今年两会期间，上证指数的编制方法的问题成为热议的焦点。众所周知，上证指数发布至今已有29年，即将迈入而立之年。时至今日，有关上证指数“十年不涨”、指数失真的问题被业内吐槽，不少行业专家建议进行修改。
针对这一问题，6月5日，上交所表示，股票指数对反映上市公司整体发展情况具有重要表征意义，对市场参与人感知市场运行、开展投融资活动、进行财富管理具有重要参考作用。上交所始终关注市场对股票指数的关切。为进一步完善沟通渠道，本着科学、客观、开放的态度，借鉴国际主流指数编制机构的运作经验，近日，上交所建立了指数编制专家咨询机制。
据了解，咨询机制专家构成覆盖高校学者、研究机构专家、境内外指数公司专家、证券公司研究人员、基金公司投资经理等。上交所将通过召开会议等方式提出咨询事项、征询专业意见和建议，以充分倾听市场意见、凝聚市场共识、服务指数编制工作。首次指数编制专家咨询会议将于近期组织召开。
上证指数“失真”的原因是什么？要不要调整上证指数的编制规则？如果要调整，该怎么改？6月5日，腾讯财经邀请到全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强，中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋，财信证券首席经济学家伍超明，星石投资总经理杨玲，华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理许之彦等多位业内大咖共同讨论上证指数编制方法优化的问题。
财信证券首席经济学家伍超明表示，经济结构在发生变化，整个盘子里面的股票也在发生变化，采取一定的方法反映经济结构的调整，指数进行相应的改变，这些都是很正常的调整。
而中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强则认为，上证综合指数是中国股票市场的龙脉，千万不能伤筋动骨，可以做小的调整、优化，但是不能大改。贺强表示，股票指数只是代表了股票市场价格总水平，没有责任去反映宏观经济的状态。这不是它的任务，也不是它的责任。
中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋认为，这是因为上证指数中占比比较大的老经济把指数给“拽住”了。标普500从2008年底部到现在涨了不到5倍，投资相关的老经济，基本上跟上证指数的走势很像，就是十年没有怎么动。上证指数是更加偏老经济的，没有反映中国经济的结构变化。
上证指数的编制规则该如何调整？王汉锋表示，既要适度修正，又要保证过渡的平稳，建议从三大方向修正。
第一，如果按自由流通市值来看的话，这个明显就更加接近真实情况了，老经济占的比例就下来了，新经济占的比例就上来了。比如说消费、医药、日常消费、科技这些，占的比例加在一起，按照自由流通市值就已经达到40%了。
第二，新股的纳入机制，我们上市10天之后，第11个交易日快速纳入，这个也可以根据市值的方式来做一些调整，比如说市值是在全市场占到前几位的才快速纳入，否则就遵循一个逐步纳入的方式。
第三，为了防止指数修改之后短期变化比较大，变化的过程可以引入一个过渡期，比如说香港的恒生指数每一次做一个编制方法修正的时候，都会提前征求市场各方意见，收集各方意见之后开始修正，不会在一两天之内完成，一般至少是要几个过渡期，比如说一个季度，两个季度，半年，甚至有的变化是在一两年之内完成的。
以下是嘉宾的精彩互动观点：
贺强：上证指数是中国股市“龙脉”可以做小的调整但是不能大改
中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强认为，上证综合指数是中国股票市场的龙脉，千万不能伤筋动骨，可以做小的调整、优化，但是不能大改。贺强表示，股票指数只是代表了股票市场价格总水平，没有责任去反映宏观经济的状态。这不是它的任务，也不是它的责任。
