知乎，找不到自己的答案

来源 | 深蓝财经（shenlancaijing）

撰文 | 吴瑞馨

“有问题，就会有答案”，但对知乎而言，穿越了11年的周期，但至今，仍未找到盈利的答案。

知乎最近有点难过。

上周，知乎传出视频业务大裁员，总负责人蔡林出走，团队60%被裁。裁员消息曝出没几天，知乎在香港二次上市当天，最终还是难逃和美股一样破发的命运。

二次上市后，知乎创始人周源发布的站内信中表示，“好的公司，需要在穿越周期中找到自己的解答”。

但问题的是，已经穿越11年周期的知乎，至今仍未找到自己的答案，另一方面，知乎还承受着持续扩大的亏损，和美股的退市压力。

重重压力之下，知乎还能从容“慢"下来，找到盈利的答案吗？

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曾经，科技公司都争先抢后的去美国上市，但自从疫情的黑天鹅和瑞幸财务造假事件之后，中概股迎来了至暗时刻。2021年初，美国《外国公司问责法》的出台，又给了中概股一记猛击。

而在该法规出台后，知乎依旧选择迎难而上，赴美上市，但一年时间证明：知乎低估了资本，高估了自己。

2021年3月26日，知乎在美国纽交所上市，上市首日破发，虽然中间一度股价上涨至13.8美元，但之后股价就一泻千里，不断走下坡路，至今年3月，知乎的股价更是下跌至1美元区间。这不禁让人担忧，如果持续这么跌下去，甚至不用3年，知乎可能就会因为股价持续走低，触发美股的“1美元”退市规定。

紧接着4月21日，SEC又将知乎、理想汽车、贝壳等17家中概股列入“预摘牌”名单中。同时，富途控股、Nocera、爱奇艺、百度、凯信远达医药5家中概股从“预摘牌名单”进入“确定摘牌名单”。

或是迫于美国市场的退市压力，知乎将希望寄予回港双重上市。和此前中概股采取的“二次上市”不同，对于双重上市的公司，美股退市并不会影响港股，可以借此应对中概股面临美股波动的风险。从4月11日递交招股书到22日上市，不到一个月时间，知乎就走完了流程，正式登上了港交所。但在回港上市当天，知乎股价再次遭到破发。

此外，从资本的角度来看，知乎的这次回港上市，也被市场认为实际是“股东大逃亡”。知乎回港上市，并没有发行新股，而其招股书也赫然写道：公司不会从全球发售获得任何所得款项金额，售股股东将获得全球发售的所有所得款项净额。

据招股书显示，知乎在港上市后，创始人周源、腾讯、快手的持股比例不发生变化，但其他股东均在此次上市中，减持了手中的股票。创新工厂的持股比从9.65%降至7.28%、启明创投从8.26%降至7.24%，赛富投资从6.72%降至5.69%，今日资本从4.84%降至1.05%，分别减持2.37%、1.02%、1.03%和3.81%。

其中，今日资本的减持比例最高，减持1200万股，按照最初每股51.8港元的发行价计算，今日资本共套现6.2亿港元。但4月14日，知乎将发行价下调至32.06港元，以此计算，今日资本也套现了3.8亿港元。但也是因此，今日资本此次减持也从盈利变成了亏损。

据凤凰财网财经，D轮融资入场的今日资本，每股平均成本为5.83美元。按照如今知乎美股的股价计算，今日资本已经处于浮亏状态。此次今日资本卖出1200万股，表面看起来是套现3.8亿港元，但按照最新汇率计算，相较当初入场成本，亏了1.64亿元。

创新工场、启明创投、赛富等股东，虽然入场较早，每股成本分别只有0.67美元、0.87美元和1.61美元，但按照美股价格计算，如今也濒临浮亏的边缘。

另外，如今知乎在美股股价才1美元左右，而在港股的发行价却高达51.8港元，即便之后下调至32.06港元，但差价依然遭到不少股民的吐槽。

△东方财富上网友的评论

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去年知乎上市后的首个财报电话会议中，周源说“将持续进行视频化战略，进一步推动内容社区的壮大。”但任谁都想不到，一年后，知乎的视频业务会沦落到一号位离职、团队被裁，甚至在集团内部被降权的地步。

今年年初互联网的裁员浪潮中，也少不了知乎的身影。从今年2月和4月，知乎两度传出裁员的消息，被裁部门均指向视频业务。虽然知乎及时辟谣，但第二次传言传出后却愈演愈烈，据AI财经社、Tech星球等媒体从知情人士处获悉，知乎不仅裁掉视频团队60%，视频业务的总负责人蔡林也从知乎离职，任期还未满一年。

