文 | 马子轩
编辑 | 黄俊杰
美国时间 8 月 5 日，电商基础服务提供商 BigCommerce 在纳斯达克上市（NASDAQ: BIGC），首日股价涨幅一度高达 292%。
疫情影响下，美国电商类股票备受关注。BigCommerce IPO 计划融资 1.64 到 1.89 亿美元，每股定价 24 美元，远高于最早计划的 18-20 美元一股。根据此定价，BigCommerce 估值在 15 亿美元上下。一天下来，它的股价收于 72.27 美元，比发行价高 201.12%。
BigCommerce 成立于 2009 年，核心业务是帮助商家搭建网店和在线销售商品。根据 Crunchbase 数据，BigCommerce 自 2009 年到 2018 年完成七轮融资，在 IPO 前已融资 2.19 亿美元。BigCommerce 在私募市场中的投资方包括软银、纪源资本、高盛和 General Catalyst。
为商家提供电商工具
与 Shopify 相似，BigCommerce 主要业务是向商家提供电子商务工具，帮助商家在网上销售产品与服务。产品涵盖买方的前台体验和卖方的后台管理，如商品的网页呈现、结账服务、折扣管理、库存管理、销售数据分析等。
除了帮助客户搭建自己的网店，BigCommerce 也帮助商家连接亚马逊和 eBay，并且与 Facebook、Instagram 和 Twitter 进行整合。
BigCommerce 还与很多公司合作，提供很多网店必需但 BigCommerce 不能提供的服务，如物流、金融、支付、ERP 等服务。BigCommerce 和 Square 就在 2019 年达成合作 ——BigCommerce 向 Square 提供商家数据，然后 Square 在分析数据后向商家提供贷款。BigCommerce Apps Marketplace 上提供 600 余个来自合作伙伴的服务。
美国电商市场相对分散，是它的机会
根据 eMarketer 数据，在中国，阿里巴巴一家公司 2019 年市场份额就高达 55.9%，第二名京东市场份额 16.7%，第三名拼多多 7.3% 。连当当和苹果都选择入驻天猫。
美国的电商市场没这么集中。根据 eMarketer 的数据亚马逊在美市场份额仅为 37.7%，第二名 eBay 市场份额则仅有 6.1%。苹果虽然在亚马逊美国上开店，但其销售的 iPhone 都与小运营商 Cricket Wireless 绑定，目前均显示无货。
美国电子商务市场相对分散，信用卡普及率高，政府反垄断意识强。这些因素给了很多商家在大平台之外进行线上销售机会，也帮助 BigCommerce 这样的助力者崛起。
客户包括大中小企业，有三个主要收入来源
BigCommerce 成立初期专注于中小企业市场，自 2015 年起在新首席执行官的推动下开始向更大规模的公司提供服务。此转型看似比较成功。BigCommerce 的大中企业客户目前占据其一半的 ARR（annual recurring revenue，即年循环营收）。BigCommerce 的大客户包括富士通、丰田、徕卡和夏普。
BigCommerce 主要有三个收入来源。一是订阅费，中小企业按月或按年付费，价格从每月 29.95 美元到每月 299.95 美元不等。大中企业价格不定，付费周期一般在一年到三年；二是合作费用，从合作伙伴处收取；三是服务费，按次收取，如网站迁移、项目实施等。
两位创始人已淡出，目前公司由职业经理人管理
BigCommerce 在 2009 年由两名澳大利亚人 Eddie Machaalani 和 Mitchell Harper 在网上结识后创办。根据《悉尼先驱晨报》报道，两人已不参与公司运营也不出任董事，目前仅担任公司顾问。
现任首席执行官 Brent Bellm 2015 年中旬接替创始人 Machaalani 担任首席执行官。此前 Bellm 曾任度假房租赁平台 HomeAway 担任首席运营官、PayPal 全球产品副总裁。
庞大的竞争对手环伺
BigCommerce 的主要竞争对手是 Shopify。Shopify 于 2004 年在渥太华成立，2015 年 5 月上市，目前市值 1293 亿美元。Shopify 在疫情的推动下今年股价已经翻番，市销率已达到 61。BigCommerce 规模远逊于 Shopify，2019 年营收不足 Shopify 的十分之一。Shopify 在 2019 年 6 月也推出了自己的花重金打造的仓储网络。BigCommerce 只能通过合作伙伴向客户提供仓储服务。
另一个竞争对手 Demandware 在 2016 年被 Salesforce 以 28 亿美元的价格收购，后更名为 Salesforce Commerce Cloud。亚马逊曾有一个类似的产品 Amazon Webstore，但在 2015 年 5 月被宣布关闭。
赶上疫情间的电商概念，但它不是第二个 Shopify
SaaS 业务毛利率较高。BigCommerce 2020 年一季度毛利率为 77.5%，比上一年同期的 76.8% 略有提升。
BigCommerce 仍处于亏损状态，2018 年亏损 389 万美元，2019 年亏损 426 万美元。其 2020 年一季度现金流大约为负 1000 万美元、现金储备 3300 万美元，仅够支撑其三个多月的现金流。IPO 会大大提升其现金储备。
BigCommerce 国际化拓展相对较晚，截至 2020 年 6 月 24 日仅有 25% 的商店是在美国之外。BigCommerce 也已通过代理模式进入中国等市场。BigCommerce 招股书将国际化视作一大机遇。
同样地，B2B 商家目前仅占 BigCommerce 客户的 10%，也被 BigCommerce 招股书视为一大机遇。
虽然 BigCommerce 的招股书强调全球市场规模之大，但其自身营收和营收增速并不高。
BigCommerce 2019 年营收为 1.12 亿美元，同比增长 22%。这一年，BigCommerce 2019 年营收仅有 Shopify 的十分之一，同时增长速度更慢 ——Shopify 2019 年增长 47%。
这或许就是 BigCommerce IPO 定价的市销率远低于 Shopify 的主要原因。目前两个公司市值相差 20 倍。
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