相信常识就是要相信意外会发生。
作者｜毕亚军
美国通胀创下40年新记录，道指、纳指、标普持续下跌不回头；英法德意日韩股市纷纷跟随，日元对美元汇率跌回24年前……
熟悉的恐怖味道又回来了，很多人又在盘算政府与市场的关系和影响。今天，分享一位老朋友的两个老故事给大家，供参考。
【01】
34岁即获麻省终身教授的黄奇辅(Chi-fu Huang)，曾被认为是最有希望获得诺贝尔经济学奖的华人学者。
他35岁时主笔的《金融经济基础学》，至今是全球金融经济学经典教材……
他与一群金融天才因为相信政府救市，甚至豪赌政府救市而有的悲剧，则是华尔街最令人唏嘘的故事之一。
故事从1995年初开始。
当时，已在高盛工作的黄奇辅，不断接到罗伯特·默顿（Robert C. Merton）的电话，邀请他加入他们刚刚创建的伟大事业——
长期资本管理公司（LTCM）。
默顿是黄奇辅在斯坦福大学的博士导师，LTCM则是当时华尔街最靓的仔。
LTCM的创办人麦利威瑟（John Meriwether）被誉为华尔街“债券套利之父”，美国前财政部副部长、美联储前副主席等大人物也是公司合伙人。黄奇辅的另一位导师，人称金融宗师的迈伦·斯科尔斯（Myron Samuel Scholes）也在这里。
▲默顿、斯科尔斯
1997年双双获得诺贝尔经济学奖
默顿、斯科尔斯都是金融学大神，他们提出了布莱克–斯科尔斯期权定价公式，并因此于1997年获得了第29届诺贝尔经济学奖。
布莱克–斯科尔斯期权定价公式的逆天在于：可以计算和预计股票、债券等金融衍生品的价格走势，甚至波动范围。
LTCM的主要业务就是债券套利交易。既有价格模型与公式发明人主阵，又有一帮天才和大佬掌舵，这让它成为“梦幻天团”，业务发展一日千里。
黄奇辅接到邀请的1995年，成立才一年的LTCM已获得16亿美元的年净利，创下了世界基金业史上最迅速的成长奇迹。
【02】
债券的价格波动很小，但风险和回报低。
艺高人胆大的LTCM，为了获得更高回报，动用大量财务杠杆将规模做大，进而也对套利模型和精密计算提出更高要求。
黄奇辅最擅长的就是数学与建模，这也是LTCM极力邀请他加入团队的原因。
在包括麦利威瑟的邀请下，1995年下半年，黄奇辅正式加入LTCM成为其合伙人，主管以日本债券为主的亚洲业务。
天才们的合力下，LTCM继续腾飞。1997年底，其金融衍生产品总规模已近万亿之巨。
2007年，黄奇辅先生回忆当年时，给我留下最深刻印象的一件事就是：全球主要经济体的央行行长，都会紧密关注他们的动向。
但这一切，很快就万劫不复了。
【03】
1998年8月17日，因为国际油价下跌，国内经济恶化，俄罗斯政府宣布卢布贬值并停止国债交易 。通俗说就是，俄罗斯决定摆烂，耍赖，让购买其债券的人自认倒霉了。
LTCM持有不少俄罗斯债券，马上亏损不少。国际金融市场，也因此风声鹤唳。千钧一发，如何进退？LTCM决定：
相信俄罗斯，相信其他国家会救市。
他们的相信是有理由的：在此之前的差不多10多年里，俄罗斯每两三年都会摆烂一次，但每次，其他七大工业国或者IMF（国际货币基金组织）都会出面帮忙渡劫：俄罗斯破产会殃及池鱼，保护俄罗斯就是保护自己。
甚至，不少人还得出经验：俄罗斯宣布自己要出问题，反倒是抄底其债券套利的机会。
1998年也是这样，当俄罗斯再次发出警告，一些人弃债而逃，一些人却觉得机会又来了，趁机大量收购俄罗斯债券。
大家的想法是，别的国家还是会按照惯例出面帮忙，然后危机就会过去，债卷价格就会上涨，这样就可以稳稳地赚上一大笔。
LTCM也是这么想的。
但这一次，他们赌错了。
这一次，七大工业国，IMF终于是可忍，俄罗斯不可忍：你要摆烂，就让你烂。
【04】
危机因此迅速蔓延。
金融机构必须保有足够的资本金。一旦资本金遇险，就必须补现护航。俄罗斯烂剧，让很多国际大银行处于了此种境地。
于是，他们连夜召开紧急会议，讨论如何出售资产套现保本。讨论的结果是：抛售手中持有的债券，主要是七大工业国的债券。
因为这些大银行手里持有很多，抛售也更方便的资产就是债券。一场因为俄罗斯而发生，但却波及世界的踩踏惨剧由此发生。
黄奇辅回忆，LTCM真正的大灾难也因此而来——他们手里持有最多的金融资产，就是七大工业国债券。
“很多人都认为我们当时是因为俄罗斯债券而出问题，事实上并不是这样。事实是，俄罗斯导致很多大银行，要出售七大工业国的债券来保障资本金，进而让我们手里的七大工业国债券，遭受到巨大损失。”
