券商积极争抢量化私募“新赛道”机构服务业务或迎变局
中国基金报记者 张莉
伴随资本市场逐步成熟、金融产品逐步多元化，机构投资者的话语权也正在进一步加强，量化产品需求也在快速提升，尤其是今年以来，量化私募市场规模更是快速崛起。面对这一变化，不少券商快速抓住“风口”、积极布局量化私募服务这一新赛道。
在不少券商看来，围绕量化业务快速发展，其发展机构业务的导向也从原来的资金渠道逐步走向综合性服务，其中技术能力抬升、业务协同性增加以及综合型服务均成为机构竞争量化私募市场的“利器”。
更有机构人士指出，量化交易不仅将倒逼业务变革，也将有利于券商新的产品服务、技术生态以及组织架构调整，量化私募服将会成为券商机构业务新的盈利增长点。
量化私募市场快速崛起
券商积极布局新业务方向
随着多元化市场逐步发展，量化交易正在成为机构投资聚焦的新领域，量化私募市场规模也在快速崛起之中。
据相关统计显示，截止2020年11月15日，我国量化私募基金排名靠前的“四大金刚”累计管理规模超过2600亿元，较年初增幅超过200%；今年初成立的某知名量化私募基金，其管理规模也已达到130亿元；更有业内预测：“量化私募规模倍增已不是奇迹。”
在这一过程中，量化私募服务市场也正在成为又一“兵家必争之地”，不少券商开始日益重视量化私募机构，并不断注入资源、资金和技术，并成立专业性团队进行量化私募服务，满足这些新兴机构的交易、风控、数据服务等一系列需求。
据悉，不少券商早在几年前就已经提前关注到量化私募市场的机会并进行了提前布局。据招商证券机构业务部负责人介绍，公司很早就已经关注量化私募群体的服务需求，从交易系统、产品代销、资本引荐、券源、跟投、场外衍生品、托管外包等多个维度为量化私募赋能。同时，其围绕私募客群有专门的业务服务部门，由机构业务部统筹管理全公司的私募业务。
以“金融科技”擅长的平安证券近几年持续加大在量化交易平台上的投入，打造了一体化的PAQuant+量化交易平台，形成以“PB系统+专业执行系统+量盈复杂交易解决方案”为架构的服务模式。经过这些年积累，平安证券近期量化交易规模已近150亿，市占率峰值近0.6%，多家头部私募已有较大规模实盘运作。
而作为头部券商，中信证券自主研发的“中信证券量化交易平台”也通过行情服务、数据服务、交易服务、策略研发、算法及策略交易、产品风控和算法绩效分析等为量化私募机构提供全业务链服务平台。据悉，该平台成交金额平均每年超过2万亿元，成为中信证券服务内外部各类客户进行策略投资技术赋能量化私募服务的成熟工具。
第一创业副总裁朱剑锋认为，资本市场的深化改革及金融科技的快速发展，量化投资逐渐被更多国内的投资者所关注与应用，行业迎来了发展的黄金期。随着银行理财子公司的落地运作，信托非标转标的加快推进，富裕居民财富管理持续升级，以净值化管理为特征的权益投资尤其是私募量化投资，正在被看好和追捧。
“金融科技的快速进步，有利于量化投资拓宽投研边界，强化科学决策，优化风控效率，提升投资收益。因此，我们正在大力推动量化投资服务体系建设，这既是顺应居民财富管理转型升级大趋势，也是我们对未来私募量化投资的期许。”朱剑锋表示。
在机构人士看来，量化市场的快速发展是催生券商机构服务业务创新的重要原因。随着散户机构化进程加快和私募政策利好频出，加上公募基金转融通业务推出及两融标扩充，都在不断加大量化投资策略的容量，中国量化投资或将进入一个新的与国际接轨的“量化大时代”。
技术赋能量化私募服务
定制化方案渐成“标配”
值得注意的是，随着越来越多的机构加入，量化私募服务也正在从“卖方市场”走向“买方市场”，量化私募服务定价权抬升，意味着对机构服务需求也正在走向多元化和复杂化，如何比拼实力、赢得竞争优势成为机构发展量化私募服务业务的关键。
招商证券机构业务部负责人表示，针对量化私募服务，公司主要从三个方面进行赋能：第一，持续加大IT系统投入，优化极速交易全链路，全面提升公司极速交易服务竞争力。第二，发挥综合性券商优势，全方位支持量化私募的规模发展。第三，在合法合规的前提下，大力支持量化私募的创新业务需求。
