华商基金投资部副总经理、华商双驱优选基金经理李双全做客腾讯财经“基金大咖说”，与投资者分享如何把握核心资产投资。
李双全认为今年全球流动性有望处于全年偏宽松的局面，这也将对市场估值形成一定的支撑，相信未来股票市场或出现一个相对明显的投资机会。
针对大消费领域，李双全表示重点关注的行业是医药行业，目前国内主要的疫苗企业在生产、接种和销售各方面均处于较好的经营状态，这些龙头疫苗公司有望迎来经营业绩的大幅增长，所以对于疫苗领域全年的表现也是相对比较乐观的。
对于如何筛选“核心资产”个股，李双全称，龙头公司必须有自己核心的竞争优势，包括领先的科研技术，比较大的市场占有率，包括比较强的盈利能力或持续提升的能力，较高的运营效率等等。龙头公司要有相对完善的治理结构，比较强的资源整合能力，同时还要有一定的壁垒、平台和知名度。总体来讲，这些是一个公司综合的素质，是否同时具备这些素质是衡量各个行业龙头公司的标准。
李双全表示不论是从政策角度、估值角度还是从市场企稳回升的角度、资金成本下行的角度来看，券商目前的估值水平都将面临较好的风险收益比格局，未来上行空间或远大于下行风险，所以券商也是未来重点关注的板块之一。
谈及创业板注册制对市场的影响时，李双全表示在充分考虑市场的资金状况和承受能力的条件下稳步推进创业板注册制，能够活跃股票市场，券商和创投等行业或明显收益。
以下问访谈实录：
腾讯财经：今年A股市场从年初到现在，应该来说还是波动比较大的，您对未来走势如何判断？
李双全：我们认为全年来看，从经济基本面来讲或是“前低后高”弱复苏的过程，从流动性角度看整体是相对充裕的格局。在这种大的环境下，整个经济对资金的需求相对较弱，剩余流动性则会进入股票市场追逐优质资产。
下半年随着疫情得到控制以及海内外不同程度改善，经济整体趋势或将进一步向好；今年全球流动性有望处于全年偏宽松的局面，这也将对市场估值形成一定的支撑。相信未来股票市场或出现一个相对明显的投资机会。
腾讯财经：最近股市出现频率最高的词汇就是“核心资产”。 “核心资产”顾名思义是具核心竞争力的企业，是各个行业的龙头。您会从哪些维度筛选“核心资产”呢？
李双全：我认为龙头公司必须有自己核心的竞争优势，包括领先的科研技术，比较大的市场占有率，包括比较强的盈利能力或持续提升的能力，较高的运营效率等等。龙头公司要有相对完善的治理结构，比较强的资源整合能力，同时还要有一定的壁垒、平台和知名度。总体来讲，这些是一个公司综合的素质，是否同时具备这些素质是衡量各个行业龙头公司的标准。
站在我们作为基金经理角度选择，一方面结合刚才所说的标准，包括竞争优势，包括盈利能力、治理结构标准挑选各个行业龙头公司。这些公司构成了基础股票库，这是我们重点投资的范围。
另一方面，我们需要仔细研判各个行业景气度的变化做一些预判，找出各个阶段、各个行业景气度上行的情况，从而将行业选择和自下而上龙头公司选择相结合，构建组合，并进行动态的调整。整个组合既能享受到龙头公司自身成长红利，也能获得α的收益，同时也能够享受到行业上行带来红利。所以，通过这种持续不断滚动和优化，这样的话能够享受到各个龙头公司价值的增长，从而使得整个组合处于长期最优的状态。
腾讯财经：“龙头”优势会否持续呢？您认为未来会是怎样的趋势？
李双全：关于这个问题我们可以先来看一下中证龙头企业指数，中证龙头指数从2004年以来持续超越上证指数，这个指数可以说代表了典型的龙头股的平均表现。数据背后其实也有着深刻且清晰的原因。
从经济层面来看，我国的经济已经从高速增长阶段进入到相对平稳增长的阶段，GDP增长相对稳定，通胀率波动相对较低，此时产业结构的优化成为一个更加明显的特征。所以，整个经济的侧重点是从速度向质量转化。在这样的大背景下，各个行业龙头公司依靠自身长期积累的资金、技术和人才等方面的优势，不断扩大市场份额，从而持续取得超越行业的平均增长水平。
从资本市场的角度来看，由于各个行业的龙头公司业绩增长相对韧性较强、确定性较高，所以其股价一方面依靠盈利增长不断提升，同时估值也叠加了一定的确定性溢价，从而能够走出“长牛”走势。所以，中证龙头指数从2004年成立至今持续战胜市场是经济层面+资本市场两方面结构特征的反映。
在目前情况下，尤其是我国金融市场不断对外开放的大背景下，我们看到海外资金不断进入国内A股市场，外资在资本市场的占比不断提升。从外资配置的方向来看，他们侧重于集中配置在各个行业的龙头，所以外资成为各个行业龙头的重要的增量资金。而从国内资本市场的结构来看，近几年来机构投资者占比不断提升，资本市场机构化的特征也使得各个龙头公司机构占比在不断增加的过程当中。
因此，我们认为在目前的背景下，整个经济总量由增量经济向存量经济过渡的过程中，各个龙头公司有望“强者恒强”，不断的提高自己的市场占有率，从而使得营收和利润增长更具有持续性，有望带动整个资本市场走出“慢牛”趋势。
