2022年9月底美国家庭债务收入比飙升到125％，中国呢？
内容提要：
1、2022年9月底美国居民债务余额16.5万亿美元，同比增长8.3%。中国居民债务余额11.86万亿美元，同比增长6.7%；
2、9月底美国居民债务收入比为119.8%，中国为161.5%；
3、中美家庭债务的构成差别较大；
4、美国家庭债务飙升和中国居民主动降杠杆的原因。
一、2022年9月底美国居民债务余额16.5万亿美元，同比增长8.3%。中国居民债务余额11.86万亿美元，同比增长6.7%
美联储于11月15日周二发布2022年第三季度的美国金融报告称，由于信用卡透支金额和抵押贷款余额大幅度增加，美国家庭在第三季度债务余额猛增3510亿美元，比第二季度家庭债务新增额增长12.5%，创下2007年以来家庭债务最快的季度名义增加速度。
截止2022年底，美国家庭欠债达到了16.5万亿美元的新纪录。这比上一季度增长了2.2%，比一年前增长了8.3%。比2021年底增长了4.3%。依此计算，2022年1-9月，美国人均净增家庭债务2059美元，约为其1-9月可支配收入的6.9%。
而根据中国人民银行公布的2022年第三季度金融数据，中国住户部门9月末债务余额为74.51万亿元，折合美元为10.49万亿美元。但因为这个数据中未包含汽车金融公司、网贷机构等非银行金融机构的贷款数据，故与美联储的家庭贷款口径尚有差异。如果加上这些数据，9月末住户部门债务余额约为84.18万亿元，折合11.86万亿美元，为美国家庭债务余额的71.9%。75.41万亿元或全口径的84.18万亿元住户债务余额，同比分别增长了7.2%、6.7%。也刷新了住户债务规模的新纪录。
但从新增债务角度看，我国居民1-9月新增债务3.51万亿元，比去年同期的新增债务减少了45.5%，这是我国近30年来从未有过的居民主动修复债务的情况。新增债务折合4943亿美元，人均350美元，仅相当于同期美国人均新增债务的17%。
不过我国居民1-9月新增债务占同期可支配收入9%，比美国的这一比例6.9%高出了2.1个百分点。
二、9月底美国居民债务收入比为119.8%，中国为161.5%
2022年1-9月，美国年化现价GDP预估为25.4万亿美元，年化人均GDP为7.77万美元，年化人均收入为5.63万美元，年化人均可支配收入为4.2万美元。
根据以上数据计算，2022年9月底，美国居民杠杆率为65%（债务余额/年化GDP），比去年同期的66.1%降低了1.1个百分点。债务收入比为119.8%（债务余额/年化可支配收入），比去年同期的121.1%降低了1.3个百分点。
2022年，我国现价GDP预估为120万亿元，年化人均GDP为8.5万元，年化人均可支配收入为3.69万元。
依此计算，2022年9月底，我国人行口径的居民杠杆率为62.1%，比美国低2.9个百分点，但比去年同期的60.8%增加了1.3个百分点。债务收入比为143%，比美国高23.2个百分点，比去年同期也增加了2.9个百分点。
如果加上小贷、网贷等居民负债，我国全口径的居民杠杆率为70.2%，比美国高5.2个百分点，债务收入比为161.5%，比美国高41.7个百分点。
我们的居民杠杆率与美国相差不大，但真正能够衡量居民债务负担的债务收入比却比美国高23.2（人行口径）-41.7（全口径）个百分点，原因在于美国的经济体制以消费为主，国民收入分配体制侧重于劳动者所得，所以2022年美国个人可支配收入占到GDP的54.2%。但我们的经济体制侧重于投资，国民收入分配中劳动者所得的比重较小，2022年仅为30.7%。
市场经济体制中，消费是生产的引导，生产总是要围绕着消费、想办法去满足消费来提供生产与服务，因此全球大多数国家的国民收入分配中劳动者所得都与美国差不多。在宏观经济遇到重大冲击（比如疫情）时，这些国家也多是着眼于政府直接发钱来给消费兜底，从而达到刺激经济的目的。客观地说，这个方法比较直接好使，今年以来全球的高通胀，主要就是因为前两年的消费刺激政策有较好的效果，导致了消费的持续旺盛，同时叠加了俄乌战争大宗商品与能源价格的上涨。
而侧重于用投资手段来推动经济发展，在我们从计划经济向市场经济转型期间，因为需求突然释放而供给、即生产严重不足，那个时候集中力量去投资，能够较快地提高产能和产品供给。但随着投资增速持续大于消费增速，若干年后产能、供给不仅能完全满足国内需求，还有剩余，剩余部分出口满足外需之后，还有剩余。到这个时候，继续投资增加供给，不仅不能促进经济的发展，还因为需求疲软，消费能力无法满足供给规模，就会导致严重的供过于求、投资浪费。
三、中美家庭债务的构成差别较大