其中，先发优势正在成为头部券商快速抢占赛道的核心要素。招商证券机构业务部负责人表示，由于公司布局领先、服务量化私募经验丰富，令业务部门对量化私募机构的客需服务具有很高敏感度，部门也能够通过协同内部其他部门与资源来提升服务效率，针对量化私募合法、合规、合理需求做出快速反馈；此外，公司还可以为不同发展阶段的量化私募提供不同的服务方案。
而在平安证券看来，科技赋能也在变得越来越关键。据平安证券相关负责人指出，机构业务围绕量化客户基本上就是单一的需求提供解决方案，如今则通过自主研发+外部合作的模式，充分整合内外部资源推出量化交易一体化平台等，满足客户多样化、个性化的交易需求。
“比如我们可以提供高速行情系统保证解析Level2行情、实施交易处理及实时交易查询等操作控制在微秒；对客户端个性化要求的量化私募提供定制化独立部署模式，针对不同级别客户提供不同策略平台；此外我们还在基金代销、资金对接、券源以及多市场联动等方面提供一揽子解决方案，协助管理者删繁就简、专注于投资主业。”上述平安证券相关负责人表示。
据介绍，中信证券通过成熟的算法技术进行业务赋能，其量化交易平台可支持境内外、跨市场、跨品种的量化对冲交易策略，并提供专业设计且成熟的算法、策略和风控等服务，还可作为算法引擎为其它系统提供策略平台服务。
与此同时，不少量化私募服务正在逐步走向“定制化”和一站式综合服务。第一创业经纪业务市场研究部负责人高昕炜介绍，去年11月的时候，公司针对服务量化客户推出了FIRST量化服务体系，不仅为客户提供量化交易服务，同时也包括算法交易、交易风控等。“今年，我们更是多方面优化这一体系，包括引进多家算法交易，增加交易所专线扩容、提升速度优化；此外我们还根据不同客户策略提供定制化部署方案并进行各个环节调优。”
“针对量化私募的个性化需求，公司大力拓展券源、场外衍生品等业务，丰富量化私募对冲工具，支持量化私募发展壮大。除了代销等途径外，招商证券还会协同内部资管FOF、期货跟投等资金，以及通过与外部银行私行、理财子、第三方、外部FOF等资本引荐服务，多方面助力私募规模的增长。”招商证券机构业务负责人表示。
在业内人士看来，相比往年，量化私募服务正在发生明显的变化。高昕炜指出，如今量化私募服务更讲求团队合作。除了系统之外要落地业务要涉及到更多环节，包括财富管理团队为提供产品代销，金融产品部可以为高净值客户时进行大单定制，金融工程团队可以提供量化支持，信用团队有自有资金的券池及融资融券；投资团队则帮助遴选优秀的量化机构，衍生产品部则提供更多的对冲产品。
“相比过去，机构业务服务量化私募要改变传统单一的资金导向模式。由于量化私募规模的扩大，银行、信托等客户对量化产品的接受度越来越高，券商代销对量化私募的边际效用在下降。”上述招商证券机构业务部负责人指出，为了保障产品业绩，量化私募越来越重视券商提供的各项综合服务，比如系统、券源、场外衍生品，当然也包括产品设计、定价能力等其他方面，迫切需求券商能够全方位多维度提供一站式服务。
券商探索新盈利增长点
或成财富管理转型新方向
在券商人士看来，量化交易市场快速崛起，也正在逐步催生新的业务机会；机构量化私募服务的不断进化，不仅为券商提供新的盈利增长点，同时也将有望改变传统业务模式。
平安证券相关负责人指出，伴随着国内证券市场的逐步成熟，未来机构客户占比会持续走高。源自于量化交易本身高换手的特质，更高的交易量为券商带来更可观的佣金收入，这是最基础的经纪业务盈利增长点。同时，在金融市场上如何达成资金端和资产端的有效匹配，或许会成为市场业务新的发展点，由此券商或打造链接起资金和资产的业务内容。
“券商需要探索多元化的销售模式，譬如更高端私人定制，为超高净值个人或者机构对接适配的量化私募产品，形成新零售和私人财富管理的一个新方向。此外，量化交易对于两融、可转债、衍生品等交易需求量也是券商盈利增长的重要来源，这也将推动了券商在创新产品设计上的不断进步，进而催生出各家的金融创新部门的设立。”上述平安证券相关负责人表示。
