是认为，2020年将是A股全面性牛市行情的一个起点。目前来看，全面牛市到来的时间就像东京奥运会一样，将会延后。