中国的股市到现在为止绝对不是经济的晴雨表，大部分时间股市经常跟经济是完全不一致，甚至是唱反调，逆向而行的。实际上，在中国，因为影响股市重要的原因除了经济以外，还有政策的因素。政策对股市的影响某种意义上来讲，中国股市是政策的晴雨表，所以有时候经济越下滑越低迷，政策越需要放松刺激，而政策越放松，股市而越暴涨，所以中国的股市经常跟经济反向而行，所以要求中国股市的指数反映宏观经济运行，特别是反映GDP绝对值的运行，这可能是不现实的。
市场是还有一种说法，认为上证综合指数没有反映上市公司的基本情况，反映它的业绩。对此，贺强表示，上证综合指数也没有责任反映上市公司的基本情况。中国的股价经常是偏离上市公司业绩和基本情况的。因为它是投机氛围比较严重，就导致了偏差，但是不能完全反映上市公司的情况，这都是客观的现实。非要强调这么大的一个综合指数，把3000多家的股票每家的业绩水平状况都能够反映出来，这是不可能的。
还有一些人认为，现在上证综合指数，它能反映市场的真实情况。比如说有人感觉大盘上涨，但是现在股市里有一些大盘股，中石油、中石化，还有银行股，这些大盘股走得比较慢，大盘上涨这些大盘股涨得不快，大盘下跌，这些大盘股跌得也比较慢，没有跌到位。比如说大盘从3000点跌到2400，很多人认为实际上跌到1600了，但是没有反映出来。
对此说法，贺强表示，大盘蓝筹股是定海神针，它能够起到稳定市场的作用，只不过现在是投机炒作，适合炒中小盘，资金量有限，集中优势资金，炒小盘股容易涨，容易控制，大盘股炒不动，是这么一个问题。并不是股票指数的问题。
贺强详细阐述了上证综合指数是中国股票市场龙脉的三个原因。
第一个理由就是说上证综合指数最具有代表性。从1990年12月19日上海交易所开业那天开始运行到现在，广大的投资者都非常认同它。作为股民来讲，现在炒股票，主要就是看上证综合指数。
第二，它具有统一性，一致性。因为从1990年至今，它计算方法基本上没有变化，只是上市公司家数越来越多以后，每只股票的权重减少，但是总的计算方法等等都没有变化。它前后30年是一致的。这个一致性对做研究的人来讲非常好。一般研究中国证券市场，研究的都是实际运行，不是研究空口理论。研究实际运行的时候只能拿上证综合指数作为例子，用它来代表中国股市运行的情况。它中间也没有断代，也没有断层，比较好了解，也比较好比较。
另外，上证指数具有历史性。从90年底一直延续至今，中国现在这么多的指数，只有它历史最长。
中金王汉锋：上证指数更加偏重老经济，没有反映中国经济结构的变化
王汉锋认为，上证指数失真的原因主要包括两点：第一，上证指数的编制方式是总市值加权，实际上并没有真正的交易价值；第二，中国的整个经济结构在不断的发生变化，上证指数对于整个经济的代表性是在下降的。
王汉锋表示，国际上比较有代表性的指数，包括我们最近这几年大家都非常熟悉的msci(明晟)指数，它们的编制方法都是以自由流通市值加权的方式编制的，既可以在市场上进行交易，又能比较好的具有广泛的代表性，也能对市场结构的变化做出适应性的变化。
数据显示，2000年中国的GDP大概是10万亿左右，现在是将近99万亿，20年涨了近10倍。上证指数在2000年底的时候大概是2000点附近，现在是3000点附近，涨了50%。为什么GDP涨了这么多，指数只涨了50%？
王汉锋认为，这是因为上证指数中占比比较大的老经济把指数给“拽住”了。标普500从2008年底部到现在涨了不到5倍，投资相关的老经济，基本上跟上证指数的走势很像，就是十年没有怎么动。上证指数是更加偏老经济的，没有反映中国经济的结构变化。
上证指数的编制规则该如何调整？王汉锋表示，既要适度修正，又要保证过渡的平稳。
第一，如果按自由流通市值来看的话，这个明显就更加接近真实情况了，老经济占的比例就下来了，新经济占的比例就上来了。比如说消费、医药、日常消费、科技这些，占的比例加在一起，按照自由流通市值就已经达到40%了。
