守正出奇，跬步千里，兴证全球基金FOF投研团队的进阶之道

自2016年筹备起，兴证全球基金FOF团队现已成长为拥有17名成员的成熟管理团队。截至2021年12月31日，团队管理FOF产品的总规模超280亿元，持有人数超50万。2022年4月6日，兴证全球基金旗下第8只FOF，“兴证全球优选稳健六个月持有FOF”即将发行，至此形成了“优选FOF”系列的完整产品线。是什么力量推动了这样一支年轻的队伍快速成长？值此之际，我们采访了FOF团队的核心成员——基金经理丁凯琳与投资经理刘潇，请他们聊一聊兴证全球基金FOF团队“守正出奇，跬步千里”的持续进阶之道，以及对新产品的解读。

丁凯琳：兴证全球基金FOF投资与金融工程部基金经理。美国芝加哥大学金融数学硕士，北京大学数学学士，10年投研经验；历任美国SpotTrading研究员、美国芝加哥商品交易所量化分析师；2016年7月起至今就职于兴证全球基金，先后担任研究员、基金经理助理。

刘潇：兴证全球基金FOF投资与金融工程部投资经理。北京大学软件工程硕士，10年基金研究与配置经验，曾任泰康资产基金研究员及投资总监，长期为保险、银行、大学基金会等机构客户管理产品，具备丰富的大资产管理经验。

摘要速览

兴证全球基金FOF团队现有17人，我们希望团队像“七巧板”一样：一方面，每个人有各自领域的划分，各司其职将自己的领域研究得尽量完善；另一方面，大家经常互相分享、互相促进。因此，从资产配置端到基金研究端，到最后的投研文化转换，各方面的能量都能够高效地在产品中有所体现。

优选稳健的风险评级与安泰稳健、安悦稳健相比更低，运作上考虑将不低于80%的固定收益资产作为底仓，力求创造低回撤、正收益的安全垫，另外将少量资产通过偏风险类的权益资产，追求适当的收益增厚。力求通过多资产、多角度的配置方式，创造更多元的产品收益，力控风险。

产品力求规避债市风险有三层设置把关。第一层：进行基金公司、基金产品、基金经理的信用风险筛选。第二层：通过FOF尽可能分散化地做投资，力求减少单一资产或单一券种带来的拖累。第三层：假如出现了一些极端性事件，凭借FOF较好的流动性，尽早地做应对处理。

在FOF的投研领域中，优秀的竞争者越来越多。竞争肯定是不可避免的，尽可能让自己少犯错，同时坚持团队自身的投研风格，将其传递给市场。

一句话定义团队的投研风格——“守正出奇，跬步千里”。

兴证全球基金FOF团队的整体风格以安全性考虑更多，资产配置的调整思路会更偏左侧和逆向，在风险可控的情况下，力求给持有人带来合理的收益。

团队筛选基金产品主要是从基金经理投资模式的稳定性，以及未来创造超额收益的可持续性上考量。同时，团队也不排斥挑选被动类的产品，会采用被动类的产品进行工具化的投资。

全文观点

丁凯琳：兴证全球基金的FOF团队从2019年1月25日第一只产品“兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF”发行以来，正式参与管理FOF基金已有三年多的时间。追溯到2016年，团队开始陆续搭建，从最早的五、六人发展为现在的十七人，在整个公募基金FOF的队伍中，属于规模比较大的团队。

在林国怀总监的带领下，团队始终强调协作的概念，希望整个团队在各自分工的情况下，互相分享、互相协作，共同为产品输出。我们希望团队像“七巧板”一样：一方面，每个人有各自专攻的领域划分，譬如在研究层面上划分为权益基金、债券基金的研究等，在业务条线上又划分为公募、专户、投顾业务等。另一方面，大家互相分享、相互促进，从资产配置端到基金研究端，到最后的投研文化转换，各方面的能量都能够高效地在产品中有所体现。

刘潇：通过硬件基础设施与软性安排，团队鼓励交流，避免割裂思考。FOF团队的每个人都有承担了一两个交叉协作的业务领域。在系统方面，我们构建了内部的研究信息化系统、数据平台。在交流分享方面，通过每周三到四次的内部分享会，成员介绍自己近期的研究成果，分享最新的思考。

丁凯琳：目前，团队管理了公司旗下的两个FOF产品条线，即普通FOF和养老FOF，即将发行的“优选稳健FOF”属于公司旗下普通FOF系列中相对低风险等级的产品。兴证全球优选稳健六个月持有FOF的产品定位为债券型FOF，要求基金资产的80%以上需投资于债券型证券投资基金。