招商证券机构业务部负责人表示，量化交易的崛起不仅给券商业务带来新的盈利增长点，未来还会改变券商机构业务以及财富管理方向及生态。“量化交易除了给券商交易规模带来变化之外，还会引导客户对产品需求的改变。过去客户可能关注主观私募比较多，随着量化产品的普及以及市场的成熟，越来越多客户会接受量化产品。从今年量化产品规模的急速扩张可以看出，量化被市场接受的速度在加快。客户的需求在哪里，就是券商未来服务发力的方向。”
毫无疑问，量化私募市场正在被机构强烈看好并积极着手布局。对此，招商证券机构业务部负责人表示，希望通过全方面的服务，吸引越来越多的量化私募落地交易。同时，加强对量化私募的评价、跟踪、遴选，加大对分支机构的培训力度，给机构投资者及高净值客户提供定制化的量化产品解决方案。“通过量化私募这一客群，持续稳固行业优势，进而带动股基交易量、两融、场外、产品销售、托管外包等各项业务的全面发展。”
第一创业财富管理部执行总经理吴孟哲指出：“量化客户在全公司的数量占比中大概是1%，资产的占比大概是2%左右，但整体量化授权账户客户的交易量可以贡献占比接近10%，可以看到这群个人量化客户群，利用好的量化工具，可以更有效让自己在市场的博弈能力有效的提高。”
量化服务展业存阻碍 券商积极探索解决方案
中国基金报记者李迪
我国量化投资近年来发展迅速，但与欧美成熟市场相比，依然处于发展的初级阶段。由于市场成熟度的限制，券商开展量化私募服务业务时也遇到了不少难题。对此，多家机构积极探索解决方式，不仅服务与技术并重，还积极为不同规模的私募提供不同的解决方案。
切实解决交易痛点
量化投资发展潜力巨大
随着投资者认可度不断提升以及政策释放利好，近期，我国量化投资迎来爆发式增长。本土量化私募规模不断提升的同时，量化投资巨头元盛资产、德劭集团和Two Sigma也纷纷来华展业。
对于量化投资的长期前景，招商证券机构业务部负责人表示，量化投资交易这一新赛道是未来的机会，是改变行业格局的大事件。从国外的发展经历来看，量化投资占据了大部分市场份额，这一趋势在国内也会加速发展。
平安证券相关负责人认为，量化投资本身就代表着投资手法的进步，帮助传统投资者克服了自己的先天不足。这三点背后代表着：程序运行的准确性、网络数据的快速性、计算机计算能力的强大性。三者正是人类交易者所欠缺的。因此，无论是从策略自身的优势，还是收益率空间来看，量化投资交易都是一个优质且潜力巨大的新赛道。而从当前头部量化私募和券商对信息系统建设的投入和新技术的研究上看，说这个赛道是一场科技竟备赛也不为过。
上述负责人表示，要讨论中国量化的未来，可以参考美国量化投资的发展历程。美国的资产管理有两个趋势：一个是共同基金的逐渐指数化，另外一个趋势是对冲基金的逐渐走向量化。根据全球对冲基金资管规模排行，2004年全球对冲基金资产管理规模排名的前10名中，仅有排名第十的一家桥水基金为量化投资；而2018年的数据显示，该榜单前十中仅有三家不是量化投资。由此不难看出，量化投资的发展是必然的趋势。
由于市场广阔，我国量化投资市场在策略类型、市场规模等方面均具有较大的发展空间。该负责人分析，从体量上看，全球最大的对冲基金桥水的管理规模是10,000亿人民币左右，而国内仅有少数量化公司在200～500亿之间；从管理人数上看，美国的顶尖量化基金一般雇佣人数超1000人，而国内的量化公司一般还是30以内及100人以下的小型规模。因此不难看出，国内量化公司都有近50倍以上的成长空间。此外，国外成熟市场的交易量70%都是量化交易创造的，国内目前大概10%-20%左右。
该负责人总结道，“我们普遍认为中国量化投资市场有着巨大的潜力和发展空间。在策略类型方面，在美国的成熟市场，宏观对冲、股票基本面、股票量价、大宗商品和债券等都有量化公司在做，布局包含了所有策略。但在国内主要的量化策略就集中在股票技术面和商品CTA，在策略类型上面国内有比较大的发展空间。”
