过去两周我国跨境资本流动形势继续恶化，新兴经济体资本流动维持低迷状态，但全球流动性环境、风险情绪和中美利差等先行指标出现边际改善，人民币汇率和新兴经济体资产价格率先出现反弹。
短期市场对于美联储政策收紧的预期趋稳，美国的金融环境维持平稳略宽松，新兴经济体资本流动维持低迷，但资产价格率先反弹。5月美联储加息50BP和官宣缩表后，市场进一步计入在未来两次议息会分别加息50BP的预期，随着美股调整加剧，PMI等景气指标显示美国经济出现回落迹象，市场对于美联储政策效果和预期进入观望阶段。近两周多项指标显示美金融环境的收紧有所缓和，边际宽松，10Y美债收益率回落26BP至2.86%。
美元指数回落至101，美股延续调整，标普500指数下跌5.4%，VIX指数从30以上回落至28。代表全球金融体系流动性的FRA-OIS和MOVE指数均回落，显示全球流动性环境边际改善。亚洲新兴经济体仍然维持资金流出，但股汇表现均出现改善。全球流动性压力和地缘政治扰动下，新兴市场汇率有所贬值，但股市表现维持稳定。俄罗斯在反制措施和油气出口等的支撑下，股汇反弹尤为显著。
港元触及弱方引发香港金管局干预，后续发展仍值得密切关注。外部冲击加剧香港资本外流压力，港元不断逼近并最终触及弱方，5月12日，港元兑美元触发7.85弱方兑换保证，5月12-16日，香港金管局5次入市干预，回收港元流动性。随着美元指数和美债收益率回落、外部压力下降，港元小幅回升并脱离弱方。在美联储加息进程中，仍需密切关注港元承压和香港金管局加息对于港元流动性的影响。
预期改善推动人民币汇率反弹，我国股债市场资本流动维持低迷。当前我国经济前景仍然受到疫情制约，长端利率维持2.77%低位，但外部压力缓和使中美利差收窄20BP至-9BP，预示着我国资本外流压力将边际缓解。汇率在上海推出重启计划、美方可能降低对华关税等预期的推动下率先反弹，虽一度接近6.8水平，但重又回升至6.6634。过去两周股债市场资本流动形势仍然维持低迷，其中债市净流出进一步扩大，陆股通维持小规模净流入，5月5日至20日，陆股通累计净流入55亿元。
以下为正文内容：
一、全球流动性变化
1、截至5月23日，美国标普500指数为3973.75，相比5月6日下跌3.6%，VIX指数为28.42，较5月6日下降1.71。纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌5.0%、3.1%。
2、截至5月23日，10年期美债收益率为2.86%，与5月6日相比，下降26BP，10y-3m期限利差和10y-2y期限利差分别为1.79%、0.21%，分别下降48BP、19BP。
3、截至5月23日，美元指数为102.08，与5月6日相比下行1.5%。
4、近两周美股价值小幅跑赢成长，主因纳指降幅比道指更大。
5、4月28日至5月11日，美国长期共同基金现金总计净流出689.19亿美元，其中国内股票净流出、海外股票、混合型、债券型基金分别净流出165.19亿美元、45.64亿美元、56.24亿美元422.13亿美元。
6、截至5月23日，FRA-OIS利差为18.7BP，较5月6日下降0.5BP。
7、截至5月20日，美林期权波动率估计(MOVE)指数为111.1，相较5月6日的121.42有较大下行。
二、我国资本流动和汇率
1、截至5月24日，在岸人民币汇率和离岸人民币汇率分别为6.6671、6.6574，离岸在岸汇差为-97.5pips，相较5月6日的337.5pips有大幅下降，其中5月19日离岸人民币回升先于在岸人民币，汇差转负，达到-391.5pips。在岸人民币汇率和离岸人民币汇率相比5月6日的6.6845、6.7183有所上升，升值幅度分别为0.3%、0.9%。
2、5月6日至5月23日，沪股通累计净流入71.06亿元、深股通累计净流出49.55亿元，陆股通合计净流入21.52亿元。陆股通资金流入规模维持相对低迷，单日资金流入流出波动加大。
3、截至5月11日数据显示，外资减持中国债券规模进一步扩大。
4、截至5月23日，我国十年期国债收益率为2.8003%，自5月6日下降2.46BP，中美利差从-29.51BP上升至-5.97BP。
三、其他新兴市场资本流动
1、截至5月23日，彭博摩根大通亚洲货币指数为103.64，较5月6日上涨0.09%。截至5月20日，新兴市场货币指数为52.851，较5月6日上涨1.45%，新兴市场货币指数调整幅度相对较大。
2、截至5月13日的最新数据，4月30日至5月13日俄罗斯、泰国、印度、墨西哥国际储备都有所下降，分别下行74亿美元、23.23亿美元、32.69亿美元、7.81亿美元。
3、5月6日至5月20日，孟买Sensex30指数（印度）、圣保罗IBOVESPA指数（巴西）、俄罗斯RTS指数、阿根廷MERV指数分别变动-0.9%、3.2%、14.0%、5.0%，俄罗斯RTS指数涨幅很大。
4、5月6日至5月20日，巴西雷亚尔、印度卢比、南非兰特、阿根廷比索变动分别为5.4%、-0.4%、2.0%、-1.5%；5月6日至5月24日，俄罗斯卢布大幅升值13.8%，美元兑俄罗斯卢布达58.21，这是自2018年4月以来首次升破60。
5、近两周亚洲新兴市场资金仍然维持净流出，流出规模与前期大体持平。
6、5月6日至5月23日，美元兑港币汇率从7.8493调整至7.8494，仍在弱方附近。恒生指数上涨2.34%。
（作者为招商证券战略研究部副总经理）