8月21日，国际大银行开始大幅抛售七大工业国债券，全球主要债券价格因此发生史无前例的巨大波动，LTCM也陷入至暗时刻。
让黄奇辅终生难忘的是，8月21日那天，正和麦利威瑟在北京旅行的他，晚上还在和中国人民银行的官员共进晚餐。
当他们回到下榻的酒店时，噩耗就传来了。
震惊之下，二人当即取消中国剩下的行程。麦利威瑟回总部，黄奇辅回东京。
然后，LTCM不断召开各种会议，试图解决问题。但听到的都是坏消息。
更严重的是，越来越多的客户知道了他们亏本的消息，担心他们没有偿还能力，在市场上做了很多动作，令他们雪上加霜。
【05】
不到10天，LTCM就走到了破产边缘。
七大工业国的债券，亏掉他们90%以上的本，即便疯狂自救，也都再无奇迹。
生死时刻，黄奇辅在高盛时期的老板，彼时已是高盛共同主席的科赞（Jon Corzine）给他打了电话，了解LTCM的情况。
▲请注意，这不是科赞与黄奇辅
当年，科赞盛情邀请黄奇辅告别学界加入高盛，为的就是以数理模型搞债券套利。黄奇辅去了，但却为报师恩加入了LTCM，成了高盛的竞争对手，令科赞相当不快。
现在，LTCM出事了，科赞看到一个既可以“复仇”，还可以得利的机会。
跟黄奇辅沟通后，科赞提出了“复仇”方案：高盛帮助LTCM解决资金的问题，但LTCM至少要将50%的股权交给高盛。
黄奇辅他们接受了这个安排。
但科赞却很快后悔了，当他真正了解情况之后，发现问题已超出想象，而且还把“底细”告诉了他的前任，原高盛主席，时任美国财政部长罗伯特·鲁宾（Robert Rubin）。
鲁宾被称为“典型的刻板守旧的华尔街人士”，他在高盛时就对LTCM干的事情非常熟悉，也清楚LTCM可能带来的后果。
接到科赞的小报告之后，鲁宾非常震惊。
因为LTCM的规模实在太大，超万亿的各类金融衍生品如果任由亏损，最终将给整个华尔街带来深重灾难。于是，他急忙启动了紧急程序，要求美国政府介入LTCM，并将其形容为挽救华尔街之战。
▲美国前财长、高盛前董事长鲁宾
在鲁宾的重视下，LTCM不能倒成为共识。
紧锣密鼓的协商与讨价还价之后，9月23日，美联储出面，组织了以高盛、美林、J.P摩根为首的15家机构注资37.25亿美元，购买LTCM90%的股权，共同接管了LTCM。
更大的灾难因此得以避免，LTCM也因此被称为是大而不倒（too big to fail）的企业，甚至发扬光大了“大而不倒”这个词。
但对黄奇辅他们这些合伙人而言，LTCM事实上已经倒闭了。从经营第一天起，他们就有一个规定，合伙人应将赚到的钱大部分继续投入到基金中，事实上，他们则将赚到的钱全部投入到公司中。
现在，这些统统化为乌有。
【06】
一个被认为只会成功，不会失败的巨人，就这样轰然倒下。更讽刺的是，默顿、斯科尔斯还在一年前，获得诺贝尔经济学奖。
他们拥有最顶尖的交易理论、模型，他们和金融学界、业界的顶尖领袖并肩同行，他们也拥有最领先的情报和资讯。
他们就是最顶尖理论、模型的创造者，是顶尖的学界、业界领袖，他们自己就是情报，他们讲一句话，就会让行业侧耳倾听。
他们几乎做到了万无一失，但还是败了。
败在了，他们相信掌管国家的人会对国家负责；相信对国家负责就是要对国家经济和信用负责；相信国家想负责就能负得起责。
败在了，相信政府会守护市场，也守得住市场，而不是相信意外会发生。
更戏剧的是，他们中的大多数人10年之后，又再次踏进了同一条河流。
LTCM失败后，黄奇辅与斯科尔斯重新成立了新基金，继续操持与LTCM一样的业务，默顿也加入他们，出任顾问。
从4500万美元规模东山再起的他们，充分吸取LTCM的核心教训是：不要用太高的杆杠，即使在风险很低的领域。
LTCM的杠杆最高到40倍，新基金倍缩小到了10倍。但命运再次玩弄了他们。
2007年，新基金规模突破50亿美金，正欲更上层楼之际，金融海啸爆发了。
当雷曼兄弟悬崖峭壁，黄奇辅他们选择了再次相信政府，相信美国政府会救市。
他们的相信不是没有道理，雷曼一旦倒闭会引发巨灾，而且政府已经救了影响更小的贝尔斯登，没理由不守住这个大家伙。
但如同10年前对俄罗斯一样，美国政府居然对雷曼兄弟袖手旁观或无能为力了。黄奇辅与斯科尔斯的基金道路也再次句点。
——END——
欢迎关注【华商韬略】，识风云人物，读韬略传奇。
版权所有，禁止私自转载！
部分图片来源于网络
如涉及侵权，请联系删除