腾讯证券6月25日讯，当新冠病毒大流行导致资本市场冻结、并将经济拖入衰退时，美联储计划向美国经济提供2.3万亿美元的“火力”支持。但令人意外的是，到目前为止，美联储仅仅进行了区区几轮“发射”。
在一系列计划宣布之后的三个月里，美联储只借出了1430亿美元，仅占其总“火力”的6.2%。根据美联储最新的资产负债表数据，最雄心勃勃的一项举措——所谓的“主街贷款计划”(Main Street Lending Program)——尚未发放贷款，不过美联储官员预计这种情况将在几天内发生变化。
至于其他措施，从市政贷款到企业信贷计划，再到美联储在“薪资保护计划”（PPP）中扮演的角色，有几个可能的原因或许可以解释，为什么本应是大举向经济注入现金的行动，却成了相对而言的涓涓细流。
一个简单的原因是，事实证明这些计划（尤其是“主街贷款计划”）是很复杂的，因此很难推出，因为美联储需要收集反馈信息，并通过物流工作。另一个原因是，有些实体正在寻找其他方式筹集资金，因此对美联储贷款的需求明显减少。有些人认为，美国经济从2月份开始的衰退中复苏的速度将会快于预期，这将意味着美联储从3月份开始启动的“武器库”变得没有必要。
“经济正在好转，所以你不会看到像3月和4月那样缺乏现金的公司。”哥伦比亚大学商学院(University Of Columbia Business School)的金融学助理教授马一鸣（Yiming Ma，音译）表示。“有些条款对那些可能确实需要资金的公司来说并不是很有吸引力。”
相对而言不具备吸引力
并不是只有“主街贷款计划”推出得很缓慢。美联储出台了一项总额为5000亿美元的市政贷款工具，但仅通过这个工具发放了160亿美元资金。就“薪资保护计划”而言，通过小企业管理局（SBA）发放的贷款已经达到了5150亿美元，而美联储则只向参与这项贷款计划的银行提供了570亿美元贷款。
到目前为止，美联储购买公司债的规模仅为70亿美元，而且该行也尚未通过新版“定期资产支持贷款工具”（Term Asset-Based Loan Facility）发放任何贷款——尽管企业信贷计划的上限高达8500亿美元。另外，美联储已经通过其货币市场工具借出了256亿美元。
美联储观察人士此前预计，在美联储火力全开的情况下，其资产负债表规模将从危机前的不到4万亿美元扩大到最多10万亿美元。
但事实则恰恰相反，上周美联储的资产负债表出现了小幅收缩，这可能表明“到目前为止，美联储推出的各种贷款工具令人失望”，凯投宏观(Capital Economics)的首席美国经济学家安德鲁·亨特(Andrew Hunter)在一份报告中表示。
“这在一定程度上表明，美联储由于试图同时推出这么多新工具而面临着怎样的后勤挑战。”亨特补充道。“但也有初步迹象显示，最新贷款工具的需求之所以会相对低迷，或许是因为美联储提供的条款被证明相对缺乏吸引力。”
特别是就“主街贷款计划”而言方面，负责管理该计划的波士顿联储报告称，到目前为止，来自企业的需求强劲，但银行的兴趣则要小得多。
波士顿联储主席埃里克-罗森格伦（Eric Rosengren）在上周五表示，在全美近4500家商业银行中，已有约200家银行注册加入“主街贷款计划”——尽管这项计划的条款已经做过调整，现在将由美联储承担95%的贷款金额，面向员工人数不到1.5万人的企业发放，贷款金额在25万美元到3亿美元之间不等。
“更多的贷款机构询问了这项计划，并参加了我们的外联会议，因此我们预计，鉴于该计划对它们、客户和他们运营的市场的好处，许多贷款机构都将注册参加该计划。”波士顿联储发言人乔尔-维尔凯马(Joel Werkema)在回复电子邮件询问时表示。“贷款机构对企业在其市场上的弹性有既得利益，这一计划为它们提供了一种方法，可以帮助那些在大流行之前稳健的企业过渡到更好的日子。”
仍有时间作出改变
市场对“主街贷款计划”的热情依然存在，尽管在这项计划的启动过程中存在后勤障碍。但有一个问题是，这项计划的贷款利率比伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)高出3%，有人认为这对银行来说回报太低，而对陷入困境的借款人来说则溢价太高。
“如果（对主街贷款计划）的这种使用不是美联储官员想要的，那么这项计划的基本内容就有很大的改革空间。”RSM首席经济学家约瑟夫-布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）在一份报告中表示。“‘主街贷款计划’的建立代表着现代为实体经济企业创造市场而作出的首次尝试。”
另外，借款人对市政贷款工具的兴趣也处在相对较低的水平，这可能是因为短期贷款对资金紧张的州和地方政府用处不大，因为它们在平衡账目方面将面临较长期的挑战。
除了加大对普通民众的支持力度以外，美联储还在继续干预公司债市场，现在正准备将单笔债券添加到该行已经开始打造的交易所交易基金(ETF)投资组合中去。到目前为止，这种购债活动涉及的是已经在市场上发行的债券，尚未开始使用一级市场借贷工具。
与此同时，美联储正在吸纳政府和机构债券，每个月的最低购买量为1200亿美元。
不过，亨特表示，如果人们对其他贷款工具的兴趣继续不温不火，那么美联储可能需要加大债券购买力度以帮助保持宽松的金融状况。虽然美联储的资产负债表现在仍旧高于7万亿美元，这主要是由于该行今年进行了大规模的债券购买活动，但上周的下降则标志着自3月中旬危机开始以来的首次下降。
“除非对这些新的贷款工具的需求出现重大好转，否则可能过不了多久，美国国债的购买规模就会再次加大。”亨特说道。
美联储还是拿到了“高分”
总体而言，金融状况仍然宽松，这在很大程度上要归功于美联储3月23日最初宣布企业信贷安排时开始时强劲的股市反弹。
事实上，美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)已经指出，仅仅是美联储声明将会购买公司债的意图就足以放松市场。在过去3个月中，公司债的发行速度惊人，而且遍及全美各地，其中高收益垃圾债的发行量激增。
尽管美联储推出的贷款工具可能会被视为反应冷淡，但总的来说，美联储在应对大流行期间市场功能崩溃的即刻和强烈反应方面，则从投资者和国会议员那里拿到了“高分”——尽管人们对这种激进干预（包括将基准短期利率下调至接近于零的低点，也就是金融危机期间的水平）的道德风险感到担忧。
咨询公司Bleakley Advisory Group的首席投资官皮特-布克瓦（Peter Boockvar）表示：“美联储做了政府该做的事情，就是向经济注入尽可能多的资金，并希望减少资金占用。”布克瓦一直都对美联储的一些行动持批评态度，尤其是在公司债市场上的行动。他说道：“我认为，真的很难知道以美元计算的合适金额是多少。他们试图做最坏的打算，而如果那些最坏的打算不会实现，那么他们还能剩下钱。“
如果经济实际上并不需要美联储竭尽全力地提供支持，那么这就是一场胜利。然而，如果美联储推出的各种工具之所以在发放贷款方面行动缓慢，是因为这些工具本身存在根本性的问题，那就是另一回事了。
“他们（美联储）一开始采取行动的速度和规模都是惊人的。”哥伦比亚大学的马一鸣教授说道。“美联储在真正防止信贷市场冻结方面做了令人惊叹的工作——一旦信贷市场冻结，就会导致这场经济危机真正转变为更深层次的金融危机。现在就断言这些计划的成败还为时过早。”（星云）