导读
THECAPITAL
“如果风险值超过我们能承受的范围，有些项目是不予考虑的。一家市场化投资机构的口碑十分重要，我们必须珍惜自己的羽毛。”（图为宏商控股合伙人兼副董事长王嬿）
本文共4211字，约6分钟
作者 | 顾白 编辑 | 吾人
来源 | 融中财经
（ID：thecapital）
科技创新正在成为城市实现脱胎换骨的重要手段，而广东东莞更是其中代表。
大湾区作为中国建设世界级城市群和参与全球竞争的重要空间载体，不仅在国家战略布局中具有独特地位和优势，更是国内创业投资和早期投资行业的先锋阵地。而东莞，地处粤港澳大湾区核心地区，与广州、深圳、香港、澳门都有紧密联系。自今年上半年，东莞提出“科技创新+先进制造”新城市定位后，相关措施可谓是一波接一波，更是吸引了众多创投机构的关注。
今天我们要认识的这家机构，正是根植东莞的宏商控股。
宏商控股的故事要从2015年国家级高新技术区东莞松山湖开始说起。经过7年发展，目前累计管理资产规模超过50亿元，已经在全国近十个主要经济中心城市设有分支机构，构建了“产业+PE+上市公司”闭环投资生态链，确立了以5G产业链、先进制造、碳中和产业链、医疗科技、大消费等为主投方向的股权投资、产业孵化、财富管理、阳光私募、精品投行五大核心业务。
宏商控股合伙人兼副董事长王嬿在本刊采访时表示，“东莞是产业链相对完整的地方。今天，伴随东莞的智能制造产业升级，宏商要扎根东莞，深挖以东莞为核心的整个粤港澳大湾区优质项目。通过多年的投资经验，除了为这些企业带去资金，更希望将产业资源、人脉、技术匹配到这些本土企业，赋能企业，帮助他们构建产业闭环，以进一步增加核心产业优势。”
01
拥抱政策
投资国运
巴菲特说过：“投资就是投国运。投资人应该是爱国者。”长期投资最重要的前提就是国运向上，从而保证多数企业的正增长，造就一个个成功的投资。从东莞发展起来的宏商控股，这些年就始终围绕国家政策下的战略发展方向布局。
2015年，李克强总理提出“大众创业、万众创新”，中国创投业发展迎来一次高光时刻。企业融资需求大量增加，金融赋能企业的力度也在加大。正是如此背景之下，宏商控股应运而生。
王嬿涉猎投资领域已十余年，拥有丰富的企业投融资及资本运作经验，主导过10余家企业千万级别乃至亿级融资、投并购以及企业IPO。她回忆：“15 年之前我曾在互联网公司，也接触了一些企业的股权做融资，那时候深圳私募股权市场发展已经比较成熟，但东莞相对比较滞后。庆幸的是，市场对早期互联网的投融资相对活跃，在明确了股权投资会是未来的一个发展方向之后，我毅然决定从个人天使投资向专业的投资管理机构管理人转型，后来碰到今天的搭档（宏商控股董事长）郭翰祥，一拍即合，也就有了今天宏商的故事。”
宏商控股自创立之初就借助“双创”的东风。但在刚成立的两年，宏商控股还是处于不断探索的阶段。王嬿坦言，也曾试水过参股P2P项目，幸运的是，在2017年自查整改的政策下发之前，便选择了急流勇退。“即使当时某个项目投资7个月已经达到40%的投资回报，仍果断清退。”这也让宏商避开了暴雷的风险。从侧面证明了宏商控股对投资安全的敏感度。
“投资一定要符合国家政策的引导方向，这是我们的大前提。”王嬿对记者说道，“此外，企业要有比较稳定的商业模式，最好有利润、有规模、能接近上市或者其他途径能退出的；第三个是投资企业项目的安全性要求比较高。”以广东某龙头IDC企业WY网络科技为例，2016年的时候以3亿估值获得宏商创投和东莞证券战略融资，此次融资一年后，以市值超过8亿元被上市公司收购。
