证券时报:别慌!股市牛后面都跟着债市牛

证券时报记者 魏书光

10年期国债跌势似乎还没有结束。如今,债券交易员们已开始懒得谈债市,都眼巴巴去看隔壁的股市了。在股市火爆行情压制下,国债价格连连下跌,10年期国债收益率6日上行突破3%重要关口之后,昨日进一步上行。

股市在讲流动性溢价、估值回归的故事,但债券刚把故事说了一半,就不得不打住了。本来股市和债市都受益于疫情冲击带来的流动性充裕,在第一季度联手走出了一波牛市,而且债券牛的走位更突出。

但是,自4月底以来,央行措辞微调,开始出手打击资金空转套利,着手引导短端利率回归合理区间。5月份至今的货币政策公开市场操作来看,央行货币投放整体偏向于谨慎,国内债市压力陡增,债券价格出现连续调整,10年期国债收益率持续上行。

相对于债市的疲软,股市则在金融地产等低估值板块带动下,走出一波快速上涨行情。7月6日沪指大涨5.71%之后,国债价格大幅下跌,10年期现货活跃券收益率突破3%的重大关口。

股市一片繁荣,长债价格深度调整,股债跷跷板效应明显,凸显出投资者风险偏好回升,愿意卖出长期国债拥抱更高风险的企业债和股市。而且从股市融资金额的增长来看,做多资金仍在跑步入场途中。这种发展势头让债券交易员们自己都觉得,或许国债跌势还没有结束,下半年看空债市看多风险资产的观点也逐渐占据上风。

不过,如果将时间拉长一点看,股市牛对于债券市场来说同样是一个重大利好,因为股市牛后面都跟着债市牛。回顾2008年、2009年、2015年和2018年的市场关键转折节点上,每到股市牛的下半场,都会及时迎来一波债市牛。

此外,3%是10年期国债收益率的重要关口,也是一个值得逐步增加长期债券配置的窗口期。当前,由于国内债市大幅回调进一步扩大了中美利差,中国债券配置价值进一步凸显,上半年外资在中国债市净增持约3200亿元。未来,如果各国经济基本面和疫情变得更差,预计各国会出台更多的财政货币政策并释放更多的流动性,外资会进一步增持中国债券。