继上周美国Silvergate银行、硅谷银行、签名银行接连暴雷之后，本周风暴的中心已经转移到了瑞士信贷。
瑞士信贷周二表示，其2021年和2022年财务报告中发现了“某些重大弱点”，并证实了2月9日公布的2022年业绩，全年净亏损达73亿瑞士法郎。消息传出，大股东沙特国家银行拒绝进一步提供资金，瑞信的一年期信用违约掉期（CDS）立刻飙升至近1000点，股价暴跌24%，创下历史最大跌幅。欧洲股市一片哀鸿，美股银行板块再次惨绿。
市场原本以为美国银行危机已经缓解，但瑞士信贷的危险程度却远远高于硅谷银行等中小银行，它们的资产规模不过一两千亿美元，而瑞士信贷的资产规模则高达5740亿美元（2022年底），另外在最高点时，其资产管理部门还管理着1.7万亿美元的客户资产，瑞士信贷还是全球最关键的30家支柱银行之一（即大到不能倒），如果瑞士信贷破产，其破坏力将远超雷曼，必将重创全球美元体系。美国财政部急火攻心，立刻开始评估美国银行业对瑞信的风险敞口，并强烈要求欧洲监管机构密切合作。英国央行也吓得不轻，赶紧与其它央行紧急会谈，评估对金融市场的潜在冲击。
3月15日晚，瑞士央行和瑞士金融市场监督管理局联手介入瑞信危机，在声明中，首先甩锅美国银行，强调美国某些银行的问题不会对瑞士金融市场构成直接蔓延风险；其次，瑞士信贷满足对系统重要性银行的资本和流动性要求；第三，如有必要，瑞士央行将向瑞士信贷提供流动性支持。话音刚落，瑞士信贷立刻就向瑞士央行申请借款540亿美元。
到目前为止，各方均未透露瑞士信贷危机的真正原因。其实它的严重亏损与硅谷银行并不相同，因为瑞信早在去年10月就已经暴雷，迫使瑞士央行在10月连续三次与美联储进行货币互换，总额高达200亿美元，以拯救濒临破产的瑞士信贷。
那么，瑞士信贷的问题究竟出在哪里？这就涉及到深刻理解全球影子银行的运作原理。我们曾在今年1月14日的鸿学院年终盛典中做过初步分析（见附图），瑞士信贷作为全球影子银行体系中最大的风险做市商之一，深度参与了利率掉期和信用违约掉期的交易，为了向市场提供流动性而不得不建立起庞大的交易库存，即瑞信与其客户同盟（如英国养老金等），和整个金融市场对赌利率不会大幅上涨，结果当然亏损惨重。
在美联储暴力加息的过程中，美国银行持有巨额证券资产，目前已经出现6500亿美元的巨大浮亏，但美国银行并非傻瓜，它们固然来不及调整资产负债表，但明知债券资产暴跌，岂有不做风险对冲的道理？怎么对冲？当然要买利率掉期的保险；向谁买？当然是衍生品做市商，如瑞士信贷，可能还有摩根大通。
如果瑞士信贷的利率掉期合约承受着6500亿美元债券资产巨大浮亏中的相当部分，比如1000亿美元，那么这个惊人的黑洞就绝不是数百亿美元所能覆盖的！
3月12日，瑞信现任首席执行官乌尔里希·科尔纳 （Ulrich Körner）向公司发送了一份备忘录称，公司正处于“关键时刻”。该行继续向银行家们表示，瑞信仍有1000亿美元左右的资金来弥补任何损失，如果这些还不够，还可以出售逾2000亿美元的资产。
从瑞信CEO透露的信息来推测，瑞信在利率掉期交易库存中出现的巨额亏空，其规模至少在1000亿美元以上！瑞信绝不能倒，这毫无疑问，否则全球美元体系将出现重大塌方，而影子银行体系将面临灭顶之灾！因此，美联储、瑞士央行、欧洲央行、英格兰银行势必联手拯救瑞士信贷。关键的问题是，如果QE已死，那么欧美央行又将如何拯救瑞信呢？
还有，黑石和商业地产基金的事还没有完，美国中小银行的挤兑仍会持续，最终美国国债市场的波动性将显著飙升，而整个全球影子银行体系将面临生死大劫。
我们对瑞士信贷危机的定性是：这是自2008年以来，另一次重大的影子银行危机！
如果美国不尽快结束俄乌战争，不尽快与中国恢复和好，以便大幅压低全球通胀压力，则美元霸权危矣！
周六晚9:00，我们将在鸿学院直播课上深入分析这一系列问题。