相比之下，去年前三季度，募资额完成度不及100%的企业合计仅有5家，其中完成度最低的比例为74.87%，比今年募资完成度最低值（27.11%）高出约47个百分点。
按上市时间看，今年一季度、二季度、三季度募资金额不达预期的企业数量分别有8家、7家、26家。其中，三季度数量远超前两个季度。创业板注册制首批新股上市以来，已有11家企业实际募资低于计划募资额，科创板第三季度亦有15家企业实际募资额不及计划募资额。
去年同期，一季度、二季度新上市企业皆超预期完成募资计划，三季度实际募资额不及预期的新上市企业合计仅有5家，均来自科创板。
可见，今年新上市企业中，实际募资额低于计划募资额的数量明显增加。其中，三季度环比增长271.43%。
按行业看，41家未完成计划募资额的新上市企业中，有3家属于非金属矿物制品业，占年内该行业新上市企业总数的比例为50%；其次是生态保护和环境治理业，有3家企业未完成计划募资额，占年内该行业新上市企业总数的比例为37.5%；造纸及纸制品业、其他制造业以33.33%的占比并列第三，分别各有1家企业未完成计划募资额。
二、原因分析
时代商学院认为，造成上述现象的主要原因有三。
其一，注册制的推广为资本市场注入了大量新鲜血液，市场活力获进一步释放。由于改革后的资本市场愈发市场化，企业优胜劣汰现象愈发明显。IPO企业若质地一般，市场对此类企业则认可度较低，进而导致此类企业发行价格较低，情况严重者或将无法完成预计募资金额。
其二，保荐机构承销能力有限。随着市场竞争愈发激烈，大部分优质资源正逐步向头部保荐机构靠拢，市场分化明显。在融资过程中，保荐机构若无法顺利引入资本，发行失败或募资不达预期的风险将攀升。
统计显示，方正证券年内合计为1家新上市企业提供服务，但该企业并未完成计划募资额，占比为100%；其次是东莞证券，年内合计为3家新上市企业提供服务，其中有2家企业未完成计划募资额，占比为66.67%；东吴证券、华创证券、信达证券各以50%的占比并列第三，年内分别为4家、2家、2家新上市企业提供服务，未完成计划募资额企业数量分别为2家、1家、1家。
其三，企业对自身估值过高，尤其当市场已给出高于行业平均水平的估值，但若该企业对自身估值过高，则仍然会出现实际募资额不及预期的情况。
一般而言，市场对新上市企业的热忱程度直接反映在申购询价上，最终体现于该公司的发行价格上。首发市盈率直接受发行价格影响，因此能侧面反映市场对新股的态度。
经统计，41家募资金额不达预期的企业中，合计有14家企业首发市盈率高于所属行业市盈率，占比34.15%。其中，来自科创板、创业板的企业分别各有12家、2家。
高出行业市盈率10个百分点以上的企业有9家，分别为孚能科技、特宝生物、优刻得、高测股份、美畅股份、三生国健、蓝特光学、神工股份、金科环境。
可见，IPO企业在上市前期错误估算自身价值，在申购阶段，即便市场给出高于行业均值的报价，最终却因与预估价格存在差异而导致无法完成预计募资计划。上述14家企业若在定价阶段能给出符合市场的估值，或许能免于陷入实际募资不及预期的尴尬处境。
三、经典案例
随着科创板、创业板相继推出注册制改革，资本市场全面实行注册制的时代即将到来。注册制的改革赋予市场更多话语权，发行申购将成为企业过会后登陆资本市场的关键考核。时代商学院从主营业务、研发投入、自身估值等多维度，整理了IPO企业实际募资额不达预期的经典案例，以供参考。
1.龙腾光电——募资完成度不足30%
龙腾光电成立于2005年7月12日，注册地址位于江苏省昆山开发区，主要从事薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）的研发、生产与销售，产品主要应用于笔记本电脑、手机、车载和工控显示系统等终端产品，是国内知名的液晶显示面板制造商。
8月17日，龙腾光电顺利登陆科创板，首发价格为1.22元/股，发行股数为33333.34万股，首发市盈率为38.35倍，首发时所属行业（计算机、通信和其他电子设备制造业）市盈率均值为52.96倍。
招股书显示，该公司本次预计募资15亿元，用于IGZO金属氧化物面板生产线技改项目。不过，Choice数据显示，龙腾光电实际募集资金额为4.07亿元，仅完成预计募资额的27.11%，侧面反映市场对该公司倾向于持币观望态度。
值得一提的是，龙腾光电主要产品为中小尺寸非晶硅TFT-LCD产品，未来该类材料的市场份额或将被AMOLED瓜分。面对激烈的市场竞争，龙腾光电将面临产品销量下滑或价格下跌的市场风险，盈利能力或将趋弱。据HIS预测，2025年手机面板市场，非晶硅TFT-LCD的份额将由43%下滑至30%，AMOLED在手机面板市场的份额将由21%提升至37%；笔记本电脑面板市场，TFT-LCD的份额将由87%下滑至70%。
2.铜牛信息——首发市盈率较行业均值低45个百分点
铜牛信息成立于2005年9月21日，公司注册地址为北京市东城区，是一家集互联网数据中心服务、云服务、互联网接入服务、互联网数据中心及云平台信息系统集成服务、应用软件开发服务为一体的互联网综合服务提供商。客户群体包括国家信息中心、北京市网信办、北京银行、阜外医院等。
该公司于9月24日登陆创业板，所属证监会行业为软件和信息技术服务业。据公司公告，铜牛信息首发价格为12.65元/股，首发市盈率为14.37倍，比首发时行业均值（69.14倍）低约45倍。铜牛信息预计募资3.48亿元，实际募资3.07亿元，募资完成度约为88%。
时代商学院发现，2017—2019年，铜牛信息研发费用率分别为5.87%、3.93%、3.35%，奥飞数据、数据港、网宿科技、光环新网、首都在线、优刻得等作为该公司的同行可比企业，研发费用率均值分别为6.68%、7.02%、6.68%。可见，铜牛信息研发费用率与行业均值的差距日趋增大。
3.上纬新材——1分钱险度发行危机
上纬新材成立于2000年10月25日，注册地址位于上海市，主要从事环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料系列产品的研发、生产和销售，产品主要应用于电力、石化、半导体等污染防治工程的环保耐腐蚀领域，以及风力发电叶片用材料、新能源汽车轻量化材料等新能源领域。
9月28日，上纬新材成功登陆科创板，发行价格为2.49元/股，发行股数为4320万股。本次发行预计募资2.16亿元，实际募资1.07亿元，募资完成度为49.92%。
经计算，时代商学院发现，该公司发行后市值约为10.04亿元（发行价格*发行股数=公司市值），刚好踩线科创板预计市值不低于人民币10亿元的最低标准。若上纬新材发行价格定为2.48元/股，则该公司将因市值不足10亿元，而与资本市场擦肩而过。
此外，扣除发行费用后，上纬新材本次募资净额约为7004.27万元，低于2019年净利润（7826.8万元），成为年内募资额最低的IPO企业。
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