股价半年打七折，台积电怎么了？

素有“护台神山”美名的台积电近半年来股价大跌，7月5日盘中一度触及433.5元新台币，与今年1月17日的高位688元相比，跌幅高达37%，引发台湾股民紧张。

过去两年的全球“芯荒”，将台积电推上产业顶点。财报显示，台积电今年一季度净利润为2027亿元新台币（约合70亿美元），较上年同期增长45%，预计二季度营收将达176亿至182亿美元，毛利率56%至58%。台积电董事长刘德音不久前还释出明年资本支出仍将超过400亿美元，展现扩增产能之雄心壮志。

明明形势大好，股价却为何不断走低？其实，一向老神在在的台积电最近的烦心事还真不少。

新冠肺炎疫情让全球芯片短缺达到史上最高点，以台积电为首的台湾半导体产业成为全球焦点，美、日、欧竞相邀台积电前往设厂。

美国希望台积电赴美设厂的重要原因之一，是掌握5nm以下先进制程芯片量产的，全球只有台积电及韩国三星，且产能都在亚洲，台积电的到来有望改变这种局面。而台湾民进党当局跟进美国的围堵中国大陆政策，也鼓励台积电赴美设厂。

在美方和民进党当局的双重压力下，2020年5月，台积电宣布，预计从2021年至2029年投资约120亿美元，在美国亚利桑纳州建立5nm工艺晶圆厂，于2021年动工，预计2024年开始量产。

业界普遍认为，美国营运成本比亚洲至少高出50％，政府补助对厂商至关重要。

《芯片法案》目前陷入僵局。

美国拜登政府确实为振兴半导体产业推出了《芯片法案》，规模高达520亿美元，并且承诺提供税赋减免和其他激励措施，但是此法却卡在两党的恶斗之中，躺在国会将近一年，并且对于向海外企业提供巨额补贴，美国国内也存在反对声音。

台积电创办人张忠谋曾公开表示，到美国建设新厂不是他的决定，台积电是在美国政府的压力下才这样做，而美国政府数百亿美元的补贴，远低于提振本土芯片制造所需的金额，产能增加的同时，单位成本也将增加，很难在国际上竞争。

因《芯片法案》陷入僵局，美国半导体企业英特尔因此宣布，无限期推迟俄亥俄州200 亿美元的晶圆厂区建造计划。

台积电虽然也表示，新厂营造的速度将取决于美国政府承诺的补贴，但毕竟已开工建设快一半了，且成本高于先前的估计，进退两难。

眼看美国中期选举即将来到，到时如果民主党沦为少数，变数更大。

近两年来，不只美国，全球工业大国都在积极建立自身的半导体供应链。

印度、日本和韩国都快速通过多达数百亿美元的补助方案，中国也针对半导体业延长税收、关税豁免等措施。

欧盟年初宣布要在供应链上走出自己的路，大动作投下超过550亿美元，希望8年内将欧洲自产芯片的全球市占率，从现有的9%提升到20%。

英特尔已经宣布投资330亿欧元，要在欧盟六国扩厂或建厂，与日本和印度的半导体公司合作，并收购以色列代工厂Tower。

如果电子产品需求增长不如预期，很可能会导致全球半导体产能过剩。

原本许多半导体企业预测，缺芯要到2023年到2025年才会结束，但现在市场对半导体供过于求一事已有相当警惕。

尤其自2022年开始，高通胀导致电子产品需求减少，芯片需求不如预期。大多数电子行业的库存水平，已经高于供应链危机前的长期平均数。近期英国调研机构Jefferies Group报告指出，“受到重复下单、半导体行业投资过热及通胀等因素影响，芯片业可能会在今年下半年或明年初出现激烈的库存修正”。

但过去三年，半导体产能大幅扩张已被启动，新产能将于2023年开始陆续上线，产量将在2024～2025年间达到高峰，如果电子产品需求增长不如预期，很可能会导致全球半导体产能过剩。

因应市况剧变，台积电稍微调整了岛内扩产进度，但海外扩产目前仍按既定计划执行。有人担心，等台积电大幅扩厂之后，景气已经过去。

有传言称，台积电近日“罕见”遭3大核心客户砍单，包括苹果iPhone新机的目标出货量减少1成、辉达希望延后1季拉货、超威也减少6nm、7nm订单约2万片左右。对此，台积电回复称，不评论市场臆测或传闻，但可能下修全年营收展望的杂音已浮现。

