来源 | 运联智库 (ID: tucmedia)
作者 / 编辑: 小L
5月25日，佛朗斯向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。
二度折戟A股后，这家公司选择转战港交所。早在2019年、2020年，佛朗斯分别提交过科创板、创业板上市申请，但均以失败告终。
两次被拒之门外，则主要因公司与科创板、创业板的定位不符。比如，佛朗斯的业务模式和核心技术水平等。此外，公司是否具有“科技属性”也存疑。
根据其此次披露的港股IPO招股书，佛朗斯定位为“一家基于物联网创新和数字化驱动的，中国场内物流设备全生命周期解决方案提供商”。其主要业务是提供场内物流设备订用服务，另外包括维护维修服务、场内物流设备及配件销售。
简单来说，佛朗斯其实还是一家主营叉车租赁的企业。
只不过，其融合了“物联网”的概念，通过线上的资产运营管理系统以及线下服务网络，实现一体化的设备服务管理，用户可实时监测不同地点的设备使用情况。
再次冲刺上市的佛朗斯，能否在香港如愿，尚不得知。但值得探讨的是，此时转战港股IPO，佛朗斯可谓迎来了一个重大转机。
这个转机就是，香港联交所主板上市全新规则的落地实施。
之所以引起市场关注，源于该新上市制度允许未盈利、甚至未实现收入的“特专科技公司”于联交所主板上市，进一步降低了已商业化、未商业化的“特专科技公司”上市市值门槛要求等。
今天，我们就借此机会来聊聊这一新规——港交所“特专科技公司”上市规则，有何特别之处？眼下，国内物流领域什么样的企业，有更大的按新规申请港股上市的机会？又有哪些企业已步入港股“准IPO”行列？
1、港交所迎来新上市制度，香港资本市场的吸引力进一步提升
今年3月24日，香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司（联交所）宣布，推出新“特专科技公司”上市机制，准许特专科技公司于联交所主板上市：
《主板上市规则》（《上市规则》）于2023年3月31日起新增一个章节（第十八C章 特专科技公司），有意根据新章节上市的公司由该日起可提交正式申请。
自去年10月19日，联交所刊发有关特专科技公司上市规则的咨询文件，到新上市制度最终落地，不到半年时间。
（来源：香港交易所官网）
咨询期开始时，市场对这份咨询文件的主要声音，是上市要求的门槛是否过高，以及规则适用于哪些公司。
相较于上述咨询文件，正式生效的“第十八C章”规则，进一步降低了特专科技公司的上市门槛，包括市值门槛、研发开支最低门槛、适用区间范围，同时放宽了对收益及盈利的要求。
比如，新上市机制同时接受“已商业化公司”和“未商业化公司”上市；最近一个会计年度收益达到2.5亿港元即为“已商业化公司”，否则为“未商业化公司”；
已商业化的特专科技公司的市值门槛，从80亿港元下降到60亿港元；同时，未商业化的特专科技公司的市值门槛，从150亿港元大幅降至100亿港元。
（资料来源：香港交易所官网）
收入门槛，不再是特专科技公司于联交所主板上市的必要条件。
这意味着，香港市场的上市框架得以进一步扩大，有利于吸引更多企业赴港上市。其对香港市场的整体格局，以及整个中国资本市场格局，都将带来较大影响。
而近年来，无论是内地资本市场，还是香港资本市场，抑或是美国市场，诸多出身物流科技创新赛道的公司，频频“崭露头角”，通过上市获得更多股权融资机会。
2021年，全球最大的数字货运平台满帮集团登陆纽交所，成为“数字货运第一股”；顺丰同城在港交所挂牌上市……
2022年，快狗打车在港交所上市，成为"同城货运第一股"；智能仓储物流设备与智能仓储物流系统领域里，合肥井松智能、科捷智能在上交所科创板上市，昆船智能在深交所创业板上市……
今年3月9日，数字货运平台维天运通（品牌名“路歌”）在港交所上市；随后，3月的最后一周里，货拉拉、京东产发、京东工业、途虎养车先后提交港股IPO申请。
与此同时，伴随3月底阿里宣布史上最大组织架构调整，菜鸟也被传出计划赴港上市。直到近日，这一消息正式被证实。5月18日，阿里巴巴宣布董事会已批准探索菜鸟智能物流集团的IPO进程，目标在未来12至18个月内完成IPO。
对物流圈来说，3月末算得上是港股市场今年以来极为热闹的一周了。
如前所述，新上市规则下，港股向科技创新公司敞开了大门。除了一些独角兽企业外，更多“无收入、无盈利”的新一代创新型中小企业，也将可以获得更加便利的上市条件。
可以预见的是，下半年内，港股市场或将迎来首批以新机制申请上市的公司。
悄然间，物流供应链领域内那些“摩拳擦掌”的创新科技企业，也迎来一条全新的上市之路。
2、何谓“特专科技公司”？哪些物流科技可“入列”？
根据港交所定义，“特专科技”，指应用于特专科技行业可接纳领域内的产品及/或服务的科学及/或技术。
“特专科技公司”，指主要从事(不论直接或透过其附属公司)特专科技行业可接纳领域内的，一个或以上的特专科技产品的研发，以及其商业化及/或销售的公司。
可以看到，上述定义里都有一个关键定语：“特专科技行业可接纳领域内的”。
