鱼跃医疗，将瑞士上市

11月22日，鱼跃医疗对外发布公告称，公司拟发行全球存托凭证（Global Depository Receipts，“GDR”），并申请在瑞士证券交易所上市。

为完成此次发行上市，公司拟根据相关法律法规转为境外募集股份有限公司，并根据GDR招股说明书所载条款及条件，向符合相关条件的投资者发行GDR，GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券。

公司负责人表示，此次赴瑞士上市是为了满足公司业务发展的需要，进一步提升公司核心竞争力和品牌影响力。

今年2月，中国监证会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，拓展政策适用范围，境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入。境外方面，拓展到瑞士、德国等欧洲主要市场。

得益于该项政策的推行，从3月份开始，多家A股中企发出拟赴瑞士上市公告。

7月份，国轩高科、杉杉股份、格林美、科达制造成为首批在瑞交所发行GDR的4家公司。

9月，健康元、乐普医疗正式在瑞交所上市。而就在不久之前，欣旺达、巨星科技也成功在瑞士交易所挂牌上市，成为今年第七和第八家在瑞交所发行GDR的A股上市公司。

除了上述8家企业，多家A股上市企业也正在积极准备赴瑞上市，涵盖医疗、芯片、制造、消费等多个领域。

全球增长咨询公司弗若斯特沙利文（简称“沙利文”）今年已经成功助力乐普医疗、健康元完成瑞交所上市。沙利文高管表示，GDR为符合要求的中国企业赴海外上市开辟了一条新路径。

沙利文大中华区董事总经理毛华在接受采访中表示：“GDR今年相当火热，但目前还是以瑞交所为主。GDR能够满足中国企业在欧洲的业务拓展需求，同时又能实现融资，的确是一个比较好的双向选择。”

鱼跃医疗此次发行GDR，拟用于公司核心业务进一步发展和战略投资，包括优质标的的兼并收购及投资、建设境外研发中心及推进全球产品研发计划，以及建设全球产品销售网络与售后服务体系等等。

鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用医疗器械和互联网医疗服务为主要业务的公司。

公司的家用医疗产品多用于老年人和慢性病患者，涵盖呼吸供氧、医疗急救、手术器械、血压血糖等领域。具体产品包括血压计、血糖仪、制氧机、轮椅车、睡眠呼吸机等，多数属于中低端产品。在高端器械方面，鱼跃的产品稍显不足。

进入11月份的流感高发季，全国各地的疫情都有了明显的反弹迹象。社交平台上开始出现呼吸机、制氧机、血氧仪等设备的购买热潮，一度导致各大电商平台的呼吸机缺货。也因此，鱼跃医疗的呼吸制氧产品订单大增。

在二级市场上，鱼跃医疗的股票迎来一波小高潮。从10月下旬开始，截至今日收盘，股价涨幅36%，峰值达到37.36/股，市值直接上涨近100亿元。

新冠疫情爆发以来，全球呼吸机与制氧机的的需求只增不减。借着这股疫情红利，2020年，鱼跃医疗实现67.34亿元的营收，较上年同期增长45.26%，实现营业利润20.68亿元，较上年同期增长143.27%。海外市场营收18.78亿元，同比增长135.78%。

然而这波红利没能一直持续下去，2021年鱼跃营收68.9亿元，基本与2020年的峰值持平，增速为历年来新低。净利润约14.82亿元，同比下降15.73%。基本每股收益1.49元，同比减少14.86%。

2021上半年，受出口订单下降以及产业链转移的影响，鱼跃医疗的呼吸机和供氧机业务销量下滑两成。截至2022年第三季度，鱼跃医疗的净利润已连续6个季度下跌。

制氧机一般通过氧流量、氧浓度来区别功能差异。一般氧浓度93%及以上、氧流量3升、5升和1升比较常见。氧流量越大，设备的应用场景就越广。除此之外，还有应用于高原低压缺氧环境的弥散式制氧机和穿戴式便携制氧机。

随着新冠病毒不断演变，其致病重症率已经降低了很多。对于普通人而言，购置一台家用型制氧机的意义并不太大，这也直接导致了制氧机市场扩张趋势放缓。

2022年前三个季度，鱼跃医疗的业绩不算理想，公司实现营收51.16亿元，同比下滑3.65%，净利润11.18亿元，同比下滑17.35%。扣非归母净利润为9.6亿元，同比下滑22.06%。

从单季度来看，鱼跃医疗第三季度营业收入15.63亿元，同比下降8.97%。扣非归母净利润3.2亿元，同比下滑8.86%。

随着全球防疫形势发生较大变化，与疫情防控相关联的业务势必会造成波动。鱼跃医疗营收和净利润双双下滑的背后，制氧机、呼吸机销量下滑是重要因素之一。

近年来，为了抓住市场机遇，鱼跃医疗已经将呼吸与制氧业务作为企业的核心战略之一。

2021年，鱼跃医疗制定了“创新重塑医疗器械”战略，聚焦呼吸、血糖及家用POCT（即时校检）、消毒感控三大核心成长赛道，同时积极孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。

根据沙利文相关统计，2019年中国家用无创呼吸机市场规模约为10.34亿元，预计2026年将达到31.17亿元。再加之制氧机市场，其产业规模有望翻倍。

从2020-2021年，鱼跃医疗的呼吸与供氧板块实现大幅增长，分别实现22.6亿元和26.2亿元的营收，分别增长85.5%、16.04%。

但2022年全球防疫政策大幅调整，导致鱼跃医疗上半年出口订单量受到较大冲击，呼吸与供氧板块下滑16.85%，营收仅为10.99亿元。

随着精准防控时代的来临，家用制氧机和呼吸机市场有望迎来增长。但另一方面，家用制氧机或呼吸机终究只是一种辅助治疗手段。想要解除新冠病毒的威胁，仍旧需要借助药物和疫苗手段。当这类产品逐渐问世时，家用呼吸机、制氧机的热度将会有所冷却。