公司旗下此前已有两只稳健系列的FOF产品，分别是“兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF”和“兴证全球安悦稳健养老一年持有混合FOF”，风险评级均为R3。相比而言，优选稳健FOF的风险等级会比另外两只更低，风险评级为R2。我们希望将产品做出一定的差异化，优选稳健FOF的产品设置会更偏低风险。

随着理财产品从类保本向净值化转型，可以看到一些理财产品跌破了净值，投资者的观念也在逐渐适应转变。在优选稳健FOF的运作中，考虑将类固定收益类资产作为底仓，力求创造低回撤、正收益的安全垫，另外将少量资产通过偏风险类的权益资产，追求适当的收益增厚。同时，除了债券和权益基金之外，团队力求通过多资产、多角度的配置方式，创造更多元的产品收益，力控风险，尽力使得优选稳健FOF的产品净值曲线能够更平滑。

刘潇：优选稳健FOF在定位上是更加偏向于稳健的产品，与安泰稳健、安悦稳健相比权益仓位更低。一方面，债券部分应为决定性的头寸，优选稳健FOF的运作中会更多关注债基方面的配置。基于当前的经济条件、货币条件与历史上收益率的波动情况进行测算，尽可能使固定收益端不因利率的波动对产品表现有很大的损伤。另一方面，优选稳健FOF力求较为平稳地实现固定收益增强的目标，在大类资产配置的选择上范围比较广，综合考虑资产弹性、资产之间的负相关性或者是低相关性，力求减少组合的波动。

丁凯琳：我们不会去判断未来市场的变化，而是基于对过往的资产研究成果以及对当下市场的情况做一些调整和应对。团队经验是可以复用的。关于稳健类的产品，团队过往的研究与投资中已经覆盖了非常多优秀的债券型基金以及其他偏绝对收益的投资机会，其中大部分研究成果都是可以直接运用到新的稳健产品中。此外，权益类基金的研究，团队也根据不同的风格特点有丰富的研究储备，可以运用到新发产品中。团队内部的资产配置流程也可以适用于不同风险中枢的产品。

丁凯琳：优选稳健FOF或许比较适合希望产品的收益率相对稳定，波动和回撤不要太大的投资者，将它作为一个资产配置中底仓配置的产品。

对于从未选择过FOF产品的投资者，也可以从偏稳健的FOF产品出发，在慢慢地熟悉了FOF产品投资后，或者是在风险偏好、投资需求发生了转变后，可以根据自己的实际情况增加一点含权益类的风险暴露，则可以考虑我们的其他FOF产品。兴证全球基金在行业内较早地打通了内部FOF的转换功能，可以在旗下FOF产品中进行方便、高效地转换。因此，相对低风险的优选稳健FOF或许是适合一些风险偏好较低或从未买过FOF产品投资者的初始选择。

丁凯琳：控制风险首先需要发挥FOF本身的特点。在组合中尽可能使产品分散化，包括单一产品、基金公司的分散化。团队研究已基本上覆盖了全市场所有可买的纯债型基金，严格把控所投资的债基的信用风险水平，包括事前筛选和事后跟踪，如果发现异常，会及时沟通处理。当筛选权益类基金时，团队可能更多关注基金经理本身的因素；而债券型基金团队会有更多层面的考虑，如基金公司、产品定位等。假如出现了一些极端性事件，凭借FOF拥有较好的流动性，可尽早地做应对处理。

刘潇：在选择基金时，团队会观察其规模的变化。通常选择的初衷是希望对应的盈利模式能够走得比较远，在一定相对宽的规模范围内能够有保持α的能力。

基金经理变更之后，团队会尽快地与新的基金经理交流，进行定性、定量调研，比如持仓特点、持股稳定性等。根据对新任基金经理的分析判断决定持仓品种的调整。

丁凯琳：基金研究层面，一方面，团队以自下而上选择基金经理为主，尽可能去挖掘每个人身上的特点；另一方面，团队也做自上而下的研究专题，为投资和研究方面多提供一些角度和思路。

丁凯琳：守正出奇，是指把我们基础的、本质的东西做好，积累初期实力，再通过持续的、差异化的研究不断提升团队能力。跬步千里，在投资研究上，指积极参与任何市场中有超额收益的机会、积少成多；在团队目标上，指并非追求快速达到很高的高度，而是脚踏实地的慢慢积累，包括产品线的搭建、客户数的积累。我们希望把口碑慢慢做出来，自然而然会有比较信赖我们的客户，可以与我们的产品一起成长。