这几年的区域分化逼得欧、美、日、韩纷纷把半导体定为国安产业。

美国总统拜登上任后的首度亚洲之行，即先到韩国，5月20日抵达韩国，下机后立刻前往三星电子半导体厂，韩国总统尹锡悦、三星集团副会长李在镕全程陪同，向拜登展示今年上半年将量产的3nm技术，强调三星拥有超越台积电的代工能力。

拜登参观三星电子半导体厂。

拜登前脚刚走，英特尔执行长基辛格就跟进拜访三星谈合作。

拜登亚洲行的第二站到日本，在此之前，日本首相岸田文雄召集半导体产业龙头，针对第三代半导体美日合作交换意见。5月23日，以美国为中心及半导体供应链延伸的科技战防卫构想，由美、日、韩等13个成员国在东京宣布成立“印太经济架构”（IPEF），但台湾没能在IPEF这波名单中。

其实，在地缘政治的层次上来看，美日韩台的Chip 4联盟可以说在IPEF之前即已成形，台积电选择在美日设厂，就是要回应美国的围堵政策，只是台积电一直还是小心翼翼地在美国与中国大陆之间谋求平衡，同时间也在南京厂扩增产能。

但从政治经贸上的合纵连横来看，美日韩之间的关系肯定不是台湾比得上的。近年美国政坛不断有针对半导体过度集中台湾的不满声音出现，即便台积电美国厂已动工，类似说法仍不停，这也给了英特尔等美国厂商可乘之机，不断游说国会要只补助美国本土企业。

在日本，类似的警惕言论也在增加，近期《日本经济新闻》一篇报道就指出，日台在半导体领域发生实力逆转，“即使展开合作，也不应向对方提供绝对尖端的技术。”

可以预见，未来台积电在成熟制程上会面临更多产能的挑战，在先进制程也将面对美日韩的夹击。

5nm以下的先进制程此前一直仅是台积电和三星的竞争领域，现在格局已明显发生变化。

2022年4月，在台积电宣布2025 年底启动量产2nm的几天前，英特尔宣布将在2024年下半年量产1.8nm。

台积电紧接着宣布6月启动开发1.4nm，但其实现在2nm也还没有实质性成果。

6月份，美国和日本确定将联合建成2nm芯片的制造基地，最早于2025年建成，在两国政府的推动下，日美私企将会组建成合资公司。

6月30日，三星电子正式对外宣布，已开始大规模生产3nm芯片，且采用了GAA新工艺，抢先台积电成为了全球首家量产3nm的晶圆代工企业。按计划，台积电的3nm制程将在2022年8月量产。

虽然台积电董事长刘德音在股东会中要股东对台积电中长期发展有信心，对于近期美日、美韩的半导体战略联盟，以及美日合作开发2nm制程等地缘政治变化，不要担心，不过从股价表现来看，刘德音的喊话，并没发生太大作用。

台积电董事长刘德音

半导体产业今天的竞争，早已经不仅仅在企业的层次。其实无论是哪种政治体制，综观各国的优势产业，背后都少不了政府的护航引路，除了保护企业技术外，也能维护企业被他国施压。

台积电被誉为“台湾之光”，也并不是凭空突起、天外飞来。创办人张忠谋当然居首功，但当年蒋经国下令全力支持台积电，命令开“国库”投资，孙运璇、俞国华、李国鼎等到处拜会，帮助筹钱，强势保护台积电和张忠谋的自主性，也是功不可没。

但反观当下，去年10月，美国通过各种手段逼迫台积电交出被视为商业机密的库存量、订单、销售纪录等数据，民进党当局不仅不敢出头，反而替美方辩解。台积电“甘当棋子”赴美设厂的补贴资金被“套路”，民进党当局一直装睡难醒，不敢出手与美交涉。现在，美日韩半导体战略联盟来势凶猛，背后政府介入动作明显，仍不见民进党当局有任何作为。也难怪，一直走技术路线的台积电今年都开始百万年薪招聘政治经济学博士了，目前看来，台积电确实也只能靠自救了。