“警惕”大族激光们 投资者应该要更加谨慎了

要说这人倒霉，喝水能塞牙缝，公司也不例外。

近日，因欧洲项目被质疑造假，大族激光陷入舆论漩涡。

公司究竟有没有造假，仅凭质疑文章中的内容远不够实锤。但因2019年半年报业绩暴雷，其股价已经风声鹤唳，受此刺激后，股价更是跌的让投资者怀疑人生。

实际上，大族激光欧洲项目2012年就已立项。近几年大族激光对其增资，也都履行了相关决策程序，增资理由都是“用于大族欧洲公司基础设施、市场网络建设，及投资并购境外激光设备先进公司”等。

虽然增资理由都比较笼统，但N年来也没人有心思管。公司净利润连年增长，股价涨上天，不就行了？

奈何自2018年起，公司下游消费电子领域实在是不景气。2017年靠消费电子订单大增，实现业绩井喷的大族激光，2018年后业绩持续下滑，这才让投资者有了“看看”欧洲项目的心思。

过去几年，像大族激光这样，依靠某个巨头客户的大额订单，业绩爆发的科技公司不在少数。

这类高科技公司看起来很硬核，但增长逻辑却很脆弱。大多公司只能提供高度定制化的产品，应用领域和客户都较为狭窄和单一，并且还有很明显的周期性。

激光加工设备龙头大族激光的业绩暴雷，是否预示着2019-2020年，A股将会有更多的“大族激光”出现？

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成也消费电子，败也消费电子

2017年，大族激光迎来巅峰时刻。

当年，公司营收115.60亿元，同比增长66.12%；净利润17.11亿元，同比增长169.67 %。这是公司上市后，表现最出色的一年。

业绩增长，让公司股价节节攀升。2018年3月，大族激光股价达到59.91元，创下上市以来新高。2017年至2018年3月，公司股价涨幅达3倍，一举奠定了优质白马股的地位。

大族激光产品主要为高、低功率激光加工设备。其中低功率设备是大族激光，用于消费电子、半导体、灯饰、包装行业，技术难度并不大，单个激光加工设备价格（不含整体解决方案）基本在10万元左右，这是大族激光主要收入来源。

而高功率激光加工设备售价通常为数百万元，用于金属材料切割、焊接、模具加工、金属淬火、金属3D打印等工艺，其占收入比只有20%左右。

2017年，大族激光之所以能够表现出色，主要得益于消费电子行业景气度爆棚。

电子板块一直是大族激光收入的最大来源。2017年，消费电子板块为大族激光贡献61.88亿元收入，相比2016年增长了近70%。

大族激光近2017年收入构成

这一切，更要感谢苹果。根据央视纪录片，2017年苹果贡献的收入约35—40亿，占当年营收近40%。

受益于消费电子行业景气，2016-2017年苹果手机出货量持续增长，处于苹果供应链的上市公司都迎来了春天，大族激光自然不会例外。

但是，成也萧何、败也萧何。

智能手机高速爆发后，市场已趋近饱和。加上大环境下行，导致消费者购买力下降，全球智能手机出货量至今已连续2年下滑。

目前来看，颓势依旧。2019年第一季度，全球智能手机出货量同比下降6.6%。

市场下滑的同时，中国智能手机又在强势崛起。双重因素影响下，苹果手机销量大幅下降。2019年第一季度，苹果手机销量同比下降17%。而国产手机除高端旗舰机外，生产过程中采用激光加工技术的程度远不如苹果手机。

短短两年时间，“苹果+消费数码”概念，已从大亮点转为大缺点。2018年，大族激光来自消费数码板块业务的收入，下降23.22%。

智能手机和消费数码产品拥有巨大的TO C市场，对设备行业订单的拉动作用，是其它行业难以比拟的。

虽然大族激光在大功率激光智能装备、PCB行业专用设备、新能源行业、显示面板板块业务收入增速迅猛，但也不能阻止第一大权重业务消费电子板块收入大幅下降后，公司整体业绩下滑。

可以看到，2018年大族激光消费数码板块业务收入下降23.22%后，公司2018年总收入同比下降4.59%。

大族激光2018年收入构成

目前来看，消费数码板块业务颓势，带来影响越来越大。2019年上半年，大族激光预计营收同比下降7%，净利润同比下降50%-60%，毛利率减少5%—6%，让众多价值投资者开始怀疑人生。

如果说2018年下半年，大族激光股价大跌是因为市场因素，那公司股价今年来持续走低，一定与疲软的业绩脱不了关系。

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熬过2019年业绩或回暖，

但好日子一去不复返

不过话又说回来，对于大族激光的未来，或许不用那么悲观，毕竟所有行业都有周期性，没有常胜将军。

消费数码行业使用的激光加工设备，不是什么耐用设备。加上苹果这样的巨头，数码产品出货量多，高频高强度使用下的激光加工设备，寿命通常只有3年左右。大族激光2017年在消费电子领域出货的设备，预计使用寿命将在2020年逐渐耗尽。

另一方面，消费数码行业技术和生产工艺迭代很快，加之5G技术应用推广下，也将对消费数码产品销量起到拉动作用。所以消费数码行业在2020年后，有望迎来新的设备采购高峰期。

更何况，除了苹果公司和消费数码行业之外，大族激光还有大功率激光智能装备、PCB行业、新能源行业、显示面板这些“大腿”可以抱。

在消费电子不景气，公司业绩承压的情况下，新兴业务带来的收入起到了缓冲作用。虽然公司2019年净利润已经扑街，但公司收入没有断崖式下滑。相信熬过2019年后，大族激光业绩有望回到增长的轨道。