随着注册制的发展，客户在交易上面临的信息处理、股票筛选问题将越来越凸显，而量化投资确实能解决交易上的痛点。第一创业财富管理部执行总经理吴孟哲也表示，“我们发现，随著整体市场下单速度和整体市场技术的进步，也使得个人投资者的效率更加低下。接下来的注册制可能让整体的股票的数量从3000、4000甚至到上万支，未来这么巨量成长的信息收集的难度，在客户的交易上形成了非常多的痛点。”
量化投资市场仍未成熟
券商服务存阻碍
虽然长期前景广阔且市场空间巨大，但量化投资目前在我国的发展依然与欧美有许多不同。
招商证券上述负责人指出，国内市场参与者还有大量散户，市场非理性现象很明显，相比国外提供了更多的量化投资机会。但是，国内的量化投资工具、标的、方式相对国外还有待丰富，包括监管环境等跟国外接轨还需要较长时间。此外，国内投资者对量化投资的认识还需要一定的时间，对量化产品的配置比例相对还偏低，未来还有很大提升空间。
我国量化私募的市场规模将直接影响券商量化私募服务的业务体量。而由于投资工具的丰富程度有欠缺且投资者认识不足，我国量化私募的市场规模与欧美国家相比依然差距较大，券商相关服务的规模与欧美相比也只是处于起步阶段。此外，上述负责人指出，量化私募的规模扩充还跟市场流动性具有直接的关系，如果市场流动性不充裕，量化产品收益跟规模都会受到影响，这是行业性难题。
目前，我国券商机构在为量化私募服务时，也遇到了一些难题和瓶颈。平安证券相关负责人表示，从头部量化私募来看，规模增长迅速，在量化领域内占比极高，同时也造成了头部量化私募议价权极高的问题，头部私募从代销能力、交易支持、杠杆服务等方面去挑选券商，已经脱离了曾经被券商挑选的时代。
至于中小量化私募的发展前景及业务潜力，上述负责人表示，从中小量化私募来看，由于头部量化私募占有了大部分券商资源和服务，中小量化私募并没有在这一轮量化交易发展中获得相应的红利。管理规模限制无法达到代销标准、市场关注度不够、无法得到相应的交易、杠杆资源，造成了很大一部分此类私募举步维艰。
招商证券机构业务部负责人则表示，量化私募“马太效应”非常明显，行业格局逐渐形成，不同于传统主观私募，量化私募对券商的综合服务需求要求很高，头部券商相对中小券商更具有比较优势。
北京一大型券商内部人士表示，量化交易平台对稳定性、速度、高并发的要求极高，几百万只是开胃菜，开发平台所需要投入的成本动辄上千万甚至过亿。大型券商可以承担，但对于中小型券商来说，这并不是一个小数字。此外，小型券商即使愿意投资并且开发成功，在后续还将面临客户扩展的问题，如果客户扩展不理性，那么初期成本也很难被覆盖。
服务与技术并重
量化私募服务追寻差异化
对于量化私募服务这一潜力巨大的市场，多家券商纷纷加大投入、积极布局。在激烈的市场竞争中，有业内人士人，做好量化私募服务，关键在速度和技术，但也有人认为，优质服务才是取胜的关键。
对此，平安证券相关负责人表示，从私募的需求来看，这两点都非常重要。量化私募经过一轮优胜劣汰，剩下的陆续走入了高频价量的世界，最牛的私募研究的数据也从日级别进入了分钟级别的价量因子。
该负责人称，在国内刚开始量化概念时，券商是没有专用系统或者通道来对接的，量化的客户也只是在普通通道上使用了量化的方式做了一个新的业务场景，主要以量化对冲为主。突然市场上有少数券商在系统建设上有了新的拓展，速度上有了明显的突破，就会吸引这一类客户的追逐，所以这时候看速度的作用就非常关键。
但上述负责人指出，技术的壁垒都没有非常高，系统趋同后，优质服务的能力就会凸显其关键性，所以量化私募的服务本身是一个整体性的工作，是综合能力的体现。对于私募服务商的我们来说，最重要的是找准自己的定位，根据自身的硬件条件对标相应级别客户，找准适合自己的赛道，从而达到行业百花齐放的效果。
