美国大银行财报解读:短期痛苦和长期机遇共存

腾讯证券7月20日讯,据美国财经网站MarketWatch报道,美国最大的10家银行正相继公布第二季度财报。尽管整个银行业目前的趋势仍是积极的,但投资者显然预计美联储可能的降息会给它们带来一些麻烦。

这些银行的资本仍然非常充足,它们的每股收益增长显著得益于股票回购。展望未来,由于利率下降,预计它们的利润将承压,这意味着回购对它们支撑股价仍然非常重要。

每股收益超预期

下图显示的是按总资产计算,美国排名前10大的银行控股公司第二季度实际收益与FactSet所调查的分析师预期的对比:

所有的每股收益结果都高于预期。这并不太令人意外,因为华尔街大银行的表现历来都是高于预期的。在每一个财报季,标准普尔500指数成份股公司的多数收益都“超过”每股收益预期,大约占到公司总数的70%。

净息差的调整

美联储去年四次将联邦基金利率上调,目前的水平在2.25%至2.50%的目标区间内。今年政策的转变让联邦公开市场委员会(FOMC)减少了资产负债表的缩减,而去年其对资产负债表缩减曾推高了长期利率。该委员会和美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)已经表示,美联储可能最早在7月31日的下次政策会议结束后开始下调联邦基金利率。

所有这些都拉低了10年期美国国债的收益率,该收益率已从去年底的2.69%降至目前的2.04%。这导致许多银行的净息差已经开始受到挤压,原因是短期存款利率上升,而长期贷款利率下降。银行通过短期存款利率和长期贷款利率的息差来获得盈利。但尽管如此,第二季度的财报数据仍然反映出,2018年商业贷款利率的上调让这些银行获益颇丰。

下图显示的是,美国前10大银行中8家的第二季度净息差环比和同比变化情况。(高盛和摩根士丹利被排除在外,因为是这两家投行对息差的依赖程度低于其他银行,而且它们在财报中并没有计入净息差。)

纽约梅隆银行的利润率较低,因为该行专注于机构资产的托管和管理,而不是吸收存款和发放贷款。第一资本金融公司的利润率反映了其贷款组合,其中约46%是信用卡贷款,另外25%是消费贷款(主要是汽车贷款)。

以下是分析师对一些银行的评论

美国银行

美国银行的管理层预计,该行今年的净利息收入将增长2%。这低于一季度财报中3%的指引。KBW分析师布莱恩-克莱因汉泽尔(Brian Kleinhanzl)对该股的评级为中性,但他在7月17日的一份报告中写道,净利息收入指引“可能会更糟”。他补充称,该行管理层正在继续控制支出,贷款增长有所改善,“整体业绩稳健。”他将该公司的目标价上调1美元,至32美元,并略微上调了2019年和2020年每股收益预期。

花旗集团

在卖方分析师中,花旗集团的“买入”评级所占比例最高,市盈率最低。奥本海默分析师克里斯-科托斯基(Chris Kotowski)对该股持乐观态度,他对该股的评级为“强于大盘”,目标价为108美元。在花旗公布财报后,Kotowski在给客户的一份报告中写道:“我们仍然认为,花旗的股价仅为有形账面价值的106%,很有吸引力。”

摩根士丹利

摩根士丹利的“买入”评级在上市银行中的所占比例第二高。在7月18日的一次采访中,Edward Jones的分析师詹姆斯-沙纳汉(James Shanahan)说,摩根大通财富管理业务28%的营业利润率高于他此前预计的27%左右,且远高于该公司25%至27%的业绩指引。他说,这些数字很重要,因为财富管理提供了该行“约40%的收入和收益”。

第一资本金融公司

尽管第一资本金融公司专注于信用卡和消费贷款业务,拥有利润率优势,但在过去三、五年里,该公司在美国十大银行中表现最差。年度监管压力测试的结果并未让该行的股息增加。投资者也可能对该银行的贷款组合感到担忧(如上所述)。

KBW分析师桑杰-萨克拉尼(Sanjay Sakhrani)将该行地评级定为“强于大盘”,并在7月18日的一份报告中写道,鉴于本季度净息差相对较强,且信贷指标总体表现强劲,“稳健”的业绩应能让投资者松一口气。他对该股的目标股价是106美元。(尔夫)