电影是门艺术，那么当电影遇上金融，有哪些经典值得回味？在“五一”小长假的第四天，小钢镚儿跟大家分享一部被很多人当做“教科书”的金融影片，假期看片荒的时候不妨翻个牌吧~
今天小钢镚儿为大家推荐一部由麦克尔·刘易斯（Michael Lewis）同名书籍改编、围绕2008金融危机展开的话题性影片《大空头》，豆瓣评分8.5。
影片讲述了几伙独具慧眼的人通过做空次贷信用违约掉期，即信用违约互换（CDS）而大幅获益，成为投资枭雄的故事。关于影片的分析有很多，今天我们简要地为大家作下介绍。
一、影片介绍
华尔街主导着美国乃至世界经济的风云变幻，商业精英在金融机构之间往来穿梭，星光熠熠，然而这个庞大的金融机器亦有其脆弱一面，一群“小人物”在做空的险途上放手一搏便引起了“地震”……
贾瑞德·韦内特将一个能把40亿美元单子做成37亿美元收入的德银代理人；
迈克尔·布瑞是独眼基金管理人；
马克·鲍姆是华尔街世家出身；
本·霍克特是康沃尔资本退休银行家……
《大空头》从预见危机的洞察者的新角度出发，给观众全新的体验。
为了让观众更加容易的融入剧情，影片时不时的让角色直接对着镜头讲解；为了使观众更加容易打破金融知识壁垒的障碍，甚至让一些名模、厨师、歌星，这样的“局外人”来讲解，真正让人明白到底发生了什么。
《大空头》曾获第88届奥斯卡金像奖最佳改编剧本奖。新华网曾发文分析其提名潜在原因，有着过硬的演员班底，叙事上也足够新奇幽默。但是，除了电影整体的连贯性有待提高之外，这部电影还有幸灾乐祸的嫌疑。
最后，众人皆醉我清醒的主角被证明是对的，不过他们成功的代价是“我们”的金钱。
二、2008年危机如何爆发？
让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬误判断。
——马克·吐温
影片开头这句话的引用，为后续事情发展奠定了基调。
故事要从1970年讲起。
那时候的美国银行和美国房地产还是传统的行业，购房者付出首付，然后以房产为抵押向银行借款，这些借款被称为住房抵押贷款。但是这些属于传统业务，“赚不了什么大钱”。美国的银行不想等上20年才收回这些资金。怎么办？
抵押贷款证券
这时，一位名叫Lewis Ranieri的人想了一个点子，把个人住房贷款包装成证券卖出去，这就是抵押贷款证券(MBS)。
比如说，美国银行放了很多住房贷款，这些住房贷款形成了一个庞大的资产池，每个月可以获得稳定的月供现金流，而且可靠度非常高。所以把这些住房贷款打包后的证券MBS很受投资者的欢迎，美国银行也从中赚取了不菲的手续费，而且风险还转移了。
在传统模式下，如果贷款买房的人违约了，那么银行要遭受很大的损失。
而在这种证劵化的模式下，如果贷款买房的人违约了，遭受损失的人将不再是银行机构，而是买了这些MBS的投资者。
信用评级
买房的人还不了房贷，投资者肯定担心。
那如何分辨资产的质量呢？
这时就要说到评级。
评级机构是金融市场重要的中介力量，因其独立性、公正性和专业性，被称为资本市场的“看门人”。
不少投资人正是依据专业评级机构对企业的评价等级来衡量债券价值，决定投资策略。
影片中，房屋市场的抵押贷款证券(MBS)评级从高到低分别是AAA、AA、A、BBB、BB和B。AAA级别风险小拥有优先偿还的特权，收益率低；B级别风险最大，收益率高，违约率也很高。
如此一来，满足了多种风险偏好的投资者。
担保债务凭证
那些风险级别大的MBS怎么办？再捆绑打包，形成新证券叫担保债务凭证（即CDO）。
CDO的核心运行思想是，只要投资足够分散，那么总体风险是可控的。
名厨用一个案例进行了解释：
把相当于3B级证券的卖不掉的鱼肉，加入到海鲜汤里乱炖，这不再是剩下的鱼，而是成为了新菜。这就是CDO。
从1970年开始，经过三四十年的膨胀，到了2006年，全美房贷CDO产品里面90%的房贷都是由BB和B级垃圾次级贷款组成，A和AA级优质购房者只占据10%不到，但是整体产品的评级，依然是AA级和AAA级，金融市场认为不存在任何风险。
可怕之处在于，MBS可以创造出CDO， CDO可以创造出新的CDO……影片中邀请的明星理查德和赛琳娜又分别用浅显的语言解释了这种“CDO套娃”：
因为赛琳娜之前牌面一直在赢，一层围观群众A与B打赌，A认为赛琳娜还会赢；二层围观群众C与D打赌，认为“认为赛琳娜会赢”的A会赢。
在这种情况下，房贷就形成了一个完整的资金流转的链条——从贷款买房的房主直达全世界的投资者。美国的房价从2001年开始，以历史上从未有过的速度上涨，泡沫就这样诞生了。
根据金融危机后联邦调查局的调查结果，5000亿规模的房贷，总共创造出了20万亿美金的衍生品债券市场。
三、投资“鬼才”干翻华尔街
