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腾讯证券5月9日讯，虽然美国经济当下由于疫情原因而表现糟糕，但股市表现却非常不错。
在冠状病毒危机爆发初期，华尔街曾经历过崩盘。由于担心这种疾病的蔓延及其对全球经济的潜在影响，美国股市暴跌，甚至出现了多次熔断以控制混乱局面的地步。但最近几周，市场表现相当不错。美股虽没有达到2月中旬的历史高点，但也不坏——标准普尔500指数徘徊在去年秋天的水平。考虑到全球现状，一场致命的全球流行病看不到尽头、3000万美国人失业、经济跌入悬崖——相对乐观的股市表现尤其令人迷惑。
当然，股市不等同于经济，但现在它似乎脱离了实际情况。花旗集团信贷策略全球主管马特•金（Matt King）最近在一份研究报告中写道：“市场与经济数据之间的差距从未如此之大。”
在任何特定的时刻，我们都无法准确指出是什么推动了市场的波动，但有一些因素似乎可以解释现在的（股市）情况。
首先，美联储和美国国会已经采取了非常措施，向经济注入资金，并支撑市场。到目前为止，他们在很短的时间内就支出了约占美国GDP三分之一的资金，这安抚了投资者的紧张情绪。Compass Point research & Trading政策研究主管艾萨克•博尔坦斯基（Isaac Boltansky）表示：“在这种流动性泛滥的情况下，基本面已变得没有那么重要。”
此外，投资者的资金并没有太多的选择——政府债券提供的回报率极低。华尔街的一些人担心会错失良机，而散户投资者似乎在隔离期间一直在炒股。总的来说，市场对未来的情绪似乎要比关于冠状病毒的科学预测更乐观一些。
可以肯定的是，没有人能够保证市场反弹会持续下去，投资者也没有把握。许多交易员、分析师和专家承认，“每个人都在一个黑盒子里瞎眼操作”。一位驻西海岸的股票交易员告诉我，这种猜测“毫无意义”。高盛的一名合伙人提供了各种详细的解释，但随后依然提出警告称：“说实话，没人知道到底发生了什么。”
你无法对抗美联储
许多华尔街人士指出，美联储的行动是最近几周市场反弹的主要推动力。自3月底以来，美联储宣布了一系列旨在帮助稳定经济的全面措施，其中包括购买投资级和高收益公司债券的计划。这基本上意味着，美联储将同时购买违约风险较低以及较高的公司债。美联储的行动为市场注入了大量流动性，恢复了私人公司债券买家和股票投资者的信心，让他们相信美联储会为他们提供支持。虽然美联储尚未在公司债券计划上投入资金，但它本可以这么做的承诺已经足够了。
德意志银行证券（Deutsche Bank Securities）首席经济学家托斯滕•斯洛克（Torsten Slok）向英国《金融时报》表示：“股市的反弹显然不是由基本面因素推动的，而是由美联储提供的流动性支持推动的。通过对信贷市场的大力支持，企业获得了维持运营的资金。”
景顺（Invesco）首席全球市场策略师克里斯蒂娜•胡珀（Kristina Hooper）解释称，这并不是一个全新的现象。在上次危机中，我们也看到了类似的事情发生。
她告诉我：“我认为这是一次伟大的‘脱钩’，我对我们看到这种情况并不感到意外，因为这与我们在全球金融危机期间看到的情况非常相似，而这主要与货币政策有关。我们在全球金融危机期间看到的是，美联储提供了前所未有的非凡政策工具……正是这些工具使股市的走势与经济走势脱钩。所以，我们这次看到同样的事情发生也就不足为奇了。”
这可能让人感觉有点靠不住，但它基本上可以归结为——在现代的“纾困时代”，在美联储和联邦政府的全力出击下，股票投资者有理由“感觉良好”。
一个具体的例子就是波音。上周，这家航空航天公司表示，它已经通过发行债券筹集了250亿美元，以帮助支撑其受停飞事件和新冠疫情影响而捉襟见肘的财政，不再寻求联邦政府的援助。其他公司也做了同样的事情，包括耐克、宝洁（Procter & Gamble）和Visa。
一位要求匿名的高盛合伙人告诉我：“作为股票投资者，如果债券市场对投资债券有那么大的兴趣，那我们就有理由对事情在相对阶段的发展感到满意。”
至少在短期内，白宫和一些共和党人在刺激计划结束后采取更多行动的政治意愿可能正在减弱，但美联储已经表示计划继续推进。在上周的一次新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，只要有必要，美联储将致力于使用“各种各样的工具”来支持经济。
