成立于1995年的康哲药业，在医药行业已经拥有二十余年经验。
早期康哲药业以引进海外中小型药企的创新药品并在国内推广销售作为主要经营模式，2010年后逐渐转为买断药品权利和独家代理的商业方式，并在海外建立起资源网络，逐步成长为CSO龙头。
然而，2017年二票制、带量采购等行业政策的推行实施，康哲药业不得不加速在创新产业的研发投入及布局，以谋求新的业务增长点。
经历短暂的两年调整，康哲药业再度重返稳健增长轨道。在过去十年，康哲药业还原两票制营业额复合增长率为21.7%，净利润复合增长率为22.8%，净资产收益率ROE一直高于20%。
谁曾料到，作风一向稳健的康哲药业现如今也加入到医美黑压压的队伍中，想要分一杯羹。
这条路会是黄金遍地还是布满荆棘？
一、集采错杀，估值打压
从2018年至今，全国药品集采及两票制的落实已经走过三年，品种和范围都不断扩大，带来的药品降价对于患者是福音，对于以价换量的竞标药厂却仿佛是割肉；而陆续出台的鼓励创新药品及加快审批政策，为中国创新药市场提供了广阔空间，创新已然成为大势所趋。这对于医疗板块的分化和估值无疑产生了翻天覆地的影响。
上图为康哲药业近3年的股价走势
显而易见，2018年年中开始，康哲药业股价不断下行，跌幅甚至逼近70%。
根据公司2018年和2019年年报，2018年营业额为61.3亿元人民币，较2017年55.8亿增长10%，年度溢利由2017年1.7亿元增长到2018年的1.8亿，同比增长10.5%；2019年营业额（还原两票制）为69亿，同比增长12.4%，年度溢利19.6亿，同比增长6%。
可以看出，公司业绩增速虽放缓但并未下滑，因引入及销售的海外原研药多数即将过专利保护期，成为集采政策的最受损对象之一，加之两票制取代多票制等压缩营销收益政策组合的冲击，公司避之不及，处于不利位置并面临巨大挑战，估值曾被恐慌性打压。
两图为康哲药业近十年的营业额（还原两票制）及年度溢利的增长情况
二 、发力研发，逐步转型
面对医药行业格局重构，康哲药业逐步利用海外资源网络，参股多家具备专注领域研发能力的海外创新研发公司，借助研发平台资源，以轻资产合作研发模式布局创新专利产品。
2018年康哲药业对美国中枢神经系统创新疗法的专业医药公司Neurelis、法国开发治疗急性血栓性疾病的生物技术公司Acticor Biotech、英国创新纳米药物疗法的开发公司BlueberryTherapeutics和针对癌症患者开发口服T细胞免疫疗法的VAXIMM等海外创新研发公司股权投资；
2019年参股了英国肿瘤和免疫疗法药物研发公司Midatech Pharma；
2020年对美国致力于肥胖症解决方案及减重产品研究的生物技术公司Gelesis 进行5.62%股权投资，并同肠胃疾病制药公司Cosmo、德国肿瘤和免疫性疾病治疗及诊断设备开发的公司Medac、和印度制药商Zydus开展战略合作；
今年4月，康哲药业公布通过附属公司与创新型生物制药公司珠海泰诺麦博生物技术有限公司进行股权投资及与其成立合营公司。收购标的核心技术为第四代抗体技术平台HitmAb，致力于开发原创性、具有自主知识产权的、高效的单克隆抗体新药，用于防治感染性疾病、自身免疫性疾病及恶性肿瘤等。
通过合作研发来建立和提高自身的新药研发体系是康哲药业创新研发路径上主要的战略方向，并采取以多元化产品矩阵来降低新药研发风险。截至2020年年底，公司共拥有20款创新产品，其中9款已经在美国或欧洲获批上市，3款产品处于中国注册性试验中。