作为互联网的基础服务行业，IDC一直为网站提供存储、运维、安全相关的各项服务，是互联网能够有效运行、高效发展的中流砥柱。而随着云计算概念的引入并发展成熟，以大规模存储和分布式计算为特色的云计算也给IDC产业带来了新的挑战和机遇。宏商在当时提前入局可以说敏感度还是很高的。
宏商是以自有资金开启的股权投资，早期项目的投资风险相对偏高，后来也做过几次升级转型。在2018-2019年，本着为出资人资金安全负责的前提下，宏商决定将投资方向直接从创投转向以并购为主。王嬿回忆：“因为前期的创投积累，宏商手上有大量标的，那个时候投的部分企业不符合独立上市标准，但是本身企业条件是不错的，而有些上市公司也有并购的需求，所以我们那个时候就专注做并购，也做了很多不错的项目。”
2019至今，宏商更多的是面向市场去做PE，专注于PE后期也就是IPO之前的投资。截止目前，宏商控股已经在股权投资、产业并购、财富管理、阳光私募、精品投行等都有涉及，重点关注5G产业链、碳中和产业、半导体芯片、先进制造、医疗健康等国家战略发展领域。“包括2019年科创板的推出、2020年注册制推出，每个阶段我们的步骤还是挺准的。在中国做风险投资行业，必须要把握长期的机遇和趋势。我们每个阶段的转型，都与市场政策趋势相关，包括我们现在的主投领域就围绕着东莞的一些准上市公司进行投资。”
02
守好安全边界
“7年，没让投资者亏过一分钱”
据记者了解，宏商近两年关注的碳中和领域，基本是以自有资金进行投资孵化，投出规模近3亿，主要投向也是服务型创新企业，其中有一些环保类创新项目。
在“碳中和”“碳达峰”目标下，近两年，包括红杉、高瓴、IDG、深创投、经纬、达晨等各大头部机构纷纷入局碳中和基金，宏商也开始向新能源等领域偏移，而且专注中后期的同时，也正在发力孵化。“市场上的热钱仍然很多，但是好项目却很难找。我们一方面会通过市场去争取一些好项目的份额，但另一方面，也希望自己有可能培育孵化一些好项目。”
说回绿色投资，其实早在三年前，宏商就已在布局。2019年，垃圾回收领域企业“小黄狗”申请破产重组，由中植国际牵头，仁东集团和宏商控股强势入场。在投资之后，宏商为企业介绍了很多小区资源、政府资源，不断扩大市场份额。目前，小黄狗涅槃重生焕发“第二春”，估值已从当时的6.7亿上涨至现在超过20亿元。
数据显示，我国再生资源2018年市场规模就已经达到8600亿元，到2022年末，有望突破1.1万亿元规模，这个市场正在以每年超过1000亿元的速度快速增长。而在过去十年间，我国垃圾分类处理相关企业注册量不断增长，2010年的注册量是0.6万家，2019年的注册量就已达到11.3万，相比十年前增长了约18倍。如今，随着垃圾分类在全国持续推行和落地，政策性红利刺激着这一行业迅猛发展。垃圾分类、节能减排正在彻底融入每个普通人的生活，像小黄狗这类垃圾分类综合运营服务商也正迎来新的生机。而除了小黄狗之外，在垃圾回收领域，宏商还投资布局了上下游项目小白龙，与“小黄狗”协调发展。
从过往投资来看，宏商很少去追那些很火的独角兽项目。“市场给了这些企业很高的估值，如果企业上市，很可能出现估值倒挂，风险还蛮大的。宏商的市场化程度虽然比较高，但如果风险值超过我们能承受的范围，有些项目是不予考虑的。要知道一家市场化投资机构，口碑十分重要，我们必须珍惜自己的羽毛。”据王嬿透露，七年来，宏商专注于股权投资板块的风险管理，没让投资者亏过一分钱，最差的项目也略高于本金的收益退出。