事实上，这已经是知乎第二次在视频业务上折戟。2017年短视频的爆火，知乎也在这一年首次尝试内容视频化，但在2019年，知识短视频细分市场迎来利好的时候，知乎却从APP中剔除了视频专区，错过了风口。也在同年，知乎推出的独立短视频APP“即影”，内测还不到一年，就宣告失败。2020年知乎再次大举进军视频业务，但视频业务始终没有很大发展。

视频业务再次折戟后，虽然知乎表示并没有完全放弃视频业务，但对待视频业务的态度却发生了翻天覆地的转变：视频业务从以前的“战略级业务”“一级部门”降级下调为了二级部门。

而这次知乎视频的落败，在A财经社、Tech星球等媒体向知情人士探究的过程中，还暴露了许多知乎内部隐藏的问题：

派系斗争、人才内耗：视频部门“派系”林立，明目张胆拉帮结派，老员工摆烂、养老；

沟通割裂：老员工抱团，中层沟通不畅，高层内斗、创始人周源表态模糊，不发表意见，不在会上做决策。

甚至是对公司未来的发展方面，知乎也缺乏清晰的认知和规划。

公司的管理并不像讨论问题一样，可以有很多观点，大家自由发言，但周源抱着做知识问答的态度管理公司，结果可想而知。

但视频业务之后上位教育业务短时间也未必能担起重任。知乎港股招股书中称，知乎已将“职业培训”作为其商业变现方式“在线广告、付费会员、内容商业化解决方案”之后的重要组成部分。但在最新财报中，在线教育业务还同电商业务一起被归为“其他”，占总营收的比重只有5.27%。教育业务要成为知乎的重要营收来源，还任重道远。

△最近频繁出现在朋友圈的知乎成人职业教育的广告

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知乎目前的困境，总结起来，就是一个：没有一个明晰的商业模式。

自白来说，就是知乎还没有找到一个稳定的盈利路子。

知乎是一个知识问答的图文内容社区，和很多内容社区一样，商业化的过程中，免不了出现用户和市场的质疑，但相比小红书、b站、快手等内容社区，知乎商业化的难度要高上不少。

目前，知乎的业务主要来自：线上广告、付费会员、商业内容解决方案和其他业务（在线教育和电商）。近年来，知乎线上广告占总营收的比重逐年下降，从2019年的86.1%下降到2021年的39.2%，表面上看起来，知乎对广告的依赖减弱，业务结构更加稳定。但广告依旧是知乎的第一大收入来源，其增长最快的商业内容解决方案，实际上也是另一种形式的广告。

但讽刺的是，知乎的知识调性却是其广告业务最大的绊脚石。

不仅是因为图文内容社区相比视频社区，先天在打广告上存在不足，知乎本身也在排斥着广告。为了维护知乎的知识调性，知乎在社区管理中明令禁止“以推广曝光为目的，发布影响用户体验、扰乱知乎社区秩序的内容”，一旦违规，就算是百万大V也“格杀勿论”，典型的例子就是2018年3月，知乎第一大V张家玮因为接广告被官方禁言了七天。

知乎一边在努力维持着自己的调性，和“水化”作斗争，但另一边，和喜马拉雅的《好好说话》、得到的《李翔商业内参》相比，知乎的调性却开始走偏。虽然定位还是知识问答社区，但因为近几年被商业化裹挟着前进，知乎却出现了一种诡异的现象：会员在知乎上付费买单的，竟然主要故事，而不是知识。根据2021年1月知乎官网的统计，以奇闻和言情为主要题材的故事专栏占据了盐选专栏热度Top100的87%份额。

既想要保持知识调性，又要打广告赚钱；放不下理想主义，又想要“面包和牛奶”，这种态度，最终导致了知乎内容画风的割裂，一边上升，一边下沉。

诡异的是，对内容一向来管理严格的知乎，最近又曝出，有不法分子利用平台科普内容，从第三方平台私域引流，贩毒。4月25日，国内一乐队成员被曝出走私毒品被判刑，有网友从刑事判决书中发现，毒贩子竟然是从知乎上找到的。

这也引起部分网友质疑，知乎内容管理只是浮于表面，对于更深一步的内容规范管理，却视若无睹。

成立12年，知乎也亏损了12年，并且亏损还在持续扩大。

财报显示，2019年-2021年，知乎的营收分别为6.72亿元、14亿元和30亿元；净亏损分别为10亿元、5.178亿元和13亿元；同期经调整净亏损分别为8.25亿元、3.38亿元、7.50亿元。

在港股上市的致辞和站内信中，周源说，“好的公司，需要在穿越周期中找到自己的解答”。一直为别人寻找答案的知乎，自己却在周期中穿越了11年也没有找到答案，而资本已经没有耐心再等了。

参考资料：

《摆烂、内耗、养老，知乎视频裁员内幕》 AI财经社

《知乎视频迷途：降权、团队解散、一号位离职》 Tech星球

《如何评价知乎的商业化？》 有数DateVision