美联储的报告披露，美国家庭债务负担的最大贡献者来自抵押贷款（房贷）余额，比一年前增加了 1 万亿美元，达到 11.7 万亿美元，同比增长了9.3%。在居民债务总额中占比70.9%。
我们9月底的房贷余额为39.13万亿元，9个月仅新增0.81万亿元。房贷余额同比增长仅4.6%，在全口径居民债务总额中仅占46.5%，债务占比仅为美国的三分之二。
美国今年居民债务中增速最快的债务是信用卡。2022年9月底，美国人的信用卡未偿还余额攀升至 9300 亿美元。与2021年同期相比，总体增长超过15%。一年来新增加的信用卡债务达到1213亿美元，为 20 多年来的最大年度增幅。不过美国人信用卡债务余额在居民债务总额中占比只有5.6%。
9月底我们未偿还的信用卡债务余额约为8.76万亿元（推算），同比仅增长4.3%。9个月来新增信用卡债务1400亿元。但我们的信用卡债务在居民债务中占比高达10.4%，接近美国的2倍。而信用卡债务利息是所有债务中最高的，也是法律许可的唯一按照复利计收利息的信贷产品，信用卡债务占比越高，居民债务负担越重。
今年美国汽车销售火爆，也推升了车贷增长。9月底美国居民的车贷余额从一年前的1.44万亿美元增加到1.52万亿，新增加车贷债务超过800亿美元，车贷余额增长了5.6%。车贷余额在居民债务中占比为9.2%。
我国人行公布的银行信贷数据中，车贷并未分类列出，无法知晓具体的数据。但每年会公布25家持牌汽车金融公司的车贷资料。2021年底，汽车金融公司车贷余额为8138亿元，按照2022年汽车销售资料推算，2022年9月车贷余额约8580亿元，同比增长6.5%。占居民债务1%。即使加上银行的车贷余额，车贷在居民债务中的占比，也只有2%左右，远低于美国9.2%的占比。当然，这与美国人均汽车消费量比我们高有很大关系。
2021年，3.28亿美国人，二手车成交量达到创纪录的4090万辆，新车销售1490万辆。合计5580万辆。我们14.1亿人，销售新车2627万辆，二手汽车1758万辆，合计仅4385万辆。这其中中高档车的比重，我们也比美国低很多。
与此同时，美国学生贷款债务小幅下降至 1.57 万亿美元，占家庭债务的9.5%。学生贷款债务处于 2021 年第二季度以来的最低水平，原因是美国社会对待学生贷款保持了长期的宽容，以及白宫上半年努力免除了部分符合减免政策学生的教育贷款债务。
我们的人行并不公布学生贷款数据。但每个省公布的都很少。比如人口大省河南2021年发放助学贷款51.8亿，按大学4年累计计算，贷款余额也不会超过210亿。估计全国的助学贷款余额在3000亿左右，在家庭债务中的占比可以忽略不计。这可能与中美家庭对待子女的教育消费观念有很大的关系。
四、美国家庭债务飙升和中国居民主动降杠杆的原因
美国家庭债务飙升，原因是经济发展繁荣，就业率持续创下历史新低，导致消费需求强劲。2022年9月美国失业率降至3.5%，为近几十年的极低水平。1-9月美国人的现价可支配收入同比增长9.5%，超过了债务余额8.3%的增速。
与此同时，美国政府2021年就逐渐开始退出疫情期间的政府救助措施，导致居民获得的政府转移收入大幅度减少，居民不得不借助债务来满足消费需求。
另外，今年以来通胀接近 40 多年来的最高水平，美联储从3月份开始持续加息，也助推了居民债务在过去一年的快速增加。今年美元持续6次加息，美元基准利率从0-0.25增加到3.75-4%之后，目前美国30年期的抵押贷款利率徘徊在7% 左右，比一年前增加了3个百分点左右。
据美联储研究人员计算，一年来新增加的12645亿美元美国家庭债务中，因为利息增加而产生的新增债务占到了6330亿美元，超过了新增债务的一半，占到债务余额的3.8%。可见美元加息，对美国居民的债务影响还是非常大的。
而中国居民今年以来在主动降杠杆。1-9月新增全口径居民债务3.52万亿，与去年同期的6.45万亿比较，减少了45.4%。
原因之一是疫情多点散发导致失业率居高不下。9月份我们的城镇调查失业率为5.5%，今年以来失业率一直居于5%以上的高位。虽然1-9月全国平均的居民可支配收入增长了5.3%，但民营企业、个体户、自由职业者的平均收入增长还低很多。收入增长缓慢，必然拖累消费，特别是消费弹性较大的手机、汽车、商品房、装修等大宗消费。大宗消费是居民贷款的主要需求，这一块减少了，贷款自然也减少了。
原因之二是居民债务收入比到了债务风险的边缘，继续增加债务显得格外困难。2000年，我们的居民债务收入比只有1.9%，2010年增加到67%。现在高达165.1%，这样高的债务收入比已经超过了所有的发达国家和几乎所有的中等收入国家。我们也是这样利用较高的债务杠杆实现了人均居住面积达到发达国家水平的。但问题是，债务杠杆是无法一直增加的，债务杠杆就像充气的气球一样，是有破裂风险临界点的。
【作者：徐三郎】