名创优品，突然遭到了华尔街机构的做空，股价暴跌！
出品 | 金融智库 作者 | 范智林
名创优品被做空
7月26日，华尔街知名做空机构Blue Orca Capital（蓝鲸资本）发布了一份做空名创优品的报告。
蓝鲸资本在投资界有着“杀人鲸”之称，多年来战果惊人，名创优品这一次是遇上硬茬了。
7月26日晚美股时间，名创优品的股价直接低开，截至收盘暴跌15%，市值一夜就蒸发了40亿！
7月27日晚美股，名创优品的股价截至收盘再次暴跌7.67%。
一份做空报告，就让名创优品的股价连续两日暴跌，跌幅超过20%，可见“杀人鲸”的威力之大。
那么，这份名创优品的沽空报告究竟讲了什么呢？
都是苍蝇不叮无缝的蛋，显然名创优品就是那个出了点问题的企业，做空报告一上来先把名创优品的财报亮出来，都能引起市场恐慌。
2019财年至2021财年的数据显示，名创优品的营收分别为93.9亿元、89.9亿元、90.7亿元，没有任何的增长，一直停滞，就和日本的GDP一样。
而在利润上，这三年名创优品分别亏损2.9亿元、2.6亿元、14.3亿元，三年内累计亏损近20亿元。
并且，2021年的亏损数据尤为严重，亏损同比增长了5倍以上！
对一个做空机构来说，这三年的财报叠在一起几乎就是不打自招，股价不跌才奇怪。
此外，沽空报告还称，名创优品的独立加盟门店，几乎都是伪造的。
7月12日，名创优品在港股上市，根据招股书数据显示，截至2021年底，名创优品的全球门店达5000多家，中国占据其中的超过3100家，海外有1900家。
在电商发展如此迅猛的时代，名创优品竟然还有超过90%的营收都来自于线下门店，不可谓不脱节。
名创优品的核心商业模式，是“轻资产-高毛利”的加盟模式，这也是名创优品一直以来所宣传的。
加盟模式下，场地租金、人工、水电等各项杂费都是加盟商自理，公司只需要负责提供货品及辅助运营管理，成本较低。
然而，根据名创优品在港股上市的招股书显示，名创优品在国内的3100多家门店，主要采用的是合伙人模式，直营店仅有5家。
不仅如此，蓝鲸资本在沽空报告前做了长达7个月的调查，发现名创优品所谓的独立加盟商门店，至少有620家为公司董事长、高管及有密接关系的人士所创办。
公司的一众高管以个人名义所注册的公司，在企查查数据上显示的注册地址与多家名创优品的独立加盟商门店地址完全一致。
也就是说，加盟商很有可能就是公司高管本人或者密切关系的亲属，名创优品的大量加盟商门店，都由高管及近亲们一手包办了。
这对于一个上市公司来说，几乎是致命的，公司内部一旦出现腐败，那就很容易失去市场竞争力，衰落是大概率事件。
除了加盟商门店问题，蓝鲸资本的报告还爆出了公司内部高管涉嫌以公司名义虚假向个人输送利益的猛料！
空手套白狼
2020年12月，名创优品突然宣布与董事长叶某在英属维尔京群岛成立合资公司YGF Investment V Limited。
这家公司成立的目的也较为简单，打算通过新成立的公司下设的国内子公司，在广州建设全球总部。
最大的吸引力是，英属维尔京群岛是全球的避税天堂之一，有着巨大的税收优惠。
然而，在成立之初的数据显示，董事长叶某通过名下独资实体持有新成立公司80%的股权，名创优品持有剩下的20%，主体直接变成了个人。
一年后，名创优品以6.95亿元收购了叶某持有的80%的股权，100%控股YGF Investment V Limited。
通过对国家企业信用信息公示系统的信息排查发现，2020年12月11日，名创优品已经实缴出资额3.46亿元，而直到2021年10月28日，都没有其他人向新注册的公司出资。
所以，蓝鲸资本怀疑名创优品高管空手套白狼，并未实缴出资额，就通过这项交易赚走了约7亿元。
你别说，蓝鲸资本的沽空报告真的是煞费苦心，就连常人不会注意到的国家企业信用信息公示系统都查了，说得有理有据的样子。