对于“特专科技行业”或“特专科技行业可接纳领域”，新规指引文件中给了一份行业名单，主要涵盖了新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术五大行业，及其各自细分行业。
如上方图表所示，名单列举了五大前沿行业共计20个细分领域。
不过，即便公司所属细分行业若不在上述行业名单中，也仍有按照特专科技公司上市规则申请上市的机会。
根据指引文件，就“特专科技公司”及“特专科技”的定义而言，不在文件中所载列的特专科技行业或可接纳领域名单内的发行人，若能展现出以下特质，仍可能会被视为“属于特专科技行业可接纳领域”:
一是，具高增长潜力;
二是，能证明其成功营运，是依靠在核心业务中采用新科技及/或应用业内相关科学及/或技术于新业务模式，亦以此令其有别于服务类似消费者或终端用户的传统市场参与者；
三是，研发为其贡献一大部分的预期价值，亦是其主要活动及占去大部分开支。
当然，这类企业想要提交按特专科技公司上市规则申請上市，还需要接受联交所额外的评估。
从上述分类来看，运联智库认为，物流供应链领域里,值得关注的细分行业，或将集中于新一代信息技术、先进硬件及软件两大前沿行业，包括云端服务、人工智能、机器人及自动化、电动及自动驾驶汽车、先进运输技术5个细分领域。
从细分行业来看，物流供应链领域里，云端服务、人工智能、机器人及自动化、自动驾驶等领域的创新技术产品众多。
比如云端服务，主要定位于透过存取及使用伺服器、网络、储存容量、开发工具及互联网应用程式，以软件即服务业务模式应用云端运算技术，包括软件即服务(SaaS)、平台即服务(PaaS)、基础设施即服务(IaaS)三种类型。
典型的企业如G7易流。2022年6月，G7和E6合并。合并后的“G7易流”成为行业中数一数二的SaaS公司，同时其战略从用标品打规模，转到用方案打产业链，提供产业SaaS服务。
截至目前，G7已经完成了8轮融资，融资总额超过了7亿美元。最新一轮融资过后，有消息称其估值达到了22亿美元。
尽管产品众多，但走出成熟商业化路径的企业，还是少数。
3、新上市机制下，哪些企业有望实现率先上市？
回到此次新上市机制的诞生背景，主要源于港股市场一直在“特专科技”领域处于弱势地位。改革，意在补足这一短板。
背后的深层次原因，则是香港长期以来产业结构偏重于服务业，制造业“空心化”以及科技创新相对匮乏。
此前，国家“十四五”规划明确提出，支持香港建设国际创新科技中心。去年底，香港特区政府公布《香港创新科技发展蓝图》（以下简称“《蓝图》”），勾画出未来5至10年创新科技的宏观发展目标和系统战略规划，引领香港实现国际创新科技中心的愿景。
上市制度改革，成为《蓝图》规划中的一部分。
其中提出，丰富创投融资渠道，支持初创企业和产业发展。为此，建议优化现行上市制度,便利五大类型的特专科技公司来港上市以进行融资，以吸引更多优秀科技企业来港上市，助力香港发展成为区内新经济企业的首选融资平台。
从上述特专科技行业所接纳领域的五大门类，我们可以发现，联交所一方面着重巩固其在软件业和消费行业的优势，如新一代信息技术、新食品及农业技术；另一方面，则着重向高端制造业发力，希望引入更多相关标的。
所以，从行业角度来看，上述五大特专科技行业中，更有机会利用“特专科技公司”上市规则，实现抢先上市的细分行业可能来自：
一是，港股的传统强势领域，比如软件和消费，特专科技行业与之重叠的领域，则有云端服务、人工智能、量子计算、自动驾驶、元宇宙技术、新食品技术、新农业技术；
二是，监管体系较完善的行业，主要是自动驾驶、新食品及农业技术领域；
三是，A股科创板目前没有重点覆盖的领域，比如元宇宙技术、新食品科技、新农业技术。
物流供应链领域里，自动驾驶企业或许会成为未来更快实现按港交所上市新规募资的企业。
而这很有可能激励众多自动驾驶公司重启上市计划。
2021年，智加科技对外发布消息称，欲以SPAC方式赴美上市。不过，同年11月就宣布终止上市了。目前，干线物流自动驾驶赛道明星企业，还有宏景智驾、嬴彻科技、千挂科技、DeepWay等，有的已经步入商业化探索阶段。
从去年开始，受不少国外的自动驾驶企业破产或者估值下降的影响，行业“悲观”情绪传导到国内。相比于2021年前，国内的自动驾驶公司也开始出现了融资难的现象。
干线物流，一直被认为是自动驾驶赛道更容易商业化落地的场景。港股上市新规，或许能为那些等待许久的干线物流自动驾驶企业，带来新的希望。
属于特专科技行业可接纳领域的物流科技企业，想要按新规上市，还要评估其财务指标是否能够满足上市资格要求，以及企业本身是否适合境外发行等。
总的来说，新上市机制，为新一代创新型企业接通资本市场，提供了更为便利的条件。尤其是那些人工智能、智能制造等领域的新兴企业，通常具有大投入、长周期、高风险等发展特点，资本投入水平有限，将借此港股上市新规迎来重要的发展机遇。
参考资料：
1、香港交易所监管通讯《新增特专科技公司〈上市规则〉》，2023-3-24
2、对谘询文件的回应：有关特专科技公司上市制度的谘询文件 (2023年3月)
3、香港交易所指引信：有关特专科技公司的指引(2023年3月)
4、国信证券：《联交所“特专科技”公司上市制度点评：消费和虚拟经济优先，具体规则有待优化》，2022-10-21