大家看涨房市，认为都会赚钱的时候，影片中的几位主人公则都通过各自的方式，从种种细节迹象提前预见了危机。
他们发现，连用狗的名字都能申请到贷款，还有很多房子因还不起贷款而被放弃。
影片中主角之一的迈克尔·布瑞，他发现2001年美国科技泡沫破裂后，作为世界技术之都的硅谷，房价不降反升。
他安排他的团队调查几年来房贷的还款、违约等数据，希望从中获得一些线索。他发现这些住户抵押贷款证券有相当高比例的“可调利率的次级贷款”。
次级抵押贷款
美国的银行住房贷款是看人们的信用积分，不是抵押物。贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款，这就是次级抵押贷款。
为何要放次贷？
影片中借名星之口介绍到，只要一直有住房贷款，美国银行就可以一直源源不断赚到MBS的手续费，但是美国优质的购房者就那么多，银行想要赚更多的钱，于是发了次贷。
一旦次级抵押贷款的借款人无法按期偿还借款，放贷机构会受到严重损失甚至破产。
贷款一般根据合同在约定时间调整利率，2006年美联储连续多次加息，而这些可调利率会在2007年生效。
可调利率生效后，利率会大幅攀升，意味着将带来更多的人无法偿还贷款，抵押贷款证券价值随之下跌，甚至会变得不值钱。
为此，迈克尔·布瑞决定做空房地产市场。
做空
做空是股票期货市场常见的一种操作方式。简单来说，预期市场会有下跌趋势，操作者将手中筹码按市价卖出，等股票期货下跌之后再买入，赚取中间差价。
做空的背后自然是利益。
但美国证券市场没有对房贷证券进行做空的手段，当时大部分人认为房地产市场低风险且相当稳定，“怎么会有人不还房贷呢？”
那怎么办？
做一个。
迈克尔·布瑞找了高盛专门为他制作一个房贷证券市场的信用违约互换（CDS）。
信用违约互换
影片中，如果房贷证券下跌，高盛负责赔偿迈克尔·布瑞的损失，但若房贷证券上涨，迈克尔·布瑞的基金公司就要支付给高盛CDS溢价费用，定期每月一次支付结算，相当于“保费”。
但是与我们理解的保险并不相同，有人的比喻很形象：好比你给隔壁老王的车买了份保险，如果车出险了，你就可以拿着保单去领钱，虽然车并不是你的。
影片中另外一个主角贾瑞德·韦内特，他在德意志银行工作，看到了迈克尔·布瑞的行动后，看好CDS这款产品，并大力推销，误打误撞下给一家摩根斯坦利旗下的基金公司作展示推广CDS产品。
而恰巧，这家基金公司经理马克·鲍姆也看中了，团队一番调研后开始做空CDS。
另外一伙做空力量为新人查理·盖瑞、杰米·西普利，在Morgan大厅中翻看别人扔掉的材料，他们凭借自己的敏锐与聪明，也在隐退大神本的帮助下成为了空头。金融工具是中性的，影片中成为了做空的有力“武器”。
但是事情并不会因为“主角光环”就进展顺利。随着金融风险渐露，吊诡的事情仍在上演，一向靠谱、被称为资本市场的“看门人”的评级机构，出现了问题。影片曾揭示评级机构保住业务给“金主”AAA级别的潜规则，空头们拿着包含了很多没有借款人任何信息的MBS的资料质问评级机构：“你们对这些债券的评级，有没有低于AAA级的？”评级机构的墨镜女回答：如果不给他们AAA级，他们转头就会去找隔壁的竞争对手评级。
期间，主角们也承受着各方力量的角力与不被理解的精神压力。
就算最后主角们被证明做空成功，但是成功的代价也并非纯粹令人喜悦。
当新人队查理·盖瑞、杰米·西普利认为自己赌赢时而兴奋的手舞足蹈时，被本喝止：这些大空头对赌的已经不是MBS，而是整个美国经济崩溃为代价。
做空意味着什么，不同投资人有着不同的看法。
根据著名投资人李录回忆，他在2005、2006年就开始研究CDS，曾准备大规模进入，但在跟芒格聊过后，打消了这个念头。芒格反对的理由很简单：
“房地产市场崩溃，最终肯定是政府买单，做空CDS赚的钱，本质上都是纳税人的钱。”
最后，有人认为这部电影把何为资本诠释的淋漓尽致，是投资者必修课，也有人认为是警示录。而影片中各路大空头们的结局，也很复杂。
影中，导演借主角之一马克·鲍姆之口说出， “美国正处于一个诈骗时代。不只是投行，政府、教育、信仰、食物甚至棒球中都充满了虚假。但让我烦恼的不是这些虚假本身的含义或坏处，而是在人类历史上，坑蒙拐骗和目光短浅的作为从来没有取得过真正的成就，一次都没有……到头来，收拾烂摊子的是老百姓。”
参考资料：
知乎：作为一个非金融从业者怎样才能看懂电影《大空头》？作者 GRAYLAMB
豆瓣：《大空头》— 泡沫、金融与次贷危机，作者Murph
哔哩哔哩：微缩电影《『大空头』解读，最耐看最好看的金融危机电影，2015年度惊喜之作》
新华网：年度最佳影片之《大空头 》提名档案
人民日报：评级机构要握紧信用这根生命线（金海观潮）
编辑 冀晓航