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作者 | 郭昕妤
邮箱 | chloexyguo@tencent.com
新冠疫情和油价暴跌“双杀”下的全球股灾仍在继续，令大量市场参与者措手不及。国内投资者最关心的问题则在于，A股筑底还需要多久？在这样“活久见”的行情中，普通投资者该怎么做？
近期，腾讯财经独家对话知名私募大V、聆泽投资创始人及董事总经理林奇。林奇以价值派投资人闻名，坚持的投资方法是长期重仓在好公司里“卧倒不动”，也因此有了“林卧倒”的称号。
作为资深市场投资者，他对今年以来的A股行情和后市走向有何见解？作为价值投资的坚定践行者，他如何看待今年白马蓝筹面临的“尴尬时刻”？作为私募人士，他又是如何调整产品的仓位和行业板块的？
林奇在接受腾讯财经采访时表示，没有根据行情或疫情特别调仓，仅从九成仓位微调至八成仓位。2700点的A股，机会大于风险，他个人愿意越跌越买。
近几日，随着外围市场回暖，A股也出现企稳迹象。对于A股当下阶段的反弹，林奇表示，个人觉得反弹过后还会有震荡，但向下的空间不是很大，目前整体还是维持重仓。市场最恐慌的时候可能已经过去了。
配置上，林奇表示，目前主要配置的板块包括大消费、大金融、医药、科技、周期。具体逻辑上，消费、金融、医药与14亿人内需挂钩，是最稳的；科技和周期则是这波政策逆周期调节以拉动经济的发力方向。
今年以来，白马蓝筹股先是在科技股上涨的热浪中“纹丝不动”，又在全球市场暴跌的狂潮中沦为“提款机”遭遇外资大量流出，令价值投资者面临“尴尬时刻”。林奇对此表示，这很正常，价值投资特别舒服的日子并不多，好公司真正涨的时间不是特别多，但拉长时间看还是可以获得稳定的年化收益。他研究了国内外表现好的产品，全部都是长期重仓在好公司里“卧倒不动”。
谈到对市场后市的看法，他认为美股目前还没有见底，当前更像是第一波下跌，是一次中期危机式下跌的开始；而A股本身在疫情全面爆发前是想走一波行情的，但被黑天鹅打断了。
他谈到，不管是A股，还是美股，机会都是结构性的，都是少数好公司的，都不是全面性的。虽然A股大盘十年没涨，但部分好公司涨幅很大；至于A股的科技股、创业板，整体估值高，建议慎重。
以下为对话实录：
关于投资：没有根据行情或者疫情特别调仓 市场最恐慌的时候可能已经过去了
腾讯财经：林总是价值派投资人，但是今年以来我们其实遇到了价值投资的一些尴尬。春节后的一波行情，科技股涨的如火如荼，白马股几乎“纹丝不动”；近段时间的这一轮全球市场暴跌中，由于北上资金大幅流出，受伤的又是白马股。您怎么看待价值投资者面临的这个尴尬时刻?
林奇：这个很正常。价值投资经常有这种尴尬的时刻，事实上，特别舒服的日子并不多。
好公司真正涨的时间，不是特别多，但涨幅足够，拉长时间看，还是可以获得稳定的年化收益。
白马股都是核心资产，受疫情冲击很明显，短期股价体现了这种冲击，题材股炒的时候不涨，炒完了一起跌。
科技股本身没有业绩，估值也比较高，更多的还是一种预期，不过因为业绩支撑不够，估值太高，所以近期跌的也比较厉害。
腾讯财经：全球市场可以说是经历了非常惨烈的3月。您个人在交易上如何应对近期市场大波动的？有没有做一些减仓或者调仓的动作？
林奇：我们公司在春节前大概有9成左右仓位，节后在第一时间发现疫情在全球爆发后，适当下调了一点点仓位到8成左右。
然后调仓是正常节奏在调，一般我们一个季度做一次微调，没有根据行情或者疫情特别调仓。
我们还是坚持风格。
腾讯财经：当下A股的反弹是“昙花一现”，还是会持续下去成为真正的反转？
林奇：我个人觉得短期还是反弹，反弹过后，还会有震荡。
但感觉A股向下的空间不是很大，我们目前整体还是维持重仓。市场最恐慌的时候可能已经过去了。
关于大盘：2700的A股应该越跌越买 科技股、创业板估值高需慎重
腾讯财经：海外疫情蔓延对全球经济运行带来了很大的冲击。在这样的情况下，我们中国也很难独善其身，工业生产、消费、进出口等各项经济指标都出现比较大的下跌，也因此有了全球股灾、金融和经济危机的讨论。您认为这给A股市场带来了怎样的变数？以及对A股企业的长期价值和短期价值分别产生怎样的影响？
林奇：A股目前跟海外有很多不一样的地方。一个是我们位置低，海外位置高；第二是中国抗击疫情最好，海外都比较差；另外我们14亿人口的内需市场最有韧性。
所以说短期冲击，对不同行业的冲击力度是不一样的。近期必需消费品涨的比较好，大家又找到一个突破口，就是14亿人必须每天吃喝用的东西。这就是我们的优势之一。
A股本身在疫情全面爆发前是想走一波行情的，但被黑天鹅打断了，我觉得后期还是有结构性的机会。
疫情冲击，有些行业的影响是短期的，但有些影响时间可能会比较长，有些会改变了人们的一些习惯。
腾讯财经：外围市场的巨幅波动对A股的影响很大。您认为美股见底了吗？还有多少下行空间？以及您如何看待美联储的无限子弹模式？