他说：“我们在很多方面仍然可以为经济提供支持。正如你所知道的，我们的信贷政策不受具体美元限额的限制。它们可以根据需要扩大，我们也可以开发新的，所以我们可以继续成为解决方案的一部分。”
英国《金融时报》编辑委员会主席吉莉安•邰蒂（Gillian Tett）最近辩称，目前股市的情况归根结底是“你认为这是一场流动性危机，还是一场偿付能力危机”。或者说是，你认为美国企业的困境是一个短期问题还是一个长期问题。美联储的行动解决了当前的流动性问题，它们让企业暂时得以生存，但并没有解决企业是否能够生存下去，从而在长期内能够偿还债务的问题。让我们回到波音的话题，250亿美元的债券融资目前是有帮助的，但该公司的未来仍取决于有谁来购买它的飞机。
“不管美联储如何大肆宣传，许多僵尸公司都将会倒闭。”邰蒂写道。
奏乐响起，歌舞升平
在2007年全球金融危机爆发之前，时任花旗集团首席执行官的查克•普林斯（Chuck Prince）曾表示:“当流动性方面的‘音乐’停止时，事情将变得复杂。但只要‘音乐’还在，你就得站起来跳舞。我们现在仍在跳舞。”
尽管他讲此番话时的背景不同，他指的是私人股本交易。但在当前时刻，这些话背后的意义依然存在。‘音乐’还在播放，华尔街仍在跳舞。
这个问题的部分原因可能是，目前除了投资股票之外，实际上没有其他有利可图的选择。正如《纽约时报》的保罗•克鲁格曼（Paul Krugman）最近指出的那样，如今债券的回报率超低：10年期美国国债的利率仅为0.6%，低于2018年底的逾3%。因此，尽管经历了Covid-19带来的经济衰退，但购买那些仍在盈利的公司的股票看起来依旧相当有吸引力。
这位来自西海岸的交易员开玩笑说：“除了说‘哇，其他人都在买，债券都是垃圾’之外，我现在很难给出一个股票看涨的理由。”
这其中还涉及到另一个方面的原因，那就是害怕错失投资机会。总的来说，市场在上涨，其他人似乎还在玩，所以人们都留在了股市。不仅是大型机构投资者，还有个人散户投资者。《彭博社》报道称，E*Trade、Ameritrade和嘉信理财（Charles Schwab）今年前三个月的注册人数都创下了纪录，其中很大一部分是在冠状病毒引发的市场波动期间注册的。一名分析师测，随着赌场和体育博彩的关闭，一些人转而在股市上投机。
许多公司表现良好，尤其是在科技领域：微软、苹果、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和Facebook上周都公布了强劲的业绩表现，他们占标准普尔500指数市值的约五分之一。
当然，股票市场不能反映整体经济。目前，未上市的小企业和公司受到了新冠疫情的沉重打击，这一点在股市中并没有得以体现。
股票市场有时被认为是经济形势的先行指标。在流感大流行开始时，它比经济数据更早拉响了警报，在一个月内就蒸发了30%的价值。如果你认可这是目前的经济先行指标，那就意味着投资者认为未来三到六个月情况会有所好转。投资者将部分希望寄托在这种冠状病毒的治愈上，以及对各州的重新开放感到兴奋。
Cresset Wealth Advisors首席投资官杰克•阿布林（Jack Ablin）表示，在最好、最可能和最坏的情况下，市场肯定会看到所有可能性中较为乐观的一面。
那么，这种乐观有道理吗？
这其实是整个冠状病毒危机中的核心问题，因为没有人知道究竟会发生什么。
“冠状病毒的爆发让预测变得不可能。”Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩•谢泼德森（Ian Shepherdson）最近在一份报告中写道。
“作为一名政策分析师，现在市场的动机是由政策干预，而不是经济基本面。所以当投资者关注政策层面的干预，他们有可能会错过的一些更广泛的基本面趋势，或者至少忽视了它们。”Compass Point research & Trading政策研究主管博尔坦斯基说道。
当然，即使股市持续复苏，也可能无法转化为经济层面的可比复苏。来自Invesco的胡珀指出，与华尔街相比，美国普通大众的财政状态在走出全球金融危机后“多年来复苏乏力”。如果我们没有看到国会出台通过足够的财政刺激措施，多年前的这一幕恐怕还会重演。（德鲁）