上周五，上证指数再次跌破3300点，两个月以来第二次冲高回落，周内四连阴。
在金银岛，我写了一句邵夷贝的歌词：
“现实不过是一场漫长的告别，没有一生一世，只有适可而止。”
事情已经在开始起变化。
01
“强复苏”宏观数据画风突变
一季度数据中（相关阅读：《一季度出乎意料？接下来呢？》），信贷狂飙5.38万亿，GDP增速风景独好+4.5%，让很多人不得不相信“强复苏”。
有读者跟我在后台抬杠，说我看得太悲观了，说公号调研的一万多个消费者行为数据，也很有偏误。
不怕大家抬杠，观点有碰撞，有相互的激发，才有价值。
只是没想到的是，画风突变，来得这么猛烈。
上周，统计局的4月价格指数和人民银行的4月金融数据出炉，几个最核心的数据在一个月后集体“跳水”——
经过几个月的“数据纠结”，CPI、PPI和社融全部统一了思想，一致显示：凛冬已至。
相关阅读：《4月数据出炉，还挺实事求是！》
所以，第一个画风变化——不是复苏，是需急救。
02
中特估行情画风突变
第二个画风突变则是——“中特估行情脆崩”，周内四连阴，大跌7%。
中特估的意思是“中国特色估值体系”，这个概念最早源于2022年11月 ，证监会主席易会满提出的“要探索建立具有中国特色的估值体系”。
说大白话，就是要提高国企央企的估值水平。
在经典资产定价的框架下，国企央企估值偏低，主要是因为“传统行业属性”和“多重经营目标”两个原因：
1. 大量国企央企都属于传统行业，这些行业成长性不够，而股票价格是对“未来”的预期，所以估值不会太高。
2. 更重要的是，国央企的长期考核目标与资本市场考核体系不一致：
从目标上看，央企国企的经营既要满足市场目标，又要满足政策目标，市场对这种双重目标会心存疑虑；
从现实上，很多央企国企虽然利润总额较大且经营稳健，但资金利用效率较低。
所以，中特估的企业们原来的估值就相对较低。
但是国家现在要做大做强国企，保证中国在这么一个岛链化时代的“安全发展”，为了提振估值，政府也提出了一些国企改革措施，希望降低市场对其双重目标的疑虑，比如今年中央企业提出“一利五率”考核指标，目的也是为了缓解这种多重目标的问题，希望给市场信号。
（“一利五率”是指“一增一稳四提升”。“一增”，就是确保利润总额增速高于全国GDP增速，“一稳”，就是资产负债率总体保持稳定，“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率四个指标进一步提升。）
美好愿景+政策导向+资金蜂拥，几股合力之下，去年年底至今，Wind中特估板块指数累计涨幅40%。
但是，倾斜性政策和美好的估值愿景提升，只是停留在“预期”层面。
资金不傻，Buy the expectation, Buy the rumor （为预期、为消息面买进），但持有还得靠业绩检验——
一季度过后，部分业绩不能兑现的个股，恐怕股价也不能“承其重”。
果然，板块内多只“超级权重股”，中国中铁、中国交建、中油工程、中国铁建……跌幅都超过了10%。
讲一个跟中特估逻辑类似的故事吧，故事的名字叫“国产替代”。
这周300亿市值的佰维存储，周内被投资者抛弃，大跌29.99%，跌幅全市场第三。
长期跟踪我们周报的同学应该还记得，佰维存储是4月第一周的市场领涨第一股，当时受益于美国存储巨头美光在华被限制，佰维存储作为该赛道的国产替代股在一周内上涨+73.74%。
为什么这周跌这么惨呢？
一句话，业绩不能承其重。近期公司公告2023年第一季度报告，报告期实现营业收入4.25亿元，同比下降39.41%。因前期国产替代赛道概念股涨幅太多，近期业绩不及预期，资金选择赶紧离场。
这个故事告诉我们，中特估也好，国产替代赛道概念股也好，整体经济不太好的情况下，轮动板块一个接一个，已经快速上涨的板块，其实相当危险。
性价比还高不高，业绩经不经受得住检验，都是问题。
所以，在这种极致分化的行情里面，我一直说，要入场早入场，不要跟风去赌板块。
最后，日子兜兜转转，不必愁眉又苦脸，健康开心能赚点小钱，就挺好。
你现在的收入情况怎样？你觉得自己投资的板块里，最有韧性的是什么？来投个票吧。