林奇：个人感觉美股没见底。这更像是第一波下跌，是一次中期危机式下跌的开始。
下行空间不好预测。感觉后边下跌空间也不是特别大了。
因为美国人的钱都在股市里，所以美国政府特别重视股市，后边继续跌的话，可能会更强力的去救市。
腾讯财经：一个比较“俗”的问题。当下A股又跌到了比较低的位置，您认为眼下是可以布局的“黄金坑”吗？2700点是加仓的机会吗？
林奇：个人觉得2700点可以配置，个人是越跌越买的。这个位置，机会大于风险。
腾讯财经：2018年贸易摩擦的时候，A股也经历了一轮大幅下跌相比，最低跌到2400多点。您认为现在和那时的A股基本面有什么不同？还会跌到当时的2400多点吗？
林奇：点位不好说，我只能说2700点，机会大于风险，我个人愿意越跌越买，分批买。
腾讯财经：现在看好A股的一个主要观点是说“A股十年没涨，美股已经牛了十年，所以A股安全边际高”。但是事实上A股的估值依然远高于美股，尤其是科技股和创业板，您怎么看？
林奇：不管是A股，还是美股，机会都是结构性的，都是少数好公司的，都不是全面性的。
A股大盘十年没涨，但部分好公司涨幅很大。A股目前少数好公司估值还算合理，可以买，但如果后边跌的更便宜的话，那就更好。美股好公司估值也不低的。
A股科技股、创业板，整体估值高，建议慎重，科技可以考虑ETF。
关于配置：看好消费、金融、医药 科技类可考虑ETF
腾讯财经：配置上，您看好A股哪些行业和板块？逻辑是什么？较此次疫情发生之前有没有变化？
林奇：目前我们主要配置大消费、大金融、医药、科技、周期。
消费、金融、医药，是跟14亿人内需挂钩的，这个是最稳的；科技和周期，这波拉动经济，政策主要靠基建、新基建。
疫情只是加速了政策逆周期调节的力度和速度。
腾讯财经：林总之前是比较看好航空和机场板块的。受到疫情冲击影响，航空、机场股在这一轮也是跌的比较惨重。您现在对这两个板块的看法有变化吗？预计多久能恢复？
林奇：受疫情影响，恢复时间会变长。放在更长时间来看，还是会恢复的。人是群居动物，人一定要出来闲逛的，而且商务出行需求也是必须的。
机场，航空，国内竞争格局比较好，竞争不太激烈，都是相对垄断的行业，而且成长稳定，同时弹性大。
腾讯财经：现在大家对于新基建有很大的期待。您怎么看待近期很火的5G等新基建概念？您认为这方面有投资机会吗？
林奇：有投资机会，我们也配置了一些科技股，比例不算高。
我们被逼的科技是非搞不可了，而且本身5G投资也会直接拉动整个产业链。
腾讯财经：您怎么看科技股？春节后科技板块出现了一波疯狂行情，近期在这一轮全球暴跌中又大幅回撤，您认为科技股还会再有行情吗？
林奇：个人觉得还会有行情，但公司确实比较难选，雷也比较多，个人觉得可以配置科技类ETF。
腾讯财经：留意到您也一直关注可转债。近期少数可转债暴涨暴跌的现象如何解释？
林奇：可转债价格比较高以后，会凸显股性，就是弹性特别大，流动性差，成交量小，一些活跃资金就容易去炒作。
可转债这个东西价格高了以后，风险大，因为要强制赎回，会导致普通投资者直接巨亏，建议不太懂的投资者不要碰。
这个东西对于懂行的人来说是稳赚不赔，但收益率也是取决于行情。
关于理念：坚持长期重仓在好公司“卧倒不动”
腾讯财经：前段时间传出桥水爆仓的消息，私募最近是否也面临比较大的客户赎回压力？投资者情绪转换非常快，作为私募是如何控制产品波动幅度的？
林奇：我们私募公司客户赎回一直非常少，公司管理规模一直在飞速成长。
其实大多数普通投资者，情绪转换都比较快，对于大多数私募，公募，都是好的时候追涨，差的时候杀跌，跟自己炒股一样的亏钱方式。
我们的办法就是尽量把净值控制的稳一点，跌的时候有相对收益，能跑赢指数，涨的时候能跟得上指数。长期有稳定的相对收益和绝对收益。
另外我们跟客户沟通比较多，我们基本都加了客户微信，经常交流，给客户做心理按摩，心理疏导，这样客户很多时候就理解了。
腾讯财经：最后一个轻松愉快的问题。外网人称您为林卧倒，请问“卧倒不动”这个方法论是从什么时间开始顿悟的？
林奇：大概炒股10年左右就顿悟了。因为我个人不是科班出身，所以顿悟的有点晚，主要靠自己摸索。后来做私募基金公司以后，公司的合伙人、研究员基本都是科班出身，在机构做投资10年以上，我也跟他们学习了很多系统的专业理论知识。
2015年以来我也天使投资了一些没上市的小公司，在参与创业的过程中，也加深了我对公司、对投资的理解，我完全是从一个公司老板、股东的角度思考问题，选择公司。做实业是非常有利于一个投资者成长的。
另外我前几年做过很多角度的统计，我统计了国内业绩最好的全部机构，发现长期业绩，私募整体比公募好。私募里边能在10年以上做到所有产品平均年化收益超过15%的，非常少。我又研究了他们和国外能做到的大佬的方法，全部都是长期重仓在好公司里卧倒不动。
这跟我做实业的感受是一样的，做了好公司的股东，成长稳定、分红稳定，一定是不舍得卖出股份的。