“要扎根机构经纪业务服务量化私募客户，必须要双轮甚至多轮驱动，平安在这一块的布局也很明确，一个是持续优化布局系统建设的根基不能动，第二个是充分发挥券商的中介服务能力，第三则是在证券方面，通过转融通、两融、收益互换，在保证券池库充足的基础上提供丰富的交易方式，满足不同交易及杠杆需求，第四，关于场外衍生品，也是最近两年量化私募非常关注的进行风险对冲的方式，我们为专业投资机构提供各种定制策略指数产品以及指数增强产品、大类资产投资策略方案”，上述负责人如是说。
江苏一家小型量化私募基金表示，量化交易对交易环境稳定性、交易速度的要求十分苛刻，对技术的依赖性很高，因而对券商的技术能力要求很高，这是最根本的基础，也是在竞争中取胜的根本条件。目前，从我们及同行的测试结果来看，行业内几家做的比较好的券商在技术能力方面均较强，FPGA芯片也成了标配，基本能满足国内绝大部分量化私募的日常交易需求。在技术过硬的基础上，如果券商能配备专业团队随时响应客户需求，为量化私募定制专门的功能，也能在市场竞争中获得更多优势。
招商证券机构业务部负责人表示，做好量化私募服务，交易速度仅仅是一个方面，需要的是全方面的综合服务能力，综合服务能力包括交易系统、产品销售、产品设计、券源、场外衍生品创设等。量化投资作为一种方法论，不是所有的策略都追求速度，比如低频交易策略对速度要求就较低。
另外，该负责人还指出，优质服务也需要在公司能够提供各种工具的前提下，如果券商不能提供量化私募一些基本的服务工具，就不能很好地契合量化私募的刚性需求，再优质的服务也很难跟量化私募建立高粘性。
此外，针对我国量化私募发展“二八分化”严重的市场特点，部分券商也采取了“差异化”策略，针对不同规模体量、不同业务需求的量化私募提供不同的服务方案。
招商证券机构业务负责人称，“要争揽更多量化私募落地交易，更多是需要靠专业细致的服务。针对不同发展阶段的量化私募，招商证券都有不同的服务方案。”
平安证券相关负责人认为，券商未来的发展方向应该是为头部机构提供大而全的综合性服务、为中小量化机构量身定做助力发展的服务同步进行。这种针对性更强的服务方案一定程度上减少同业只在头部量化私募的竞争带来的客户不稳定性风险，另一方面增加了收益来源。与此同时，将客户分类细化精准定位，也能够更好的针对需求提供相应服务，提高客户满意度和粘性。这种服务模式将会是未来量化交易服务的亮点。
“除此之外，券商也应当注重自身能力的提升，对于行业整体发展趋势以及该趋势下券商应该如何去应对和改变，如业务专业度提升、专业技能的学习、工作模式的改变，差异化服务能力的输出等，这些硬实力也是未来券商能否在激烈的竞争中存活下来的因素之一”，上述负责人如是说。
此外，还有部分业内人士提出了将量化交易转移到移动端进行的新设想，并正考虑为此设计相关模块，以未来融合到现有的量化服务中。第一创业财富管理部执行总经理吴孟哲表示，经过一段时间，我们慢慢地看到市场当中的状况在改变。渐渐整体的个人量化的市场，从原本传统量化提供程序化、技术化、纯粹化的自动化交易量化平台，渐渐进入多因子，指标因子、情绪的因子、舆论因子等丰富的运用，渐渐上升到另外一层，有标准式的勾选式的编程，甚至可视化模块化的部分渐渐展现出来，对于未来已经要进入85后、90后、00后的投资者出现时代，在加上未来的AI，我们发现量化会形成两个极端，一个"重量化"与一个"轻量化"并存演进。
吴孟哲思考，能不能用模块化牵引到移动端实现功能化的模式，年轻的客群希望在这样的情况下能不能给他个性化适配化的组合空间，“我们预计这样历程将不断演进，我们在思考未来提供给客户财富客户的量化体系上面，可能就要慢慢地将这个属性融合在我们未来的一个服务中。”
吴孟哲表示，在未来的服务里面，我们提出了，对于长期财富客户的量化服务建立一个品牌，长期的未来，将有更多年轻一代的投资者会进入到市场当中，这一量化服务品牌的服务内容也更加的户联网化与年轻化。
据第一创业副总裁朱剑锋介绍，经过两年的打磨，第一创业证券已经构建了系统全、运行高效、服务配套的量化投资服务体系，集成融合了行业顶尖的系统、软件、信息等供应商的优势，服务链接了行业领先量化私募管理人及FOF管理人、资金方。