2020年康哲药业实现营业额（还原两票制）79.6亿元，同比增长了15.4%；年度溢利2.56亿元，同比增长30.7%。公司及时的战略调整以及业绩的亮眼也逐渐恢复了市场的信心，股价一路上扬，创下历史新高21.95港元。
三、进军医美，能否出圈
近几年，国内医疗美容市场呈现出快速发展之势，据Frost&Sullivan研究报告，2019年中国医美市场规模大约为1769亿元人民币，2014-2019年的复合增长率为22.5%，是全球增速最快的国家之一，预计未来几年仍能维持超过20%的高增速。与此同时，中国有望在2021年超越美国，成为全球第一大医美市场。
面对“颜值市场”的吸引力，不少药企纷纷抢滩医美市场，如四环医药、华东医药等。入局医美产业或许可以成为药企在行业政策重压下的破局之法。
康哲药业主要有四大产品线：心脑血管线、消化线、眼科线、皮肤线等，其皮肤治疗领域的产品布局似乎给了康哲药业天然的优势切入到医美赛道。
国内已上市产品喜辽妥（多磺酸粘多糖乳膏）是多重功效的皮肤屏障修复剂，主要用于形成和没有形成血肿的钝器挫伤和无法通过按压治疗的浅表性静脉炎，已于2020年被纳入医保目录乙。
另一款皮肤线产品替拉珠单抗注射液尚处于国内注册性临床阶段，治疗符合系统治疗或光疗指征的中度至重度斑块状银屑病的成年患者，已在美国获批上市，并在欧洲、澳大利亚及日本被批准商业化。
2021年2月1日，康哲药业公告全资收购皮肤线专业公司 Luqa Ventures Co., Ltd（卢凯），从医药进军火热的医美领域并展开布局。根据公司披露的信息，卢凯的产品线覆盖处方药、医疗器械和医美护肤产品领域，为市场提供兼顾安全性与疗效性的皮肤状况解决方案。
其处方药产品主要包括三大类，分别为治疗下肢静脉曲张的安束喜，预防和改善疤痕的施得美/施可复，以及外用抗真菌药物卓兰等。
医美护肤领域的核心产品主要来自欧洲多个权威品牌。其中西班牙权威医美品牌美斯蒂克系列的水光针美塑优和抗衰老解决方案密可来，以及瑞士的知名玻尿酸填充剂品牌诺美雅备受关注。医学护肤产品则有两大个人护理品牌美斯蒂克和菲尔若。
既补充了医美专业产品线，又能吸收卢凯的优秀团队，以其海外的医美产品渠道、在国内的医美机构网络，和业内丰富的实践经验，作为康哲新的增长点，看似十分吸引。
但我们发现，以常见的皮肤或护肤处方药为主的产品管线，似乎与康哲药业原有的CSO业务无本质区别，也并未产生绝对的竞争优势。论医美产品和概念，比起纯正的医美龙头华熙生物和爱美客，又相距甚远。在黑压压的队伍中涌向医美这只船，康哲医药可以出圈吗？或许会是肉眼可见的困难重重。
时隔仅仅三个月，2021年5月17日，康哲药业又公布透过增资及股权转让，收购利用聚焦超声技术提供医疗美容解决方案的研发生产企业上海康乃馨医疗科技公司的64.81%股权。FUBA5200聚焦超声塑身仪是标的公司最主要的消脂塑身产品。
康哲药业希望通过收购升级医美产品维度，如果能以自有的海外渠道资源，布局全球前沿的皮肤管理和医美技术与相关创新产品群，这确实是是推动康哲药业估值提升和备受关注的催化剂之一。
但新业务板块能否如预期所盼，与原有业务发挥协同效应，还是未知之数。毕竟医美产品的市场定位以及营销战术，与医药产品不尽相同。收购后期整合出现问题，也势必会影响到公司业绩。跨界谋利，可能没那么简单。
医美对于康哲是锦上添花还是边角料？我们暂未可知，还需谨慎考虑其风险。