不仅仅是这一笔交易，蓝鲸资本还怀疑，在独立加盟商的运营中，名创优品以公司的资金为加盟商承担了大量的成本，才会导致连续出现三年亏损的情况。
根据Wayback Machine数据，2020年名创优品中国地区的加盟费是每年8万元人民币，一次性产品保证金是75万元。
但到了2022年，加盟费已经降到了2.98万元/年，一次性保证金也降到了35万元，下降幅度巨大。
根据估算，仅加盟费的下降，就将对名创优品的利润带来一年1.59亿元的损失。
加盟费为什么会下降如此之快呢？
最大的原因可能是疫情，疫情导致线下实体门店的营收、利润纷纷下滑，加盟商压力较大。
另一个方面就是竞争激烈，随着越来越多同质化门店出现，名创优品也持续承压。
名创优品的产品也是市场上较多的护肤品、化妆品、日用品，还有一些潮玩品，同质化并不难。
按照这个逻辑，加盟费下跌如此严重，也是情理之中的。
然而，蓝鲸资本怀疑，是高管借着经济下行的名义下调了加盟费，因为独立加盟店都是高管及高管近亲失控的，加盟费降低了，加盟商就赚得更多了。
这是名创优品的高管们的另一条空手套白狼的途径。这确实是一条值得思考的路线，却也只是怀疑，并没有实证。
不得不说，蓝鲸资本是一家专业的做空机构，在做空报告上几乎天衣无缝，对市场的影响巨大。
名创优品的困境
蓝鲸资本对名创优品的做空，无外乎三个方面，误导性商业模式、内幕交易输送利益、业绩下滑严重、财务报表存疑。
7月27日，名创优品在港交所发布公告回应称，做空报告毫无依据，且包含有关公司资料之误导性结论及诠释，公司董事会正在审查该项指控，并考虑采取适当行动以保护所有股东的利益。
如今，做空报告并没有拿出真凭实据，导致双方各执一词，还有可能会对簿公堂，结局尚未可知。
做空名创优品，对蓝鲸资本有何益处呢？
华尔街机构中，做空机构是十分常见的存在，他们通过做空制度来赚钱，且杠杆率十分之高，甚至达到百倍以上，一旦做空成功，其利润之大是常人难以想象的。
所以，华尔街的众多做空机构，才会花费心思去做空上市公司，倒逼淘汰劣质公司，这也是一项对股市较好的制度。
然而，对被做空的公司来说就没有那么好了，一旦无法自证，股价就会陷入暴跌，对公司股东造成较大损失。
沽空报告提到的问题，是名创优品难以回避的，也是名创优品这两天的最大困境。
太过依赖线下门店，疫情一来，名创优品受伤十分严重。
即便是以线下门店起家的苏宁、国美，都已经集体向电商转型完了。
另外，在2019财年中，官方数据显示门店数量增加了50%，但倒闭的门店数量也十分庞大，达到了850家，占当时所有门店数量的三分之一。
可见，即使在上市之前，名创优品就已经存在经营上的困境了，从利润来看，当时名创优品就已经陷入单店亏损之中。
2021年2月，名创优品在美股上市，股价最高冲到了34.798美元/股，市值也冲破了百亿美元大关。
也正是在这一年，名创优品创下了14.3亿元的历史最大亏损。
如今，名创优品股价相较高点已经跌去了82%，市值蒸发91亿美元，约610亿元。
资本市场的反应永远是最快的，名创优品从被资本捧上神坛，到如今被资金机构做空，其反转可见一斑。
现在，名创优品的经营面临最大的阻碍，一个是疫情，一个是单店盈利。
疫情或许短期很难消散，名创优品的客流量还会持续受限；单店经营上，降低成本、提高效率是永恒的主题。
产品上，名创优品的价格虽然低廉，但是产品的质量相对不会太优质，且与电商购买的产品相比毫无竞争力，自然销售不容乐观。
如果名创优品真的如蓝鲸资本所言，加盟店被高管及其亲属控制，那更是一个巨大的隐患。
隐忧之中的名创优品，不知能否重现曾经的荣光！
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