腾讯财经：在当前比较热的大消费领域，您有没有比较关注的行业？
李双全：我们重点关注的行业是医药行业，尤其是医药当中的疫苗行业。新冠疫情给全社会做了一次健康防御的深入教育，全社会安全接种的意识得到了极大的增强，在疫情期间，线下的接种出现了相对停滞的状态，随着二季度以来，各个接种站重新复工，我们看到疫苗接种出现了快速增长的态势。
从整个医药子行业来看，因为其他大多数的医药行业和企业面临集中采购和医保控费压力，利润率水平会受到一定程度的影响，而疫苗作为相对市场化的行业可根据供求关系进行相对市场化的增加，或使整个行业出现量价齐升的较好局面。从竞争对手的情况来看，疫苗龙头公司的主要竞争对手是海外较大的医药和疫苗企业，由于海外疫情二季度相对严重，我们看到部分竞争对手受到了相当大的影响，这也为国内疫苗企业提供了较好的国产替代和弯道超车的机会。我们观测到，目前国内主要的疫苗企业在生产、接种和销售各方面均处于较好的经营状态，这些龙头疫苗公司有望迎来经营业绩的大幅增长，所以未来我们对于疫苗领域全年的表现也是相对比较乐观的。
腾讯财经：除此以外，您还看好哪些行业？
李双全：和上述逻辑类似，站在目前时点，我们认为重点关注的行业会由于疫情冲击的影响而不同，各个行业间或将出现相对明显的分化，我们将会重点关注受疫情冲击较小或受益于疫情的一些行业，还包括以下几个方面：
一是游戏行业。游戏行业具有几个明显特点：首先它是纯线上行业，不存在同线下部分的利益冲突，其发展的中长期逻辑会更加顺利。其次，就疫情对行业影响来看，我们认为整个游戏行业是受益于疫情的催化剂，从数据来看，国内外都出现了大幅增长的趋势。
展望下半年，我们认为游戏的表现或会超出市场预期，当前有投资者认为游戏是否可持续或存在一定的不确定性，而我们认为游戏本身黏性较大，且下半年随着5G的推进，云游戏等新商业模式的推出，游戏行业对于用户体验、用户黏性有望进一步提升，整个行业景气度中长期看仍可持续，未来或将呈现出营收利润高增长，叠加新商业模式带动估值提升的景气度上行趋势，我们对游戏行业的后续表现较为积极乐观。
二是医疗信息化行业，这是一个具有中长期逻辑的行业。医疗信息化对于解决目前医疗资源配置效率不高，医保控费压力相对比较大的主要矛盾起到非常好的帮助作用。目前从政策力度来看还是非常积极的，能够确保未来两三年整个行业处于建设和投资的高峰期。
另外，从疫情影响来看，整个一季度医疗信息化建设受到了阶段性影响，但随着二季度以后复工复产的加快推进，医疗信息化行业或进入加速复苏的过程。同时我们还注意到，在疫情期间，线上问诊和互联网医疗等新模式进入到了更多人的视野，政策的支持也是为新的互联网医疗的商业模式提供了更大的成长空间。综合来看，整个医疗信息化或将迎来两到三年医疗信息建设的景气周期，其营收和利润增长确定性较强，同时受益于在疫情期间新的互联网医疗商业模式的爆发，该行业将会面临更加广阔的成长空间，对于板块的表现我们也是比较期待。
腾讯财经：近期多家券商通过定增等手段加大补血，作为资本市场最密切的中介行业，您如何看到券商股当前的估值和未来表现？
李双全：从2019年开始，整个券商行业得到了非常大的政策支持力度，政策的出发点是非常希望国内的龙头券商能够尽快做大做强，所以相信未来会延续目前相对友好和宽松的局面。从券商板块的估值情况看，当前估值水平从历史中枢来看处于合理中枢的下沿位置，从过往经验来看，这个时候券商投资的风险收益比是相对比较好的概率。从疫情冲击来看，随着疫情影响的逐渐消除，整个资本市场或出现企稳回升的态势，风险偏好不断提升，活跃程度也会不断的提高，这将有利于券商进行业务开展。目前资金利率呈下行趋势，随着资金成本的不断下行，券商作为资本中介业务规模有望继续扩张，这将有利于券商整体营收和利润的提升。
所以，不论是从政策角度、估值角度还是从市场企稳回升的角度、资金成本下行的角度来看，我们认为券商目前的估值水平都将面临较好的风险收益比格局，未来上行空间或远大于下行风险，所以券商也是我们未来重点关注的板块之一。
腾讯财经：创业板注册制即将推出，对市场有冲击吗？对创业板存量公司的影响是什么？
李双全：继科创板之后，创业板改革并试点注册制，这是我国有序推进资本市场改革的重要步骤。按照科创板的经验来看，在充分考虑市场的资金状况和承受能力的条件下稳步推进创业板注册制，能够活跃股票市场，券商和创投等行业或明显收益。
创业板注册制的推出，使得更多优秀的高科技企业能够登陆资本市场，有利于充分发挥资本市场服务和支持实体经济的功能，助力我国经济转型和新兴产业的发展，同时也为投资者带来更丰富的投资标的和投资机会。
本次改革的主线以信息披露为核心。提高信息披露的透明度和真实性，能够促使优质龙头科技企业获得市场的认可和更高的估值，同时降低壳公司的价值，起到优胜劣汰的效果。