改革促消费前瞻（三）：消费券——当前经济与政策思考（2022.4.20）

4月18日，国家统计局公布2022年一季度经济数据，其中社会消费品零售总额受冲击明显。前3个月，社零总额累计108659亿元，累计同比增长3.3%。

但根据累计值折算后，3月单月社零总额同比下降3.5%。如果再进一步考虑到价格因素，根据商品零售价格（RPI）价格平减之后，单月实际同比下降6.2%，较前值大幅回落12.9个百分点，社零增速异常回落，且单月环比表现明显弱于往年同期，或跟疫情反复有关。

在此背景下，如何采取有力政策措施，确保消费平稳，值得关注。4月7日，国务院常务会提出，要“用改革的举措、创新的办法促进消费和有效投资”，我们认为促进消费的改革举措，存在较大的作为空间。

2020年初，面对疫情的冲击，全国多个省市相继采取消费券的方式，打通制约消费的堵点。根据本地宝网站数据，梳理了2020年Q1至今全国各省市发放消费券的情况，并进行了统计分析，发现以下特点：

1、各省市发放次数：采取消费券方式的省份以东部为主

2、发放的起始时间分布：疫情结束后的复苏期是发放消费券的主要时点

3、发放的持续时间：在一个月内短期使用相对较多

4、发行机构的分布：政府承担了发放消费券的主力地位

5、领取方式的分布：互联网APP以及政府小程序和公众号较为普遍

6、单次发放总额的分布：以1亿元以下为主的“小额多频”特征明显

7、使用方式的分布：“满减”成为主流方式

8、支持类型的分布：商超、餐饮是主要受益对象

我们梳理了2020年-2022年间，各省市发放的近300次消费券经验，针对消费券的发放次数、起始时间、持续时间、发行机构、领取方式、发放金额、使用方式、支持类型等8个方面进行总结。

2020年Q1至今，全国共有25个省市区曾经采取过发放消费券的方式。其中，发放次数排名前三位的，分别是江苏39次、广东29次、河北22次，均位于东部地区。在直辖市内，发放次数最多的直辖市为上海，共发放19次。发放消费券偏少的省份主要集中在西部的云南、甘肃，以及中部的内蒙古，仅发放过1次消费券。另外还有黑龙江、青海、山西、新疆、宁夏、西藏等6个省市区，没有统计到发放消费券的数据。

图表：各省市消费券发放次数分布

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本258个

图表：发放消费券起始时间的分布

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本246个

如果把发放消费券的省市与发放时点进行交叉分析，可以发现，覆盖最多时段的省份为江苏，在七个季度均有消费券发放；覆盖季度较少的省份为吉林、贵州、云南、甘肃和内蒙古，只在一个季度进行发放。另外，发放时间较早的省市包括北京、四川、浙江、安徽和广西，在2020年第一季度就进行了消费券发放。

图表：各省、直辖市在各季度的消费券发放情况

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本258个

以10天为期限将消费券发放持续期分为7个区间，持续期间为1-10天的发放次数55次，11-20天的20次，21-30天的46次，31-60天的30次，61-90天的27次，91到120天的12次，121天以上的9次。消费券发放更多倾向于一个月内的短持续期，其次是一至三个月的中持续期，三个月及以上的长持续期发放数量较少。

图表：消费券发放持续时间的分布

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本199个

自2020年Q1至今，发放消费券的主体相对较多，可分为5类：政府、实体商家、互联网平台企业、央企国企和银行。其中，发行次数最多的机构是政府，发放198次，占比73%；其次的是实体商家，发放次44次，占比16%；发放次数最少的机构是银行，占比小于1%。以发放机构性质进行分类，可分为2类：单一机构和多机构，其中，单一机构的发放形式更加常见，占比95%。

图表：消费券发行机构的分布（按发放机构主体分）

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本258个

图表：消费券发行机构的分布（按发放机构性质分）

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本258个

图表：各省、直辖市消费券的发放机构

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本258个

根据现有数据的梳理，消费券的领取方式共有9类：互联网平台app、政府小程序、政府公众号、政府app、商家公众号、商家小程序、商家app、线下门店和银行app。其中发放次数最多渠道的为互联网平台app，共发放消费券100次。其次是政府小程序、政府公众号和政府APP。总体来看，依托互联网进行电子发放，有利于加快消费券的发放效率，达到向居民转移支付和刺激消费的作用。

图表：消费券领取方式的分布

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本251个

发放次数较多的省市依托多个平台进行消费券发放，其中政府渠道（包含三个子渠道政府公众号、政府app、政府小程序）发放消费券数量最多，而发放消费券较少的省市几乎不通过商家渠道进行发放，更依赖于以互联网平台app的渠道进行发放。

图表：各省、直辖市消费券的领取方式

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本251个

将发放总额分成四类：1000万以下，1000万-1亿，1亿-10亿，10亿以上。总额在1000万以下的消费券发放次数有83次，总额在1000万-1亿区间的发放次数有70次，总额在1亿-10亿区间的发放次数有17次，总额在10亿以上的发放次数有6次。总体上看，发放总额主要集中在1亿元以下。

图表：消费券发放金额的分布

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本176个

江苏、河北呈现出“小额多频”的特征，消费券发放次数较多，但多集中于1000万以下的小额发放；广东发放次数也较多，发放金额集中于1000万-1亿的中段区间；上海发放次数虽不及前三省份，但发放金额大，10亿以上金额的消费券发放10次，也是唯一一个发放金额达到10亿以上的城市。

图表：各省、直辖市消费券的发放总额

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本176个

从消费券发放时间与规模的交叉分析，也能观察到“小额多频”的特征，9个季度均有1000万以下的小额消费券发放，7个季度有1000万-1亿的消费券发放，5个季度有5-10亿的消费券发放，3个季度有10亿以上的消费券发放，说明消费券发放更倾向于小额多次的刺激。

图表：消费券的发放时间与发放金额

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本176个

统计结果显示，消费券采取的使用方式，包括五种：满减、无门槛、按销售额补贴、打折和免单。使用“满减”方式的消费券次数最多，为207次，占73%，“免单”的使用次数最少。使用“满减”方式，或许更加有利于刺激消费达某一额度。

图表：消费券使用方式的分布

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本254个

几乎所有省市都采用了“满减”作为消费券使用的主要方式。其中，发放次数较少的省份更多地使用“满减”、“无门槛”的方式；而伴随着发放次数以及发放规模的增加，使用方式也更加丰富。

图表：各省、直辖市消费券的使用方式

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本254个

消费券支持消费范围涉及商超、餐饮、文化、家电等各类。其中商超消费的消费券发放次数最多，为119次，其次是餐饮消费券，为112次。此类消费券主要聚焦于居民的日常消费类型，使用率更高。药房、服饰、免税和休闲消费券发放次数最少，仅有1次。

图表：消费券使用范围的分布

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本238个

各省市发放的消费券类型基本集中在餐饮、商超等方面，另外部分发放次数较多的省份向、文化、体育、家电、旅游、交通等细分领域拓围。

图表：各省、直辖市消费券的适用范围

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本238个

从发放金额上来看，总金额在1亿以下的消费券，主要集中于餐饮、商超等领域，总金额在1亿-10亿区间的消费券，以餐饮、商超的数量为多，但占比相对下降。发放金额超过10亿的消费券，支持对象则包括家电、商超和交通领域。

图表：消费券的发放金额与支持类型

资料来源：本地宝，中泰证券研究所，有效样本238个

政策组实习生陆昀竹、胡贝佳对本文资料和数据处理做出了贡献。