在FOF的投研领域中，优秀的竞争者越来越多。竞争肯定是不可避免的，尽可能让自己少犯错，同时坚持团队自身的投研风格，将其传递给市场。我们也不会因为竞争者的进入或者是因为业绩压力做一些风格的漂移等，站好自己的定位。

刘潇：对于兴证全球基金的FOF团队而言，一方面要求我们在现有投研框架、平台体系的基础上，进行更加深入化和细致化的研究。另一方面，团队会努力吸纳新的体系、想法，比如海外资产配置的研究等，将新维度的内容纳入到整个投研框架体系来，使得团队研究实力以及转换、输出的功能能够变得更强大。

丁凯琳：公募FOF产品根据基金合同及产品定位，事先确定了资产配置的战略性目标。团队会月度召开资产配置的会议，供基金经理做一些战术性调整做参考。总体而言，团队整体风格以安全性考虑更多，资产配置的调整思路会更偏左侧和逆向，在风险可控的情况下，力求给持有人带来合理的收益。

刘潇：团队筛选基金产品主要是从基金经理投资模式的稳定性，以及未来创造超额收益的可持续性上去考量。我们会考察基金经理的投资模式的稳定性以及可持续性，通过数据与沟通的校验，如果认为基金经理投资模式稳定，且未来能够持续创造超额收益，可能就是我们比较好的投资标的。当然如果想把它作为重仓对象的话，在方方面面的细节上还要再做一些考量。

丁凯琳：近几年很多主动管理的主题基金表现特别的亮眼，令投资者印象深刻，可能有部分人会认为主动管理一定能战胜被动管理，但实际情况可能并非如此。目前的基金组合，虽然选用了主动管理的基金居多，但是也不排斥挑选被动类的产品，团队也会采用被动类的产品去进行部分工具化的投资。

刘潇：兴证全球基金目前的公募FOF产品都是定位于全市场FOF，这与FOF产品本身的风险收益特点密切相关。FOF的优势在控制波动及回撤控制，实现方式是把各种各样的资产纳入进来。通过全市场的选择，可以更好地实现类别上的多元化。

丁凯琳：在投资范围上，全市场公开发行的FOF产品可以买更多样化的资产，比如场内ETF，但投顾的形式是没有办法进行购买的。二者在形式上也会有一些差异，FOF提供的是相应风险等级下的偏标准化的公募基金产品，而投顾方面，FOF团队与电商团队协同，会提供更多其他的顾问服务。

整理：徐灿

数据来源与风险提示：规模数据来源：兴证全球基金基金2021年四季报；兴证全球积极配置三年规模数据来自于生效公告。持有人数据来源：兴证全球基金基金2021年中期报告，包括：兴全安泰平衡FOF2021年中报、兴全安泰稳健FOF2021年中报、兴全安泰积极FOF2021年中报、兴全优选进取FOF2021年中期报告，以及兴证全球积极配置三年FOF-LOF生效公告、兴证全球安悦稳健FOF生效公告、兴证全球优选平衡FOF生效公告，数据仅简单相加，未去重。成立不足一年的产品，暂不宣传披露业绩。兴证全球优选稳健六个月持有FOF为债券型基金中基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于股票型基金、混合型基金。基金管理人对其评级为R2。中证普通债券型基金指数收益率×85％＋中证偏股型基金指数收益率×10％＋银行活期存款利率（税后）×5％。本基金每份基金份额的最短持有期限为六个月。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后，六个月内无法赎回的风险。丁凯琳投研经历：2012年9月—2012年10月就职于美国SpotTrading，任研究员；2012年10月—2016年6月就职于美国芝加哥商品交易所，任量化分析师；2016年7月起至今就职于兴证全球基金管理有限公司，先后担任研究员、基金经理助理。丁凯琳自2020年12月9日起任兴全优选进取三个月持有FOF基金经理（与林国怀共同管理）；2021年7月14日起任兴证全球优选平衡三个月持有FOF基金经理。数据来源：兴证全球基金、银河，复权单位净值。本文中观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性，可能会发生变动。刘潇投研经历：2012年7月-2020年11月，就职于泰康资产管理有限责任公司基金投资部，任职基金投资总监；2020年11月-2021年2月，就职于腾讯公司资产管理部，任职投研中心副总监；2021年3月至今，就职于兴证全球基金。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。本素材不作为任何产品的宣传推介材料和法律文件，管理人与投资人的权利义务以双方合同为准。