不过业绩会回暖，但大族激光过去的好日子，已经一去不复返。

“国之重器”，这是诸多投资者、券商研究员给大族激光贴的“标签”。说实话，第一次看见“大族激光”四个字，扎古君也在想，这家公司是不是做尖端空间武器的。

但实际上，大族激光在产业链中更准确的说是一个“设备集成”商。大族激光主要是负责“硬件+硬件+软件”的“系统集成”工作。

在激光设备核心零部件中，激光器的地位最为重要，它是激光生成的核心载体并决定了激光器的主要性能，其价格要占到激光加工设备成本的40%-60%左右。但这种重要的核心零部件，大族激光主要向IPG这样专业的激光器厂家采购。

当然，这不意味着大族激光只是一个简单的装配企业。其产品之所有能够占据国内市场较大份额，并能够获得苹果这样的国际巨头青睐，原因之一就是其软硬件可以实现更好的兼容，产品稳定性好。并且其产品性价比高，同等配置下能够做到更低的价格。

但从产业链角度来看，与核心零部件提供商相比，大族激光所处的位置，门槛相对又没那么高。

过去十几年，国内激光设备核心零部件-激光器被国外巨头IPG把持， 大族激光通过和IPG的战略结盟，以最优价格采购IPG先进的激光器产品。

相同配置下，大族激光设备价格可以比其他设备厂家价格更低，以此占据国内设备终端市场，同时大族激光也帮助IPG撑起在中国市场的半壁江山，双方合力修筑了较高的行业准入门槛。

但这些年，国产低功率激光器质量趋于成熟，并且已经逐步实现进口替代；国产高功率激光器质量和性能也在不断完善，实现进口替代是趋势。

国产激光器的成熟，使得激光器单价不断下降，IPG产品难以有性价比优势。即便在降价三次之后，其产品单价依然要比国产激光器高出10%—20%。近年来，IPG产品在中国市场的占有率也在被快速蚕食。

因为国产激光器的普及和降价，国内激光设备行业进入门槛和单价都大幅度降低，其市场竞争也会日益激烈。

因此所以就算下游行业回暖，但激光加工设备行业竞争会更加激烈。大族激光要再想获得2017年那么高的盈利空间以及付款条件，估计很难。

大族激光要想在竞争激烈的市场中，保持较高的毛利率和议价能力，提高对核心零部件尤其是激光器的“自主、核心、可控”，似乎是唯一的路径。这就要看大族激光，有没有和盟友IPG彻底分道扬镳了的决心了。

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“警惕”大族激光们

近年来，消费电子的快速发展，带动了中国先进制造业，尤其是智能生产设备制造技术进步，国内也诞生了一批优质的设备制造和元器件制造企业。

这批优质的设备制造和元器件制造企业，进入苹果、三星、LG、华为等行业巨头的供应链，为下游行业巨头的生产效率和产品质量，提供了可靠的保证。

但从产业链角度来看，这些企业以装备制造和行业解决方案提供商居多，上游核心零部件、元器件供应商偏少。

核心元器件、零部件生产商虽然市场空间不会很大，但一般集中度高，对下游议价能力强，面向的客户数量和下游应用面很广；而设备和解决方案提供商，虽然市场空间大，但市场集中度高，竞争门槛相对较低，竞争也更大。

在A股和科创板，前些年依靠消费电子行业和巨头公司订单，业绩实现快速增长的公司不少。

比如大族激光，又比如科创板第一股华兴源创。华兴源创主要产品是平板显示检测设备，应用于LCD与OLED平板显示行业，最终的应用场景是消费电子类。

消费电子领域需求大爆发，华兴源创业绩自然也不会差。1年时间，公司营收就从2016年的5.15亿元，飙升至2017年的10.35亿元。

不过，这类高科技公司看起来很硬核，增长逻辑却很脆弱。大多公司只能为用户提供高度定制化的产品，其应用领域和客户大多都较为狭窄和单一，比如消费数码、新能源电池领域，也极度依赖某个企业，比如苹果、三星、宁德时代等。

这类科技公司某年业绩大幅增长，通常是靠某个巨头客户的大额订单拉动，具有很强的周期性。同样，这类科技公司的业绩和股价增长，通常也是来的很快，去的也很快，市值很难实现持续的稳步增长。

2019年上半年，大族激光净利润同比下滑50%-60%，市值较2018年500亿高峰跌去一半，人生巅峰终究是黄粱一梦。

在2017年，消费电子领域尤其是苹果供应链的企业，很多都赚钱赚到手软：

苹果最大的扬声器供应商歌尔股份，营收同比增长32.40%，净利润同比增长29.53%；

柔性基板供应商安捷利实业，营收同比增长182.77%，净利润增长101.50%；

手机前置摄像头模组供应商丘钛科技，营收增长59.06%，净利润增长128.73%……

到了2018年，依赖的客户疲软，它们的业绩却又让投资者怀疑人生：

歌尔股份净利润同比下滑59.44%，市值较最高峰已经腰斩、安捷利实业净利润下滑12.25%、丘钛科技净利润下滑96.70%......大家的收入增长普遍停滞、利润大幅下滑。

相比之下，大族激光已属于有远见的企业，在2017年靠苹果公司躺着挣钱的时候，在其它行业做了布局。但即便这样，大族激光业绩增长依然难以持续。

大族激光的业绩预警，预示着未来1年内，会有更多与大族激光增长逻辑类似，并且都处于消费数码产业链的高科技公司，面临极大的业绩“暴雷”风险。

在经历了大族激光这样的教训后，对于增长驱动严重依靠某个行业或企业的公司，投资者应该要更加谨慎了。