第二，新股的纳入机制，我们上市10天之后，第11个交易日快速纳入，这个也可以根据市值的方式来做一些调整，比如说市值是在全市场占到前几位的才快速纳入，否则就遵循一个逐步纳入的方式。
第三，为了防止指数修改之后短期变化比较大，变化的过程可以引入一个过渡期，比如说香港的恒生指数每一次做一个编制方法修正的时候，都会提前征求市场各方意见，收集各方意见之后开始修正，不会在一两天之内完成，一般至少是要几个过渡期，比如说一个季度，两个季度，半年，甚至有的变化是在一两年之内完成的。
财信证券伍超明：上证指数优化要分步走 可以先以自由流通市值作为权重来编制
财信证券首席经济学家伍超明表示，经济结构在发生变化，整个盘子里面的股票也在发生变化，采取一定的方法反映经济结构的调整，指数进行相应的改变，这些都是很正常的调整。
这个调整的过程中间讲究连贯性、衔接性、平稳性，这些都是非常重要的。
伍超明认为，上证指数可以去完善，现在根据平稳性、连续性，连贯性，以自由流通市值作为权重来编制这个指数进行改善。接下来等过了比较长时间以后，这个交易量也会慢慢出现问题，有的好股票非常活跃，交易量很大，业绩一般的股票交易量是很少的。在有的国家和地区这个现象是非常明显的，未来来看，可以以交易量作为权重来编制这个指数，这个情况下，可能会更好反映整个实体经济层面的一个问题。
伍超明表示，发布新的指数以后，要考虑对市场上的影响，这个是一个预期的问题，大家如果经过市场充分的消化、吸收，达成一个平稳的过渡期以后，其实对市场影响并不一定那么大，这是一个预期管理的问题。
华安基金许之彦：上证指数的投资性比较弱，建议采用自由流通市值加权
华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理许之彦认为，上证指数尽管是国内影响力最大的一个指数，却不是一个投资指数。上证指数有几个不具备投资性的特点，一个是总市值加权，还有就是新股快速纳入指数机制，10个交易日就纳入进去，以及相关的特征决定了它的投资性相对弱。
许之彦表示，编制指数的第一个原则，就是在加权方式上采用自由流通市值加权。而上证指数按照总市值加权的方式编制，其权重股像中国石油以及大的银行股，可流通的部分是非常少的，这样编制指数的时候就会出现一些偏差。
许之彦认为，上证综合指数是一个历史的产物，当时证券市场刚刚兴起，对指数的编制，样本股也不足，也是延续历史上的编制方法。而主流的编制指数最核心的角度是从可投资性入手，包括标普500、沪深300，主要的编制体系都是采用流动式的，自由流通市值的方式加权。
星石投资杨玲：建议投资者多观察行业指数，而不是只盯着上证指数
星石投资总经理杨玲表示，市场有的时候是结构性的机会大于整体的系统性机会。市场整体上行就是两个前提条件，第一就是货币宽松，原来加息周期转向到降息通道上面，这是整体有一个比较好的机会，第二经济走过了低谷，重新走向上升通道，向经济偏热方向前进的时候，这个时候可能系统性的机会是相对比较多的。但是在中间的这个过程当中，如果这两个前提都不是很明确的存在的话，结构性的机会会相对比较多，这个时候可能要考虑是不是存在整体市场情绪偏积极。
对于投资者来讲，指数最重大的意义在于去衡量整体市场是不是存在着风险偏好的一个调整。因为如果大家都很谨慎，赚点就赶紧往回撤，这个时候就要小心，你觉得估值现在合理，当大家风险偏好都非常保守和谨慎的时候，估值合理也不算是一个好的投资机会了。但是如果大家在某一个结构和方向上，整个情绪相对比较过热的时候，估值合理的时候就意味着你可以布局了，这一点对大家有重要的参考意义。
杨玲认为，每个投资者都有自己偏好的投资方向，比如说你喜欢消费股、周期股，或者是医药股，在这个方向下，其实很多公司都编制了比较好的行业指数，风格指数。杨玲建议投资者可以去观察这些指数，这比仅仅看上证指数的K线图意义更大。