目前，宏商控股在管资金规模超过50亿元。LP结构也从最开始的以自有资金和社会资金为主发展到现在包含产业资本、政府引导基金等多元化结构。而宏商控股唯一不变的是始终以出资人的资金安全为首要考虑目标。
在宏商控股，每个项目的投资体量基本维持在3000万-5000万，控股比例不超过5%。对于这样的选择，王嬿表示，“一方面，是为了方便后期减持和退出；另一方面也是维持财务投资的边界，对我们的投资人负责。毕竟我们募的每一分钱都有时间周期。投资人不会有太长的等待期。”
宏商发展初期，也错过一些优质项目。比如，近几年上市的几家东莞本地公司，宏商都有去调研，但因各种客观因素，有些风险过高，有些是投向不符合宏商的投资偏好。“但我们也不会特别遗憾。做好投资不仅要创造IRR，还要创造DPI，为LP带来更多回报。在我们能力范围内取得最佳的投资收益，这是我们给自己设定的投资边界。”王嬿说道。
03
扎根东莞
行稳致远
东莞拥有得天独厚的区位优势，地处粤港澳大湾区核心地区，与广州、深圳、香港、澳门都有紧密联系。2021年，东莞把培育新动能作为经济工作的重中之重，将加快推进7大战略性新兴产业基地建设，设立100亿元战略性新兴产业引导基金，推动形成总规模约500亿元的资金投向战略性新兴产业和支持基地建设。
完善的产业链配套优势、一流的营商投资环境，丰富的产业应用场景和产业生态，这些都在吸引着越来越多的创新要素和优质企业机构关注东莞、集聚东莞、投资东莞、融入东莞。
谈及宏商控股的未来，王嬿表示，“伴随着东莞产业升级，当前市场上涌现了大量具有发展前景的优秀公司等待市场发掘，所以我们的投资重点还是会放在以东莞为中心覆盖粤港澳大湾区的投资。”
自2017年以来，东莞强势推进“倍增计划”，选取一批试点企业，配置针对性扶持政策，加大政策精准扶持力度，支持企业通过增资扩产、兼并重组等方式，实现规模和效益倍增。不仅“倍增计划”试点企业自身营收和效益实现稳健快速增长，对全市经济的支撑带动作用也不断增强。倍增企业成为东莞在探索制造业高质量发展路上的有力抓手，“倍增计划”也成为全市经济高质量发展的一张闪亮“名片”，引领全市经济高质量发展。截至2020年底，东莞共有81家企业通过“倍增计划”扶持实现了三年倍增的目标。2021年，东莞458家企业上榜，这些企业将享受东莞官方一揽子“倍增”政策扶持，助推企业发展进入快车道。
目前，宏商控股投资主要集中于上市前的成长项目，在发行速度加快的环境下，推动上市退出，迅速积累管理规模、品牌影响力。然后也会通过并购、财务咨询等方式推荐给上市公司撮合服务，实现产业整合，推动转型升级，做大做强。与此同时，宏商也在跟东莞的国资基金和各大上市公司共同发起产业投资基金，切实实现“产业+PE+上市公司”的闭环投资生态链，实现上市公司及当地政府产业整合升级和完善战略布局的目标。
多年以来，宏商积攒能力，强大实力，不仅可以为企业提供资金，还会带着产业资源、人才技术到企业里去助力企业成长。“未来我们也会更多专注创新企业的增长空间，尤其是业绩增长爆发前规模相对较小的企业。”在采访最后，王嬿告诉记者。
面对瞬息万变的市场，宏商控股正通过前瞻视角、领先布局，在产业持续深耕，以主动管理能力在新发展格局中赢得主动，始终秉承“服务于产业、投资于创新”宗旨，以服务地方经济为己任，积极发挥地方综合性金融服务平台优势，助力市域内中小微企业健康、快速发展，以其稳健的作风和卓越的成就，积极获得社会的认可。
END
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