腾讯证券7月18日讯，美国股市近日连创新高，道指突破27000点，标普500指数站上3000点关口，但另一个更重要的里程碑就在眼前：如果标普500指数进一步上涨4%，那么这项基准股指与上一轮牛市时触及的峰值就会翻上一番。在此之前，标普500指数仅在三个牛市周期中取得过这种成绩，分别发生在二十世纪五十年代、八十年代和九十年代的大牛市期间。
这就使得现在成了该对当前的美股牛市做一下评估的合适时机：牛市到底是正在变得后续乏力，还是正在迎来第二波（或许是第三波、第四波）顺风？
以下这份表格是应金融服务公司LPL Financial高级市场策略师瑞安-德特里克（Ryan Detrick）的要求而编制的，标出了此前的三次大牛市，当时标普500指数最终触及的高点与此前一轮的牛市高点相比均上涨了100%以上。
（ 来源：LPL Financial）
对于今天的股票投资者来说，好消息是：正如上表中圈出的三次牛市高点所显示的那样，在这三次牛市中，标普500指数在触及高点以后并未就此停步。
尽管如此，在二十世纪八十年代和九十年代，在标普500指数翻了一番之时，人们对市场变得过热的担忧情绪涌现了出来。在八十年代时，这种时刻出现在1987年初，当时股市进入了以投机活动为动能的阶段。
到1987年8月份，标普500指数在那一年时间里飙升约40%，然后才开始走低，最终在同年10月份的一个交易日中重挫崩盘，一日暴跌22%。那确实是个独一无二的事件——而且并没有导致股市在那之后长期陷入疲软状况，也没有引发经济衰退。但对于那些在市场上行途中买入了股票的投资者来说，则并不是件有趣的事情。
上个世纪九十年代，标普500指数从1996年11月份触及的低点（1990点）上涨了100%——就在几周以后，时任美联储主席的艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）提出了一个问题，他想要知道如何才能判断“非理性繁荣”在何时席卷了金融市场。这帮助促成了温和的市场回调，随后几年时间里市场波动性上升，投资者情绪不稳。但到2000年初，标普500指数终于再次翻番，并在同年3月份见顶。
由于2007到2009年的美股熊市是如此深入和漫长，以至于标普500指数自2007年10月份见顶以来的上涨势头似乎一点也不令人兴奋。自标普500指数在该月达到1565点以来，这项基准股指的年化涨幅达5.7%，总回报率（包括股息）更是则达到了8%。
当标普500指数在2007年触及1565点的高点时，这一点位仅略微高于该指数在七年半以前（2000年3月份）创下的1527点的峰值。因此，尽管标普500指数自2000年3月以来已经翻了一番，但这种表现给人留下的印象更浅：期间该指数的年回报率为5.6%，其中包括每年来自股息的2%回报率。
在过去的十年时间里，标普500指数的年总回报率为14.7%——这种表现是相当健康的，但在一定程度上要归功于十年前（也就是上一次熊市触底后不久）相当低迷的市场水平。从以往历史来看，当长期牛市达到顶峰之时，此前十年的年化回报率往往会超过15%，而在这种情况下，股市将需大量的利好因素才能进一步上涨。
市盈率上升
对于股市的长期前景来说，估值很可能是更重要的一个因素。市场研究公司Ned Davis Research本周指出，从已经公布了财报的公司来看，其历史市盈率达到了历史数据中前20%的水平。
从今天的估值区间开始算起，经通胀调整后的十年回报率中值为每年4.7%，远低于整体平均水平。但是，远期回报在这个中位数附近有着很大的差异。值得注意的是，基于1990年以后的标准来看，今天的市盈率并不是那么高。当然，如今的低利率环境对股票估值也是很有利的，尽管这并不总能将投资者从疲软的未来回报中解救出来。
另外，美国股市在去年年底大幅下跌20%，从而使得投资者的期望值大大下降，并促使美联储转向“鸽派”立场，也对当前的牛市形成了支撑。
在最近一波创出新高的涨势中，各个板块都广泛上涨，一些身为“领头羊”的周期股开始摆脱困境，取得了更好的表现，从跟债券有着相似之处的公用事业和消费者必需品板块手中接过了“接力棒”。
股市回调但经济并未衰退
富达投资(Fidelity Investments)的全球宏观主管朱利安·提莫（Jurrien Timmer）一直在追踪当前的市场走势，并将其与最近几十年以来的三次“迷你熊市”进行对比。在这三次“迷你熊市”中，美国股市均大幅回调，但经济并未陷入衰退，从而促使央行采取了更加宽松的货币政策，并推动经济复苏。他指出，目前的情况相当接近于1994-1995年、1998-1999年和2011-2012年的平均轨迹。
当然，谁也不能保证历史将会重现，但如果上述模式可以为鉴的话，那么在这一轮的美股牛市中，标普500指数确有可能达到上一轮牛市中所触及之高点的两倍，甚至有可能会更高一些。（星云）