4月28日，山西汾酒二级市场喜迎涨停，股票价格创下历史新高，成为A股市场当日最亮的那颗星！4月27日晚间，山西汾酒、五粮液和贵州茅台纷纷出了财报，截止4月28日收盘，贵州茅台涨0.25%，五粮液涨4.75%。能够抢走茅台和五粮液的风头，山西汾酒的财报究竟有多牛？
一季报净利润增涨近四成 财务调节痕迹非常明显
2020年初，由于众所周知的疫情因素，各个行业都遭受到不同程度的打击。如此条件下，山西汾酒一季报能够逆市净利润同比增长39.36%，这是任何一家消费行业的上市公司都非常羡慕的成绩。
相比之下，高端白酒贵州茅台净利润同比增长16.69%，“二哥”五粮液净利润同比增长18.98%，而“民酒之王”顺鑫农业则在营收同比增长的情况下，净利润同比出现了下滑。从净利润角度看，山西汾酒在财报之后拉一个涨停说得过去。但比较明显的问题是，在营业收入同比增长1.71%的情况下，山西汾酒是如何做到利润大幅提升的呢？涨价？控制成本？还是财务调节？
从单季度的毛利率和净利率角度看，二者出现了迥异的表现。毛利率其实与去年同期差不多，并未出现大幅提升，但是净利率却创下了2011年2季度以来的新高，这样的反差似乎说不过去，也不禁让人心生怀疑：疫情期间，山西汾酒这么赚钱的吗？
山西汾酒的2019年年报和2020年一季报是同时公布的，大家在称赞一季报“超预期”表现的同时，似乎已经不在意2019年四季度的财务表现了。在2019年前三季度净利润亮眼表现的同时，四季度单季度的利润增速却仅为3.08%，要知道这是在前三季度的归属净利润增速达到33.36%，且2019年四季度的毛利率创下了近9个季度新高的情况下实现的。再看2019年四季度的营业收入的增速，也未能保持强势的势头，出现了一定的增速下滑。
那么问题来了，营收和利润去哪里了？
预收款大幅下降12亿蓄水池利润提前透支
由于企业会计准则的修订，“预收款项”这一科目在最新的财务报告中以“合同负债”的科目出现，出于读者习惯考虑，本文依然以“预收款项”的方式表述。
“预收款项”是指按公司在未发出商品或提供劳务时，向客户提前预收的款项。大额预收款项说明企业产品处于强势地位，供不应求，企业通过占用产业链的资金开展自身的经营，一段时间内无偿占用，节省大量资金利息。另一方面说明部分利润未结转，意味着企业未来的利润。一直以来，预收款项被视为白酒公司调节利润的“蓄水池”。
2020年一季度，山西汾酒净利润同比增加3.41亿；在2019年4季度，预收款项突然大幅提升约10亿，同比增加近12亿；到了2020年1季度，预收款项大幅下滑超12亿，一番操作行云流水。在财务报告里，官方给出的解释是系本期预收的货款减少所致，但明显没那么简单。
2020年1季度确认的预收款项超12亿，去年同期确认的预收款约4.6亿。以30%的净利率计算，这部分确认的预收款为公司贡献的净利润达到3.6亿。由于“蓄水池”大幅透支，二季报以及下半年财报的利润增长空间或受限，预收款项的大幅减少并不是一个好的信号。
母公司销售收入巨减 税费玩起乾坤大挪移
2020年一季度在营业收入几乎不变的情况下，山西汾酒的营业税金及附加同比大幅减少超52%，金额超3亿元，令人诧异，难道给中小企业减税也减到了山西汾酒的头上了？
财报中解释称，净利润增加主要是由于疫情影响，本期商品酒产量减少，相应缴纳消费税等税费减少所致。营业税金及附加减少主要由于疫情影响，本期商品酒产量减少，母公司销售收入减少，应缴纳消费税等其他税费减少所致。从实际税率来看，山西汾酒的实际税率出现了明显的下滑。
白酒消费税，是指在消费白酒的过程所征收的税率。白酒消费税是属于复合计征的，白酒消费税定额税率为0.5元/斤，比例税率为20%。税费计算公式为：应纳税额=销售额×比例税率+销售数量×定额税率。
从一季报的母公司利润表中可以看到，母公司营业收入约9.63亿，同比下滑11.18亿。在20%的比例税率下，母公司营收的减少，直接为上市公司减少税费2.236亿。
从存货角度来看，上市公司存货环比出现下滑，母公司存货环比增加超3亿。如果母公司营收金额与去年持平，存货金额应该大幅减少。换句话说，这部分营收减少节省下来的税费不过是时间上的递延，消费税基本是刚性的，无非是出现在后面的财报期罢了。白酒消费税在母公司生产环节收取，母公司商品酒产能下滑，但销售公司正常销售，这就是营收微增而利润暴增的原因。
如果在本期净利润中将这部分推迟发生的税费扣除，一季度的净利润增长会骤减至13.35%。虽然也是一个不错的成绩，但在4月28日的二级市场，山西汾酒可能很难再收涨停了！
2014年起，山西汾酒业绩一路飙升，股价也是屡屡创下新高。也许“秀财技”的目的只是想延续业绩高速增长的神话，希望上市公司能够更加真实透明的展示在投资者明前。