原创 刘晓博
今天（4月11日）一大早，国家统计局就公布了3月的CPI和PPI数据，通缩的迹象进一步显现。
上图是全国居民消费价格（CPI）的走势，图中蓝线是同比数据，涨幅只有0.7%。
而且，创下了1年以来的新低。
稍有经济常识的人都知道，中国近年来CPI控制目标一直是同比涨幅3%左右。当CPI同比涨幅接近或者超过3%的时候，就会产生通胀的忧虑。
CPI可以理解为生存指数或者穷人指数，它反映的是基本生活成本的走势。所以，当CPI逼近或者突破3%，中低收入阶层会比较有感觉，生活压力加大。此时，央行就会考虑紧缩货币政策，至少不敢降准降息了。
反之，当CPI低于1.5%，甚至低于1%，而且维持一段时间，就有通缩的担忧。
当然，严格意义上的通缩，是以下两种情况至少出现一个：
1、CPI同比涨幅为负，且维持3个月；
2、广义货币M2同比增速为负，且维持3个月。
目前中国的广义货币M2的同比增速为12.9%（2月数据），创下7年新高，大家纷纷说“听到了印钞机的轰鸣声”。而CPI虽然接近于零增长，但毕竟还没有转负。
所以，目前中国尚未出现典型的通缩。不过，经济的确偏冷，“准通缩”已经出现了。
再看PPI（工业生产者出厂价格）：
PPI同样创下了1年来新低，同比涨幅为-2.5%。
那么，到底是什么原因造成了“准通缩”局面的出现？
一言以蔽之，经济偏冷：大家手里缺钱，不愿意花钱。
从全球范围内看，在美国带动下，主要经济体仍然在加息周期之中，货币政策、财政政策的紧缩，造成了需求下滑，中国出口的三驾马车之一——出口，陷入了低迷。
美国等主要经济体之所以持续加息，是因为疫情后的“大撒币”造成了30年来罕见的大通胀。（下图）
中国之所以出现准通缩，没有出现大通胀，跟疫情之后货币扩张不那么激进等原因有关。
当然还有三个原因不能忽视：
第一是美国及其盟友加速在多个领域跟中国脱钩，部分产能、订单和就业机会转向了东南亚或者拉美国家。
上图是今年1到2月，中国（内地）对主要发达经济体的出口变动情况，跌幅达到了平均跌幅的2到3倍。
很多人只知道越南对中国制造产生的竞争，而不知道墨西哥更厉害。2022年，墨西哥对美国的出口已经超过了中国，大量美国的资金、产能转向墨西哥，带动墨西哥外贸不断飙升。
第二，在产业调控上出现的合成谬误、分解谬误。
中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀，在上面这篇重要文章里，是这样反思的：
经济运行是一个动态过程，调整政策和推动改革都要把握好时度效，坚持先立后破，稳扎稳打，要保持战略定力和耐心，不把长期目标短期化、系统目标碎片化，不把持久战打成突击战。
经济社会发展是一个相互关联的复杂系统，要防止顾此失彼。既要防止出现“合成谬误”，避免局部合理政策叠加起来造成负面效应；也要防止“分解谬误”，避免把整体任务简单一分了之，更不能层层加码，导致基层难以承受。
受影响的企业包括房地产、互联网、教培、网游等，目前各行业的修复正在进行中。
第三，当前货币政策对“币值稳定”的重视，也是“准通缩”出现的一大原因。
央行高层多次强调维持人民币“币值稳定”，它体现在两个方面：对内的购买力稳定，以及对外的汇率稳定。
说白了，就是面对经济下行周期的时候不想再大水漫灌。因为大水漫灌虽然简单粗暴管用，但后遗症比较大，会带来贫富差距拉大，还会影响人民币国际化，影响友好国家使用人民币。
所以，这一轮经济复苏使用的是保守疗法，这从“两会”确定的GDP目标、赤字目标、地方债规模等，都可以看出来。
比如赤字率虽然超过去年，但低于2020年；新增地方债虽然略高于去年的目标，但低于去年实际发行量。
问题是：如果老百姓形成了通缩预期，他们就会更加不愿意投资和消费，观望期就会更长。因为在通缩时期，晚一天消费，就可以购买到更多的东西，钱会变得越来越值钱。
而当钱越来越值钱的时候，企业也就不会举债扩大再生产，因为未来债务压力较大。
老百姓推迟消费，企业家推迟投资，经济的车轮就会慢下来，最后的结果是：钱的购买力的确增加了，但大家的收入减少了。
所以通缩是比较麻烦的。
日本和欧洲，这些年一直在跟通缩搏斗，以至于出现了零利率、负利率。
日本、欧洲的通缩，跟人口通缩有关，大家都不愿意生了。中国目前也出现了这个问题。
上一轮典型的大通缩，出现在1998年亚洲金融风暴之后，到2002年左右。
那几年的CPI同比涨幅分别为：
1998年 -0.8%
1999年 -1.4%
2000年 +0.4%
2001年 +0.7%
2002年 -0.8%
当时的房价也处于龟速上涨的状态，很多人不愿意买房，因为买房不挣钱。
不过，那时的国情是：全面房改、城镇化刚刚开始，土地财政尚未成型，经济、财政对房地产的依赖度比较低，出口红利、人口红利仍然充沛。
现在的情况完全不同。出口红利、人口红利、城镇化的红利，都明显变小了，经济、财政对房地产的依赖度非常高。
所以，如果真的出现通缩，无论是体制内还是体制外，日子都会比较难过。
近日，国务院常务会议提出：1、适时出台务实管用的政策措施；2、要想方设法稳住对发达经济体出口。
看来，无论是对内还是对外，新一轮的大招都在酝酿中。避免出现真正的通缩，是当前最重要的任务。
政策会跟预期博弈，最终结果如何？
或许1998年到2022年连续5年式的通缩不会出现，但2到3年的准通缩概率不小。关键看后续政策怎么发力，发力到什么程度。